文章来源：汇通网
12 月 24 日，星期三。现货黄金在流动性偏薄的节前时段放大波动，盘中一度刷新历史高位至 4525.70 美元后转入高位整理，美市盘前回落至 4485 美元附近。当前市场的主线并不复杂：一边是年末资金落袋带来的短线获利了结，另一边是美元偏弱与地缘不确定性共同托底，使得黄金更像是在 「高处换手」，而不是趋势被彻底扭转。
黄金今年的表现非常引人注目：年内累计涨幅超过 70%，接近创下自 1979 年以来最强的年度涨势。驱动因素主要来自三条线索的叠加。其一，地缘风险与全球不确定性并未消退，避险需求时强时弱，但在关键时点会迅速把资金推向黄金这类 「无需信用背书」 的资产。其二，美元走弱抬升了以美元计价资产的名义价格表现，同时也降低了非美资金配置黄金的汇兑门槛。其三，货币政策环境更偏 「宽松方向」，使得持有无息资产的机会成本下降，资金愿意为确定性更高的对冲属性付费。
最新数据层面，市场同时看到了 「增长偏强」 和 「需求转软」 的混合信号。美国三季度国内生产总值年化初值为 4.3%，高于前值 3.8% 与市场预期 3.3%，短期看强化了 「经济仍具韧性」 的叙事；但耐用品订单 10 月环比下降 2.2%，工业产出 10 月环比下降 0.1% 后在 11 月回升 0.2%，同时消费者信心指数 12 月降至 89.1，较 11 月的 92.9 回落。这种分化容易让利率与美元的定价更纠结：增长数据不差，但需求端与信心端偏软，市场就会更在意 「未来是否需要更多宽松」 而不是 「现在是否过热」。
在利率预期上，美联储今年累计降息 75 个基点，市场也在计入明年仍可能出现进一步降息的路径。尽管当前对 1 月会议降息的概率定价仅约 13%，美联储主席鲍威尔近期表态偏向 「观望等待更多信息」，但只要通胀继续降温、劳动力市场出现边际走弱迹象，市场对后续再度转向宽松的预期就难以彻底消退。对黄金而言，这种预期本身就能形成支撑：实际利率上行受限、美元上行动能不足，黄金的下方承接往往更容易出现。
地缘层面，俄罗斯与乌克兰冲突仍在延宕，中东地区局势持续不稳，同时美国与委内瑞拉关系紧张等因素共同构成风险溢价的底盘。对黄金来说，地缘事件未必每天都能带来持续上冲，但它会改变资金的风险预算：当不确定性处在高位，资金更倾向于用黄金做 「组合保险」，这种配置需求的稳定性往往强于短线情绪。