【文章来源：天天财富】
随着全球资产配置需求推动跨境 ETF 市场快速扩张，基金公司也在从单一产品布局转向多元化生态竞争。
Choice 数据显示，截至 2025 年 12 月 18 日，我国跨境 ETF 总规模已达 9241.21 亿元，较年初的 4240.17 亿元增长 118%，在公募基金被动权益产品中呈现 「一马当先」 之势。火爆的申购背后，跨境 ETF 的溢价风险也在集聚。记者初步统计发现，12 月以来，14 家公募机构已累计发布超 200 份跨境 ETF 溢价风险提示公告。业内人士分析，这也意味着跨境 ETF 市场正从初期的规模扩张转向精细化发展新阶段。
全球资产配置需求爆发
2025 年堪称跨境 ETF 的 「爆发年」。从季度数据看，跨境 ETF 规模从今年二季度末的约 5655 亿元已跃升至三季度末的约 8840 亿元，增长超过 56%。截至 12 月 18 日，全市场跨境 ETF 达到 200 只，其中 62 只为年内新成立产品。
「我们旗下的纳指 100ETF 今年以来持续获得资金净流入，尤其是近期美股调整期间，投资者 『越跌越买』 的迹象明显。」 某公募机构国际业务部负责人表示，12 月份的前两周该产品净申购额就超过 2300 万元，规模较年初翻倍。
有业内人士分析，跨境 ETF 爆发式增长主要源于三大因素：「一是居民资产配置全球化意识觉醒；二是国内投资者对科技、新能源等全球前沿产业的追捧；三是跨境 ETF 工具属性完善，交易便捷性大幅提升。」
当下，跨境 ETF 的投资版图已从早期的中国香港、美国扩展至沙特、日本、韩国、新加坡等市场，并进一步延伸至巴西等拉美新兴市场。11 月中旬，易方达和华夏基金旗下首批两只巴西 ETF 上市交易，标志着国内跨境 ETF 的投资范围首次覆盖至拉美市场。
「巴西 ETF 发售当天就售罄，反映出投资者对新兴市场资产的浓厚兴趣。」 易方达基金国际业务部负责人透露，公司正研究布局印度、中东等更多新兴市场的产品。
市场风险管控成焦点
随着跨境 ETF 的热度攀升，其溢价风险也随之浮现。12 月 9 日，南方基金公告称，旗下南方标普 500ETF 二级市场交易价格较基金份额参考净值出现较大幅度溢价。当日，该 ETF 溢价幅度达 3.41%，同类产品也出现不同程度的溢价。
「跨境 ETF 容易出现高溢价风险，基金公司还需完善溢价管控机制，避免价格与净值严重脱离引发投资损失。」 一位基金研究中心高级分析师表示。
景顺长城基金旗下的纳指科技 ETF 一度溢价率高达 17% 以上，而华夏野村日经 225ETF 自 11 月 5 日以来溢价率持续走高并维持在 5% 以上，华夏基金已密集发布 11 条相关风险提示公告。
「跨境 ETF 的跨时段估值机制叠加结构性资金流动，使得 『价格先行、净值滞后』 的短期错配更易出现。」 上述业内人士分析，境内投资者全球配置需求激增，导致部分热门产品份额稀缺，同时跨境 ETF 交易涉及时差、汇率与申赎成本等问题，抑制了套利机制对溢价的有效平抑作用。
QDII 额度的总量与分配节奏是影响跨境 ETF 申赎效率的重要变量。相关人士指出：「跨境 ETF 因涉及外汇兑换、跨境结算、境外资产估值延迟等复杂流程，套利效率远低于境内 ETF，导致溢价难以及时收敛。同时，部分跨境 ETF 为控制规模与流动性风险，主动暂停申购，这进一步抑制了产品份额供给，可能会推高其二级市场溢价。」
针对溢价风险，多家公募机构已在公告中表示，若旗下产品后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，其有权采取向证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险。
公募国际化进入精细化发展阶段
