今年下半年以来，白糖价格持续走弱，当前市场已进入新旧糖转换阶段。受大量进口加工糖冲击，新糖价格直接下探至国内制糖成本线。
2025/2026 榨季全球食糖预期供应过剩
国际糖业组织 （ISO） 最新预测显示，受产量增长推动，预计 2025/2026 榨季全球食糖供应将过剩 163 万吨。具体来看，该榨季全球糖产量预计同比增长 3.15%，达到 1.8177 亿吨；而消费量预计仅增长 0.6%，至 1.8014 亿吨。此外，2024/2025 榨季全球食糖预计将出现 292 万吨的供需缺口。
巴西方面，10 月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 3110.8 万吨，较去年同期增长 14.34%；糖产量为 206.8 万吨，同比增长 16.40%。尽管该地区甘蔗 ATR（总可回收糖分） 显著低于往年同期水平，但制糖比大幅提升有效弥补了这一不足。截至目前，本榨季累计制糖比为 51.97%，较去年同期的 48.59% 提高 3.38 个百分点，进一步支撑了全球食糖整体增产格局。
印度方面，维持食糖增产预期。据印度糖厂协会 （ISMA） 数据，2025/2026 榨季食糖总产量预计为 3435 万吨。若扣除用于乙醇生产的 340 万吨食糖，该榨季食糖净产量预计为 3095 万吨。
泰国方面，维持 1120 万吨的增产预期不变。
拉尼娜现象影响不大
根据美国国家海洋和大气管理局 （NOAA）11 月 13 日发布的报告，拉尼娜现象预计将持续影响北半球冬季，且大概率在 2026 年 1 月至 3 月转为厄尔尼诺——南方涛动 （ENSO） 正常状态。拉尼娜现象可能引发巴西中南部干旱，而 2025 年 12 月至 2026 年 3 月恰为当地甘蔗关键生长期，这将对 2026/2027 年度甘蔗产量构成潜在压力。不过，鉴于 ENSO 状态将于 2026 年年初恢复正常，目前来看，其对印度、泰国等地甘蔗种植季的影响有限。
国内方面，今年配额外进口利润窗口曾一度明确打开，7 月至 10 月期间国内市场受到大量进口糖冲击。尽管如此，国内糖价仍受到成本支撑及进口配额管理的制约。
与此同时，随着巴西增产预期增强，国际原糖市场情绪趋于悲观，导致国内配额外进口利润再次显现。预计我国 11 月食糖进口量仍将维持高位，叠加新糖逐步上市，市场对后市普遍预期偏悲观。
进口糖浆方面，受政策管控严格、糖价处于低位、替代需求减弱以及加工糖挤占市场等因素影响，糖浆进口量显著下降。截至目前，糖浆累计进口量同比下降 70.24%，糖浆与预拌粉合计进口量累计同比下降 46.43%。
新糖市场惜售情绪浓厚
2025/2026 榨季已启动，当前市场预期糖产量为 1130 万吨。截至 10 月底，本制糖期全国开榨糖厂为 29 家，同比减少 1 家，其中甜菜糖厂为 28 家、甘蔗糖厂为 1 家。同期已产食糖为 41.34 万吨，同比增加 2.13 万吨；销售食糖为 9.16 万吨，同比减少 2.46 万吨。
当前新糖报价基本在 5500~5550 元／吨，成本支撑下，新糖市场惜售情绪浓厚。
整体来看，全球食糖丰产周期延续，拉尼娜暂未对巴西食糖产量带来影响，原糖价格长期承压。但在巴西糖价跌破成本、制糖比边际回落背景下，糖价下方空间受限。明年需重点关注印度、泰国增产预期与实际产量偏差，以及拉尼娜是否导致巴西冬季降水量减少，进而影响甘蔗产量。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
