【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 22 日电 （刘润榕） 人民银行 22 日开展 673 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日有 1309 亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼 636 亿元。
上周 （12 月 15 日-19 日） 央行 7 天与 14 天逆回购操作合计净回笼 110 亿元，且央行开展 6000 亿元 6M 买断式逆回购操作，超额续作 2000 亿元。尽管上半周存在税期扰动，但买断式回购超量续作或带来一定支持，叠加政府债缴款压力有限，资金维持宽松。
值得一提的是，18-19 日央行通过 14 天逆回购投放跨年资金缓和市场担忧，进一步推动了资金宽松预期。DR001 在 1.27% 附近震荡，7 天资金 R007 也基本稳定于 1.50% 附近。18-19 日 R014 仅小幅上行 7BP 至 1.62%，跨年压力整体可控。
本周 （12 月 22 日-26 日）7 天逆回购到期规模下降至 4575 亿元；政府债净缴款规模将上升至 3666 亿元，主要集中在周一、周四；25 日为下旬缴准日，并且当日 3000 亿元 MLF 到期，央行有望继续超量续作。整体来看，税期过后资金市场外生扰动或有所减弱，银行体系流动性也维持充裕，流动性宽松状态仍有望延续。后续关注宽松的幅度与持续时间，尤其是 12 月全月 DR001 的均值能否下破 1.3%，若实现也进一步印证央行推动实质宽松的意愿上升。
在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面的扰动主要来自跨年和政府债缴款。一方面，25 日起，拆借 7 天利率可跨年，7 天资金波动或显著加大。参考历史经验，2024 年距离年末相同时点，R007 单日上行幅度达 25BP。另一方面，政府债缴款规模将显著提升。不过，25 日恰逢 MLF 的常规续作窗口，或一定程度上缓解缴款带来的压力。综合来看，考虑到央行宽货币态度，今年的情况或更接近 2024 年水平，当前 7 天资金 R007 基本摆布在 1.50% 附近，可跨年当日资金价格或抬升至 1.6-1.7%。
消息面上，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025 年 12 月 22 日贷款市场报价利率 （LPR） 为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，连续第七个月 「按兵不动」。
东方金诚分析称，2026 年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能。这将带动两个期限品种的 LPR 报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求。这是现阶段促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。当前物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，12 月美联储下调政策利率后，2026 年还将进一步降息，这也会减轻对国内货币政策灵活调整的掣肘。
至于年内是否要降息，财通证券指出，12 月降息的概率较低。第一，近期央行表态并未释放总量型宽松的信号。目前是促进社会综合融资成本 「低位运行」 而并非 「稳中有降」；金融时报也发文降低宽松预期。第二，从历史出发，央行在年末降息的概率较低，年初的 1-3 月则是降息密集落地的时点。主要原因有二：一是相比年底，政策更倾向于开年营造新年新气象，出台货币政策提振信心；二是如果年底降息，年初会有存量贷款重定价的问题。从现实出发，当前银行负债压力较大，年底很多银行还在上调存款利率，也反映了降息可能性不高。
华福证券认为，12 月以来 DR001 下限打开、中枢回落且波动减弱，特征确与此前存在差异，尽管目前尚难确认这是仅针对跨年还是在降息落地前央行实质宽松支持基本面，但后者短期也难以证伪，这仍有利于短端利率温和回落同时带动曲线平行下移。而 Shibor 利率相对资金与存单价格往往存在一定的滞后，其短期波动也无需过度关注。从近期重要会议精神看，尽管降息大门敞开，但其落地或需政策对经济的认知改变，而 1-2 月经济处于真空期，降息更有可能落在 3-4 月。
编辑：幸骊莎
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