业内人士分析，跨境 ETF 的快速发展标志着中国公募基金国际化进入新阶段。
华夏基金总经理李一梅表示，当前全球资金从 「单一市场依赖」 转向 「多极化配置」，全球资产配置的深刻变革与中国资产的系统性重估，正推动跨境 ETF 从边缘工具跃升为全球资本重新定价中国资产的 「投票器」。特别是跨境 ETF，不仅搭建了居民财富出海投资的 「合规通道」，也成为国际资本配置中国新兴产业的 「直达专列」。
在机构布局方面，诸多基金公司已从早期的香港子公司模式扩展到全球多点布局。富国基金在马来西亚签署合作谅解备忘录，计划联合上市 ETF 产品；易方达基金与巴西伊塔乌资管联合发布责任投资白皮书；汇添富基金与安中集团在阿布扎比签署 ETF 互联互通合作协议。
「基金公司一方面会在更多国家设子公司，逐步覆盖全球主要市场，提升多币种、跨时区运营能力；另一方面，会推出更多挂钩中国特色资产的产品。」 华南一家中小公募相关人士表示。
与此同时，基金公司的产品策略也在不断创新。除宽基指数外，还有不少基金公司纷纷布局细分主题产品，如中韩半导体ETF、纳指科技 ETF、泛东南亚科技 ETF 等，满足投资者对特定赛道和产业链的投资需求。
上述业内人士认为，在 「卖方销售」 向 「买方投顾」 转型背景下，资管机构需突破单一市场限制，通过全球化配置实现跨周期收益。跨境资产配置的普及，正是这一转型趋势的体现。「这对投资者的全球化视野、资产定价能力及风险控制水平，提出了更高要求。具备专业投研支持的配置方案 （如 FOF、投顾组合） 或将成为跨境 ETF 落地的重要载体。」
多位业内人士指出，未来，跨境 ETF 发展可能围绕三大方向展开：区域拓展、主题深耕和策略创新。区域上，有望从以港股、美股为主的成熟市场向巴西、印度、中东、东南亚等新兴潜力市场拓展；主题上，可能细分至全球半导体、AI、新能源等产业链核心标的；策略上，可能拥抱 Smart Beta，开发全球红利、全球成长等产品。
（文章来源：经济参考报）
(原标题：跨境 ETF 市场日渐火热 公募国际化转向精细化运营)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
随着全球资产配置需求推动跨境 ETF 市场快速扩张，基金公司也在从单一产品布局转向多元化生态竞争。
Choice 数据显示，截至 2025 年 12 月 18 日，我国跨境 ETF 总规模已达 9241.21 亿元，较年初的 4240.17 亿元增长 118%，在公募基金被动权益产品中呈现 「一马当先」 之势。火爆的申购背后，跨境 ETF 的溢价风险也在集聚。记者初步统计发现，12 月以来，14 家公募机构已累计发布超 200 份跨境 ETF 溢价风险提示公告。业内人士分析，这也意味着跨境 ETF 市场正从初期的规模扩张转向精细化发展新阶段。
全球资产配置需求爆发
2025 年堪称跨境 ETF 的 「爆发年」。从季度数据看，跨境 ETF 规模从今年二季度末的约 5655 亿元已跃升至三季度末的约 8840 亿元，增长超过 56%。截至 12 月 18 日，全市场跨境 ETF 达到 200 只，其中 62 只为年内新成立产品。
「我们旗下的纳指 100ETF 今年以来持续获得资金净流入，尤其是近期美股调整期间，投资者 『越跌越买』 的迹象明显。」 某公募机构国际业务部负责人表示，12 月份的前两周该产品净申购额就超过 2300 万元，规模较年初翻倍。
有业内人士分析，跨境 ETF 爆发式增长主要源于三大因素：「一是居民资产配置全球化意识觉醒；二是国内投资者对科技、新能源等全球前沿产业的追捧；三是跨境 ETF 工具属性完善，交易便捷性大幅提升。」
