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券商中国
国内沪铜单周上涨超 6%，主力合约近 9.30 万元/吨。
过去一周内，LME（伦敦金属交易所） 铜期货价格和上海期货交易所沪铜期货价格连续 3 次创下历史新高。随着 12 月 3 日 LME 铜 5 万多吨仓单被注销，市场对于非美地区低库存的担忧，没有下降反而越发高涨，铜现货可得性的担忧明显上升。
在这种背景下，市场对于明年铜价预期也在水涨船高。花旗银行对于明年铜价的乐观情境预测，已经上调至 15000 美元/吨。目前，LME 盘中最高 11705 美元/吨，年内涨幅已达 32.84%。
沪铜涨幅明显扩大
12 月 5 日周五，国内外铜价再创历史新高。过去一周内，LME 铜期货价格和上海期货交易所沪铜期货价格连续 3 次创下历史新高。到周五收盘时，沪铜期货主力合约价格创下历史新高的 92910 元/吨，伦铜期货价格盘中触及 11705 美元/吨。而同期，纽约商品交易所 （COMEX） 铜期货主力期货合约报 5.49 美元/磅，创下今年 7 月 30 日以来新高。
连续创新高的沪铜备受资金关注。从当日收盘数据来看，沪铜资金当日净流入 30.25 亿元，成为市场资金流入的绝对主力，品种沉淀资金已经达到 547.47 亿元。而包括铜、铝等有色金属板块整体资金净流入近 45 亿元，板块沉淀资金达 939.10 亿元，继续保持仅次于贵金属板块的第二位置。
值得注意的是，沪铜本周涨幅明显放大，显著高于伦敦 LME 和纽约 COMEX 市场。统计来看，沪铜本周涨幅 6.12%，而伦敦 LME 周涨幅为 4.38%，纽约 COMEX 周涨幅 3.33%，领涨态势明显。但是回顾年内涨幅来看，沪铜仍然明显滞后。沪铜年内涨幅为 25.23%，伦敦 LME 年内涨幅为 32.84%，纽约 COMEX 年内涨幅 35.55%。
今年以来，申万一级行业有色金属指数以 80% 的惊人涨幅在 A 股市场一骑绝尘。仅 12 月第一周，该指数就大涨 5.35%，领跑所有行业。其中，含铜量高的有色金属 ETF 基金 （516650） 近 3 天获得连续资金净流入，截至 12 月 5 日，最新份额 13.14 亿份，最新规模 23.15 亿元，创下成立以来新高。
「随着库存消耗加快，国内铜涨价的步伐也会跟上。」 国内一家铜企业务人士表示，国内库存一直在持续下降，市场对于明年铜价预测又不断抬升，囤货情绪越来越浓，铜企很多时候不得不跟涨。
套利交易继续推高铜价
2025 年，铜价抬升的原因之一是美国囤库。特别是在这一周，LME 铜库存出现集中提货之后，市场对于非美地区低库存的担忧越发高涨。COMEX—LME 溢价持续存在，尽管三季度、四季度溢价较二季度大幅回落，但溢价均值仍维持在 330 美元/吨附近。
数据显示，12 月 3 日，伦敦金属交易所亚洲仓库的注销仓单大幅增加，注销仓单量达 50725 吨，创下 2013 年以来的最高水平。目前，LME 库存跌破 10 万吨阈值，而沪铜仓单仅 3 万多吨，国内社会库存规模处于历史相对低位。
期货行业资深人士景川认为，「铜原料下游 （铜杆、铜箔、冶炼厂） 担心本地无货可提，提前下单 『抢』LME 仓库里的阴极铜。」 从盘面上看，3 日 LME 铜创下历史新高之后，5 日 LME 铜再创历史新高，一定程度上表明市场对于供应的担忧仍在蔓延。
花旗集团表示，COMEX 和 LME 套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧 LME 铜供应吃紧。而且随着投资者押注美国经济软着陆，宏观基金买盘将继续支撑价格，同时供应缺口不断扩大，预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为 13000 美元/吨，高于此前 10 月预测的 12000 美元/吨，其乐观情境预测从 14000 美元/吨上调至 15000 美元/吨。
明年铜价中枢或站上 1.2 万美元/吨
不仅是花旗在继续看涨，国内研究者也普遍继续看涨铜。中信证券的最新预测认为，明年 LME 铜价中枢将上移至 12000 美元/吨以上。成本维度上看，近十年全球铜矿的单位勘探成本增长逾 20 倍至 3300 美元/吨以上，新建、扩建项目的投资强度翻倍至 15000 美元/吨以上，参考上一轮资本开支高峰的铜价水平，当前刺激价格或将上移至 12000 美元/吨，底部效应明显。
库存维度上看，今年以来全球表观库存的变化趋势与 2019—2020 年最为类似，而两个阶段在货币政策周期、国内 「五年计划」 位点以及下游新兴领域发展阶段方面均具备高度相似度。参考 2021 年 LME 铜价上涨超 50%，建议充分重视明年铜价的上涨弹性。
华泰证券分析师李斌团队认为，全球铜供需由过剩转短缺，2026 年铜价高点或超 1.2 万美元。展望 2026 年，若扰动事件频发，铜矿增量仍有限；而需求方面，电力相关领域是 2026 年铜需求增长的重要基础，全球铜需求增量和增速分别为 77 万吨、2.97%。叠加全球经济复苏预期+通胀上行，及全球普遍财政货币双宽松的环境，铜价或继续上涨。2026 年铜均价和高点有望突破 1.1 万美元、1.2 万美元。
（券商中国）
文章转载自东方财富
