2025 年烧碱价格持续下行。从期货加权价格表现来看，全年价格从最高 3332 元／吨下跌至 2098 元／吨，跌幅达 1234 元／吨。市场核心矛盾在于产能扩张与需求增长的不匹配。数据显示，国内烧碱新增产能达 210 万吨，尽管二、三季度投产节奏阶段性放缓，但并未改变市场长期产能过剩的格局。
作为烧碱最大下游领域，氧化铝行业需求占比 30%~40%。2025 年氧化铝行业新增产能约 1100 万吨，理论上可带动烧碱需求增量 120 万吨，但受铝土矿供应紧张等因素制约，氧化铝实际产量释放受限。此外，造纸、粘胶短纤等其他下游领域需求增长有限。
全年来看，烧碱市场需求增量小于供应增量，结转库存超 300 万吨，持续处于供过于求状态。展望 2026 年，这种结构性产能过剩格局可能进一步加剧，新增产能的持续投放将抑制价格中枢下移。
需求增速放缓
2026 年，我国烧碱行业计划新增产能约 219 万吨，产能增速预计为 4.3%。新增产能将分布于贵州、陕西、河北、山东等近十个省份，区域分布较为均匀。届时，国内烧碱年度总产量将达到 4386 万吨，周度产量有望继续攀升至接近 90 万吨的高位。库存方面，2025 年企业库存普遍在 40 万吨以上运行，峰值触及 50 万吨。进入 2026 年，随着新装置陆续投产，库存压力预计将显著提升，多数时间超过 45 万吨的可能性加大。综合供应端因素判断，烧碱市场长期供应压力预计将持续存在。
烧碱需求主要分为两大板块：氧化铝需求 （占 30%~40%） 以及造纸、化纤、锂电池原料等非铝需求 （占 60%~70%）。预计 2026 年，需求增长将整体趋缓。具体来看，氧化铝方面，新增产能约 690 万吨 （低于 2025 年的 800 万吨），对应烧碱最大需求增量约 103.5 万吨。非铝需求中，纸浆新增产能 130 万吨 （同比减少 70 万吨），对应烧碱最大需求增量为 10.4 万吨；氢氧化锂预计新增 15 万～20 万吨；其他领域增量则相对有限。
因此，2026 年烧碱需求虽仍有增长，但增幅将明显低于 2025 年同期，需求增速呈现放缓态势。
成本支撑偏弱
从长期趋势看，成本因素对烧碱价格的支撑力明显不足。在烧碱的生产成本中，电力和原盐是两大核心：电力占 50%~60%，原盐约占 25%。回顾 2025 年，原盐价格因海盐减产影响先跌后涨，而电力成本随动力煤价格震荡，整体变动有限，基础成本支撑力度较弱。
另一个关键变量是 「氯碱平衡」。氯碱生产过程会同时产出烧碱和液氯，两者价格相互制衡。2025 年液氯价格在-650~275 元／吨的区间波动，当其价格走弱时，企业为维持整体利润，往往会力保烧碱价格相对坚挺。
液氯的消费主要依赖于 PVC 行业。目前从 「PVC+氯碱」 的联合利润来看，行业整体多数时间仍能保持盈利，并未出现因 PVC 环节亏损而导致装置大面积停车的情况。这意味着液氯需求稳定，氯碱装置得以维持高开工率。即使阶段性地受到环保政策影响，也难以从根本上改变供应过剩的格局。因此，长期来看，唯有下游 PVC 行业出现全面、深度的减产，才有可能引发烧碱开工率的大幅下滑。
关注政策面变化
政策博弈正成为影响价格的重要潜在变量。2025 年年末，工信部提出旨在淘汰落后产能的 「反内卷」 政策，并在元旦前再度引发市场关注。据统计，烧碱行业将是该政策的重点领域，其运行超过 20 年的老旧装置产能约 600 万吨。若政策切实落地，可能通过压减供应来改善行业供需平衡，但当前其具体执行力度与时间表尚不明确，仍缺乏实质性举措引导。2026 年需密切关注该政策会否持续推进并真正施行。
综合来看，2026 年烧碱市场基本面预计呈现供应增量大于需求增量的格局，供过于求态势可能进一步加剧。同时，成本端支撑力度偏弱，预计烧碱将维持震荡偏弱走势，后市价格重心将逐步下移。后市重点关注两大变量：一是 「反内卷」 政策能否实际落地并产生影响；二是在烧碱与 PVC 行业综合利润持续亏损的背景下，是否会触发从下游至上游的产业链减产行为。这两方面因素可能成为改变市场走向的关键。（作者单位：齐盛期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
