2025 年下半年以来，全球铁矿石市场呈现供需结构转变的关键特征。主流矿山发运逐步恢复，到港量持续攀升，而国内终端需求持续疲弱，钢厂利润受成本挤压明显，铁矿石价格高位宽幅震荡。进入 12 月，港口库存升至同期新高，钢厂减产带动铁水产量回落，叠加双焦、成材价格走低，矿价短期承压明显。
从中长期看，铁矿石供需格局正由偏紧转向宽松，这一结构性变化主要由供给端产能扩张与需求增长乏力共同驱动，预计价格中枢面临长期下行压力。
全球主流矿山产量稳步增长
2025 年一季度，四大矿山受天气、资源条件及项目节奏等因素影响，生产相对低迷；随后不利因素消退，二、三季度供应持续恢复。前三季度四大矿山累计产量达 8.32 亿吨，同比增长 2.45%。其中，淡水河谷累计产量 2.46 亿吨，同比增加 326 万吨；FMG 产量 1.80 亿吨，同比大幅增长 10.57%；必和必拓小幅增产至 1.96 亿吨；力拓产量 2.10 亿吨，环比微降。增量主要来自淡水河谷 S11D 项目与 FMG 铁桥项目的产能释放。
四季度为四大矿山产量季节性高峰，假设产量与 2024 年同期持平，全年四大矿山产量仍将较去年增长 3719 万吨，增幅 3.44%。加之力拓西坡项目 （2500 万吨产能） 已于年内达产，预计 2025 年全年产量增幅有望超过 4%。
长周期看，全球铁矿石供应格局正在重塑。12 月初，力拓与中国宝武等合作的西芒杜项目实现首船矿石发运。作为全球储量最大、品位最高的未开发赤铁矿床，其设计年产能高达 1.2 亿吨，全部投产后预计占全球海运贸易量的 5%，矿石平均品位超过 65%。项目将分阶段放量：2025 年预计发运 250 万～300 万吨，2026—2028 年进入产量爬升期，直至完全达产。西芒杜的推进将显著优化全球高品位矿供应结构，并对现有市场格局带来深远影响。
2025 年我国铁矿石进口呈 「前低后高」 走势。上半年受主流矿山供应扰动影响进口量有所回落，6 月起进口逐步回升，至 11 月已连续 6 个月维持在亿吨以上。1—11 月累计进口 11.39 亿吨，同比增加 1500 万吨；进口额 7928.7 亿元，同比下降 8.17%，据此测算，进口均价为 696.11 元／吨。进口来源仍高度集中于澳大利亚与巴西，主流矿山议价能力依然较强。
为提升资源自主保障能力，国家持续推动国内铁矿石项目开发，但实际进展缓慢。2025 年 1—10 月，国内铁精粉产量累计 8.52 亿吨，同比下降 1980.82 万吨，降幅 3.2%。受资源禀赋差、生产成本高、行业集中度低等因素制约，国产矿更多作为配矿使用，短期难以对进口矿形成有效替代。
钢铁产业链利润迎来修复契机
2025 年 7 月以来，铁矿石价格维持高位震荡，表现相对坚挺；与此同时，焦煤、焦炭价格冲高回落，螺纹钢等成材价格则进入下行通道。根据相关数据，螺纹钢高炉利润从 7 月下旬的 282 元／吨显著下降至 11 月初的-99 元／吨，随后小幅回升至 12 月 15 日的 29 元／吨，在此期间，全国 247 家钢厂盈利率也从 63.64% 降至 35.93%。
产业链利润经历 「钢厂→双焦→部分回流钢厂」 的流转过程，而铁矿石环节利润始终保持稳定，延续了利润向上游矿端倾斜的长期规律。随着铁矿石供需格局转向宽松，若行业能推进产能协同，利润分配格局有望向更合理的方向调整。
传统需求持续走弱。2025 年 1—11 月，全国房地产开发投资累计 7.86 万亿元，同比下降 15.9%，建筑用钢需求疲软态势延续。主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在 10 万吨左右窄幅波动，处于 10 年来低位。制造业与基建投资增速亦呈放缓趋势，难以对冲地产下滑带来的缺口。从数据看，今年前 10 个月粗钢表观消费量逐月收缩，10 月粗钢表观消费量降至 6118.42 万吨，创 2017 年以来新低。往年的 「金三银四」「金九银十」 季节性规律明显减弱。
出口方面，直接出口增速放缓，间接出口虽有亮点但持续性仍需观察。1—11 月我国累计出口钢材 1.08 亿吨，同比增长 6.7%；1—10 月钢坯出口 1190.35 万吨，同比大幅增长 157%。随着海外轧钢产能配套完善，未来钢坯需求或逐步收窄。
需求疲弱及利润收缩直接影响钢厂生产积极性。相关数据显示，截至 12 月 12 日当周，247 家钢厂高炉开工率 78.63%，较 7 月下旬下降近 5 个百分点；日均铁水产量也从 240 万吨回落至 229.2 万吨，进口矿日耗同步降至 59.34 万吨的较低水平。
港口累库下游主动去库
库存变化直观反映供需格局转变。8 月以来，全国 47 港进口铁矿石库存持续攀升，12 月 12 日达 1.61 亿吨，不仅高于 8 月初的 1.42 亿吨，也显著高于年初水平，创 2018 年以来同期新高。年末主流矿山发运冲量，到港压力增加，港口累库过程预计仍将延续。
与此同时，钢厂与贸易商环节正在主动去库存。12 月 12 日当周，247 家钢厂进口矿库存降至 8834.2 万吨，为 5 年来同期最低。在利润微薄、需求前景不明的背景下，钢厂多采取低库存策略，按需采购，冬季补库意愿低迷。港口高库存与钢厂低库存形成鲜明对比，反映产业链对后市预期普遍谨慎。
展望未来，铁矿石市场将步入供应宽松新阶段。供应端，西芒杜等重大项目逐步投产后，全球将形成三极供应格局，2026 年起供应增量预计显著高于需求增长，对价格中枢形成长期压制。需求端，国内钢材内需恢复缓慢，房地产下行压力持续，基建与制造业拉动作用有限。政策成为影响需求边际变化与行业利润分配的关键变量。库存与利润方面，港口高库存或成常态，持续压制价格反弹空间。产业链利润虽有望从矿端向钢厂部分回流，但传导能否顺畅，仍取决于钢厂减产力度与供需调节能力。
综上，铁矿石价格中长期面临下行压力，行业需适应供应宽松、利润重配、库存高企的新常态。（作者单位：新纪元期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
