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上海证券报
近日，关于人工智能（AI）「泡沫论」 的激辩愈演愈烈。尽管英伟达公布了全面超出预期的财报，但美股主要股指周四冲高回落表明，市场对于 「AI 泡沫」 的担忧似乎短期内无法消散。就在华尔街 「大空头」 发文抨击 「AI 泡沫」 之际，桥水基金创始人达利欧发声表示，人工智能确实存在泡沫，但还没到泡沫破裂的时候。
近日，英伟达公布 2026 财年第三财季的业绩数据，营业收入 570 亿美元，同比大涨 62%；净利润为 319 亿美元，同比大涨 65%，双双远超市场预期。公司还对四季度给出 650 亿美元的高增长财务指引。尽管英伟达交出了出色的 「成绩单」，但近段时间以来，市场关于人工智能的投资热潮是否已催生泡沫的争论却愈演愈烈。强劲的业绩数据与市场弥漫的谨慎情绪形成了鲜明对比。
英伟达股价在财报发布后，连续两日下跌。截至 11 月 21 日，英伟达股价 11 月以来下跌 11.66%。
美国银行最新发布的 11 月全球基金经理调查报告显示，市场对 「AI 泡沫」 的忧虑显著上升。这项全球调查涵盖了 172 位基金经理，他们共管理着 4750 亿美元资产，调查时间是在 11 月 7 日至 11 月 13 日期间。
根据这份报告，在受访者中，45% 的投资者认为 「AI 泡沫」 是最大的尾部风险，该比例较 10 月的 33% 大幅提升，反映出投资者对科技股超涨的警觉。此外，科技行业的头寸仍然非常拥挤，54% 的受访者将 「做多七巨头」 列为最拥挤的交易。
多位重量级投资大佬也在此时纷纷发声，加入了这场关于 「AI 泡沫」 的 「辩论战」。
就在英伟达发布强劲财报后，华尔街著名 「大空头」 迈克尔·巴里 （Michael Burry） 在社交平台上连发多篇帖文，质疑英伟达芯片的使用寿命、股票稀释以及 AI 公司间的 「循环融资」。迈克尔·巴里质疑英伟达与 OpenAI、微软、甲骨文等 AI 公司之间错综复杂的数十亿美元 「循环融资」。巴里称，「列出的每家公司都存在可疑的收入确认问题，如果把所有交易都算进去，那图表简直难以辨认。」
值得注意的是，美国证券交易委员会文件显示，巴里旗下的 Scion Asset Management 基金已于 11 月 10 日终止注册。在致投资者信中，巴里坦言：「我对市场的看法，和大多数人不一样，也已经不一样很久了。」 他计划在年底前清算基金并返还资金。
当地时间 11 月 20 日，全球最大对冲基金之一桥水基金创始人瑞·达利欧在接受媒体采访时表示，「市场里确实有泡沫，但我们还没看到刺破泡沫的因素。」
达利欧认为，泡沫正在形成，但必须要有外部因素才能刺破泡沫，这个因素不太可能来自更紧缩的货币政策，但可能来自更高的财富税。
沪上一位外资公募市场策略师对上海证券报记者表示，当前美股人工智能板块确实存在局部性泡沫风险，尤其集中在那些基于未来收入高预期而进行相互投资的企业，其核心风险在于盈利增速能否匹配甚至超越前期的投资强度。
不过，他认为板块当前的整体风险仍相对可控。一方面，科技巨头 （如微软、谷歌、英伟达） 在 AI 领域的投资规模普遍控制在其营业现金流的 60% 左右，表明其资金实力尚能支撑当前的投入节奏；另一方面，部分业务已开始贡献实际收入，例如微软已将 AI 服务与云计算业务深度绑定，形成可观的现金流。此外，与互联网泡沫时期相比，当前企业通过大规模借贷进行投资的现象尚不突出，杠杆水平整体较为稳健。
（上海证券报）
文章转载自东方财富
