近期，广东伟邦科技股份有限公司 （下称 「伟邦科技」） 提交了招股说明书，拟北交所 IPO 上市，公开发行不超过 1248 万股。公司此次欲募集 13666.01 万元分别用于伟邦科技三龙湾基地智能化升级及扩产建设项目、伟邦科技三龙湾基地研发及展示中心建设项目、补充流动资金。
金桂财经注意到，伟邦科技的估值存在 「大跳水」 的情况，而这与公司利润持续下滑有关。毛利率方面，伟邦科技在研发投入较低的情况下，其毛利率却能长期超过同行均值 10 个百分点。
估值 「大跳水」，利润持续下滑
伟邦科技成立于 2004 年，主要从事电梯人机交互系统、电梯电子配件和非电梯领域的人机交互等产品的研发、设计、生产和销售。
2020 年，伟邦科技开始冲刺 IPO，并在深交所提交创业板 IPO 申请，欲募集 25727.03 万元，公开发行不超过 25% 的股权。如果上市成功，彼时伟邦科技的估值可以达到 10.28 亿元。
2022 年 3 月，伟邦科技终止了创业板 IPO 申请，这也宣告伟邦科技第一次 IPO 以失败告终。
需要指出的是，在 IPO 失败后，伟邦科技也未 「闲着」，2023 年 6 月，广东南海铝业产业投资有限公司 （下称 「南海铝业」） 以 7.01 元/股的价格向伟邦科技增资，增资完成后，伟邦科技的估值为 2.62 亿元。也就是说，从超 10 亿元的估值，跌到如今不足 3 亿元的估值，伟邦科技仅用了 3 年左右。
6 个月之后，伟邦科技提交的申报稿被北交所受理，欲募集 1.37 亿元，公开发行不超过 25% 的股权，若上市成功，公司的估值将为 5.48 亿元。虽然相较半年前估值有所上升，但伟邦科技的估值仍然较上一次 IPO 腰斩。
这三年伟邦科技经历了什么？
金桂财经注意到，这一切或与伟邦科技的业绩有关。由于伟邦科技两次 IPO，因此可以看到其更多的财务数据，公开资料显示，2018 年-2022 年，伟邦科技的营业收入分别为 1.34 亿元、1.74 亿元、1.82 亿元、1.87 亿元、1.66 亿元，净利润分别为 0.4 亿元、0.53 亿元、0.48 亿元、0.38 亿元、0.25 亿元。可见，在上述时间段内，伟邦科技长期处于增收降利的阶段，并且净利润更是从 2019 年起一路下滑，特别要说明的是，2022 年，伟邦科技营利双降，分别同比下滑 11.11%、33.22%。
另外，伟邦科技此次提交北交所 IPO 申请的报告期为 2020 年-2022 年和 2023 年 1-6 月。带着持续下滑的利润去冲刺 IPO，伟邦科技是否能成功，金桂财经将持续关注。
老东家成大客户
金桂财经注意到，报告期内，伟邦科技的业绩还较为依赖公司的前五大客户，公司向前五大客户产生的销售收入分别为 13698.88 万元、14782.84 万元、12444.17 万元、5801.7 万元，分别占当期营业收入的 75.42%、78.98%、74.79%、68.29%。
在伟邦科技前五大客户中，日立电梯 （中国） 及其下属子公司 （下称 「日立」） 引起了金桂财经的格外关注。招股说明书显示，报告期内，伟邦科技向日立产生的销售收入分别为 3961.82 万元、3701.27 万元、2907.36 万元、1538.98 万元，分别占当期营业收入的 21.81%、19.77%、17.47%、18.11%，日立长期霸占着伟邦科技第二大客户的头衔。
值得一提的是，日立的来头不小。截至招股说明书签署日，潘伟欣与萧海光通过直接或间接的方式分别都持有伟邦科技 46.61% 股份，二人合计直接和间接持有公司 93.22% 股份，同时潘伟欣与萧海光均相互签署了一致相关行动协议，因此潘伟欣与萧海光均为公司实控人。
萧海光的履历情况如下：
也就是说，曾经的老东家，现在已经被萧海光发展成了 「大客户」。
招股说明书显示，报告期内，伟邦科技的毛利率分别为 40.06%、35.23%、33.63%、36.98%，同行可比公司平均值分别为 28.85%、25.28%、24.38%、25.91%，毛利率长期高于同行均值 10 个百分点。
与此同时，在上述时间段内，伟邦科技与同行的研发费用具体如下：
那么，在研发费用始终长期远低于大部分同行的情况下，毛利率为何能超同行均值 10 个百分点？（金桂财经 APP，作者｜邓皓天）