【文章来源：期货日报】
进入 12 月，随着国内煤矿开工率提升，日均产量增至 400 万吨附近，鄂尔多斯地区煤炭开工率提升至 78%，榆林地区煤炭开工率提升至 46%，国内供应尚可。同时，需求端缓慢提升，电厂表示发电量增加，现有库存处于中高位水平，足够支撑电厂发电用量，目前补库多以长协为主，港口库存快速提升至 2600 万吨以上，煤价开始高位回落，需求端较前期有所提升。
复合肥成品库存中性，本月将进行第一轮收单，目前复合肥厂开工率稳步提升，尿素采购积极性尚可。东北冬储延续集中采购，大颗粒坚挺，第四批 60 万吨配额落地，对国内影响消退。淡储企业入市储备，对价格有一定支撑，尿素企业待发充裕，主流区域尿素出厂报价坚挺为主，截至 12 月 4 日，主流交割区尿素出厂报价 1660—1700 元/吨。
第一，煤价高位回落，尿素现货价格坚挺上涨，煤头装置开工率高位运行，但气头装置开始检修，日产下滑。随着下游需求渐起，尿素出厂价格在 1660—1700 元/吨，整体煤制尿素现金流利润略有扩张，目前固定床装置现金流盈利在 200 元/吨左右，水煤浆利润在 150 元/吨左右，气流床盈利 280 元/吨左右。煤头检修装置陆续回归，但气头装置开始检修，日均产量降至 19.2 万吨附近，预计本月尿素日产维持在 19 万吨附近，截至 12 月 4 日，煤制尿素开工率 87.53%，较上月提升 4 个百分点，日均产量 19.8 万吨，较上月增加 1.2 万吨，国内供应整体进一步宽松。当前煤炭供应充裕，原料煤价格窄幅波动，随着尿素价格震荡，固定床装置现金流利润稳定，且部分新增装置预计将陆续投放，国内尿素供应日趋宽松。
第二，复合肥开工率稳步提升，淡储企业备货，东北地区积极采购，下游需求对尿素价格支撑力度走强。11 月初，相关部委发放第四批出口配额，主要针对尿素生产企业，配额共计 60 万吨，对国内市场情绪短暂影响过后，当前尿素回归国内基本面。11 月中下旬，秋季肥全面结束，复合肥厂开工率降至年底低位水平，对尿素采购力度大幅减弱，加上成品库存有一定积压，复合肥对尿素支撑力度有限。今年，东北地区冬储备货时间相对较晚，当下，辽宁、黑龙江地区复合肥厂及大型贸易商开始陆续备货，市场大颗粒现货价格相对坚挺。淡出企业开始入市储备，截至 11 月底整体储备量将达到 30% 左右。
进入 12 月中旬，一方面东北地区面临冬储集中备货需求，另一方面中原地区春季肥生产，复合肥开工率不断提升，且农业刚需继续增强，或对当前市场有一定支撑。
第三，尿素各个环节库存均处于高位，对价格有一定压制。截至 2025 年 12 月 3 日，中国尿素企业总库存量 129.05 万吨，较上周减少 7.34 万吨，环比减少 5.38%。本周期国内尿素企业库存继续下降，近期储备需求不断补仓以及复合肥工业需求回升，加之部分出口需求推进，尿素企业库存仍处于去库趋势。10 月份至今，因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。10 月之后，中原地区连续降雨，秋季肥推迟，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较 10 月份之前大幅累库。目前尿素企业库存总体居历史同期高位，随着国内需求逐渐趋弱，尿素企业检修装置陆续回归，企业库存将继续累库为主，对价格支撑力度进一步减弱。
当前，尿素期现价格高位坚挺，一方面，国内尿素煤头装置开工率整体高位稳定，但气头装置开始检修，日均产量降至 19 万吨附近，供应略有收紧；另一方面，需求稳步提升，中原地区复合肥开始陆续生产，本月将进行第一轮收单，尿素原料持续采购，同时东北地区持续采购备货，大颗粒价格不断攀升，淡储企业积极入市拿货进行储备。综合来看，尿素在供应略有收缩而需求提升的背景下，将持续高位坚挺。