当下，跨境 ETF 的投资版图已从早期的中国香港、美国扩展至沙特、日本、韩国、新加坡等市场，并进一步延伸至巴西等拉美新兴市场。11 月中旬，易方达和华夏基金旗下首批两只巴西 ETF 上市交易，标志着国内跨境 ETF 的投资范围首次覆盖至拉美市场。
「巴西 ETF 发售当天就售罄，反映出投资者对新兴市场资产的浓厚兴趣。」 易方达基金国际业务部负责人透露，公司正研究布局印度、中东等更多新兴市场的产品。
市场风险管控成焦点
随着跨境 ETF 的热度攀升，其溢价风险也随之浮现。12 月 9 日，南方基金公告称，旗下南方标普 500ETF 二级市场交易价格较基金份额参考净值出现较大幅度溢价。当日，该 ETF 溢价幅度达 3.41%，同类产品也出现不同程度的溢价。
「跨境 ETF 容易出现高溢价风险，基金公司还需完善溢价管控机制，避免价格与净值严重脱离引发投资损失。」 一位基金研究中心高级分析师表示。
景顺长城基金旗下的纳指科技 ETF 一度溢价率高达 17% 以上，而华夏野村日经 225ETF 自 11 月 5 日以来溢价率持续走高并维持在 5% 以上，华夏基金已密集发布 11 条相关风险提示公告。
「跨境 ETF 的跨时段估值机制叠加结构性资金流动，使得 『价格先行、净值滞后』 的短期错配更易出现。」 上述业内人士分析，境内投资者全球配置需求激增，导致部分热门产品份额稀缺，同时跨境 ETF 交易涉及时差、汇率与申赎成本等问题，抑制了套利机制对溢价的有效平抑作用。
QDII 额度的总量与分配节奏是影响跨境 ETF 申赎效率的重要变量。相关人士指出：「跨境 ETF 因涉及外汇兑换、跨境结算、境外资产估值延迟等复杂流程，套利效率远低于境内 ETF，导致溢价难以及时收敛。同时，部分跨境 ETF 为控制规模与流动性风险，主动暂停申购，这进一步抑制了产品份额供给，可能会推高其二级市场溢价。」
针对溢价风险，多家公募机构已在公告中表示，若旗下产品后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，其有权采取向证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险。
公募国际化进入精细化发展阶段
业内人士分析，跨境 ETF 的快速发展标志着中国公募基金国际化进入新阶段。
华夏基金总经理李一梅表示，当前全球资金从 「单一市场依赖」 转向 「多极化配置」，全球资产配置的深刻变革与中国资产的系统性重估，正推动跨境 ETF 从边缘工具跃升为全球资本重新定价中国资产的 「投票器」。特别是跨境 ETF，不仅搭建了居民财富出海投资的 「合规通道」，也成为国际资本配置中国新兴产业的 「直达专列」。
在机构布局方面，诸多基金公司已从早期的香港子公司模式扩展到全球多点布局。富国基金在马来西亚签署合作谅解备忘录，计划联合上市 ETF 产品；易方达基金与巴西伊塔乌资管联合发布责任投资白皮书；汇添富基金与安中集团在阿布扎比签署 ETF 互联互通合作协议。
「基金公司一方面会在更多国家设子公司，逐步覆盖全球主要市场，提升多币种、跨时区运营能力；另一方面，会推出更多挂钩中国特色资产的产品。」 华南一家中小公募相关人士表示。
与此同时，基金公司的产品策略也在不断创新。除宽基指数外，还有不少基金公司纷纷布局细分主题产品，如中韩半导体ETF、纳指科技 ETF、泛东南亚科技 ETF 等，满足投资者对特定赛道和产业链的投资需求。
上述业内人士认为，在 「卖方销售」 向 「买方投顾」 转型背景下，资管机构需突破单一市场限制，通过全球化配置实现跨周期收益。跨境资产配置的普及，正是这一转型趋势的体现。「这对投资者的全球化视野、资产定价能力及风险控制水平，提出了更高要求。具备专业投研支持的配置方案 （如 FOF、投顾组合） 或将成为跨境 ETF 落地的重要载体。」
