【文章来源：期货日报】
今年是羲然投资第六年参加全国期货 （期权） 实盘交易大赛，2020 年期货日报记者采访 「期权组奖」 获得者时，该公司用的还是网名 「圣杯」。彼时，「投资的圣杯是找到十到十五个不相关的回报流，多品种多策略不相关才能做到低回撤稳定盈利，这是我们的核心理念」 给记者留下了深刻的印象。股票、期货、期权、ETF，羲然投资触角延伸到的地方，无不顺从着这种理念。今年，公司负责人坦言，在第十九届全国期货 （期权） 实盘交易大赛套利对冲组的战绩是前十，不算突出，却无心插柳柳成荫，摘得了 「广期所多晶硅优秀交易者奖」 优胜奖。
套利理念与标的选择：寻找市场的 「错误点」
羲然投资的核心理念是 「寻找十到十五个不相关的回报流」，通过多品种、多策略实现低回撤稳定盈利。在套利交易中，公司更注重寻找市场的 「错误点」，即当市场出现不合理价差或期权错判时介入。这种策略要求对产业链基本面有深刻理解，而非单纯依赖统计套利。
「我们关注成交量大的、涨跌幅特别大的明星品种，」 羲然投资负责人表示，「这类市场往往会出现价差或期权的错判机会。多晶硅就是今年的明星品种，涨跌幅波动大，期权成交量也非常大，自然成为我们的重点。」
在标的选择上，公司采用 「全品种覆盖」 策略，市场 60 多个有成交量的品种均有涉猎，但会根据品种特性分配资金和仓位。多晶硅因其独特性和高波动性，成为资金配置的重点。
多晶硅：「反内卷」 行情的龙头品种
多晶硅是广期所去年年底才上市的新品种，为何能够迅速进入羲然投资的视野？答案在于其 「『反内卷』 龙头品种」 的地位。
「多晶硅是 『反内卷』 的龙头品种，」 该负责人解释道，「它是第一个真正落实政策、限价的品种。这带动了整个 『反内卷』 行情。」
多晶硅价格波动极大，从高价跌至成本线下，再因 「反内卷」 上涨至成本线以上。这种剧烈波动为套利交易提供了丰富机会。
同时，多晶硅与工业硅作为上下游品种，存在天然套利关系，两者成交量都很大，进一步吸引了产业、散户、机构资金的关注。
在研究方法上，公司虽未亲赴多晶硅现场调研，但通过研究员与产业沟通、获取现场信息反馈，构建了完整的研究框架。
比赛期间的套利策略：多空结合与期权运用
在比赛期间，羲然投资在多晶硅上采用了多空结合的套利策略。当多晶硅与工业硅价差过大时，公司会 「多多晶硅空工业硅」，利用两者利润的收缩获利。这种策略在 「反内卷」 初期尤为有效，但随着多晶硅利润提升至高位，策略需及时调整以避免风险。
期权方面，公司根据波动率灵活操作：波动率高时卖出期权获取时间价值，波动率低时买入期权。这种期权与期货的嵌套策略，既增强了收益，又控制了风险。
「我们有多晶硅期货头寸时，会直接卖期权获取备兑价值。」 该负责人对期货日报记者说，「这相当于白得时间价值，是期货与期权之间的套利。」