多位业内人士指出，未来，跨境 ETF 发展可能围绕三大方向展开：区域拓展、主题深耕和策略创新。区域上，有望从以港股、美股为主的成熟市场向巴西、印度、中东、东南亚等新兴潜力市场拓展；主题上，可能细分至全球半导体、AI、新能源等产业链核心标的；策略上，可能拥抱 Smart Beta，开发全球红利、全球成长等产品。
（文章来源：经济参考报）
(原标题：跨境 ETF 市场日渐火热 公募国际化转向精细化运营)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
随着全球资产配置需求推动跨境 ETF 市场快速扩张，基金公司也在从单一产品布局转向多元化生态竞争。
Choice 数据显示，截至 2025 年 12 月 18 日，我国跨境 ETF 总规模已达 9241.21 亿元，较年初的 4240.17 亿元增长 118%，在公募基金被动权益产品中呈现 「一马当先」 之势。火爆的申购背后，跨境 ETF 的溢价风险也在集聚。记者初步统计发现，12 月以来，14 家公募机构已累计发布超 200 份跨境 ETF 溢价风险提示公告。业内人士分析，这也意味着跨境 ETF 市场正从初期的规模扩张转向精细化发展新阶段。
全球资产配置需求爆发
2025 年堪称跨境 ETF 的 「爆发年」。从季度数据看，跨境 ETF 规模从今年二季度末的约 5655 亿元已跃升至三季度末的约 8840 亿元，增长超过 56%。截至 12 月 18 日，全市场跨境 ETF 达到 200 只，其中 62 只为年内新成立产品。
「我们旗下的纳指 100ETF 今年以来持续获得资金净流入，尤其是近期美股调整期间，投资者 『越跌越买』 的迹象明显。」 某公募机构国际业务部负责人表示，12 月份的前两周该产品净申购额就超过 2300 万元，规模较年初翻倍。
有业内人士分析，跨境 ETF 爆发式增长主要源于三大因素：「一是居民资产配置全球化意识觉醒；二是国内投资者对科技、新能源等全球前沿产业的追捧；三是跨境 ETF 工具属性完善，交易便捷性大幅提升。」
当下，跨境 ETF 的投资版图已从早期的中国香港、美国扩展至沙特、日本、韩国、新加坡等市场，并进一步延伸至巴西等拉美新兴市场。11 月中旬，易方达和华夏基金旗下首批两只巴西 ETF 上市交易，标志着国内跨境 ETF 的投资范围首次覆盖至拉美市场。
「巴西 ETF 发售当天就售罄，反映出投资者对新兴市场资产的浓厚兴趣。」 易方达基金国际业务部负责人透露，公司正研究布局印度、中东等更多新兴市场的产品。
市场风险管控成焦点
随着跨境 ETF 的热度攀升，其溢价风险也随之浮现。12 月 9 日，南方基金公告称，旗下南方标普 500ETF 二级市场交易价格较基金份额参考净值出现较大幅度溢价。当日，该 ETF 溢价幅度达 3.41%，同类产品也出现不同程度的溢价。
「跨境 ETF 容易出现高溢价风险，基金公司还需完善溢价管控机制，避免价格与净值严重脱离引发投资损失。」 一位基金研究中心高级分析师表示。
景顺长城基金旗下的纳指科技 ETF 一度溢价率高达 17% 以上，而华夏野村日经 225ETF 自 11 月 5 日以来溢价率持续走高并维持在 5% 以上，华夏基金已密集发布 11 条相关风险提示公告。
「跨境 ETF 的跨时段估值机制叠加结构性资金流动，使得 『价格先行、净值滞后』 的短期错配更易出现。」 上述业内人士分析，境内投资者全球配置需求激增，导致部分热门产品份额稀缺，同时跨境 ETF 交易涉及时差、汇率与申赎成本等问题，抑制了套利机制对溢价的有效平抑作用。
QDII 额度的总量与分配节奏是影响跨境 ETF 申赎效率的重要变量。相关人士指出：「跨境 ETF 因涉及外汇兑换、跨境结算、境外资产估值延迟等复杂流程，套利效率远低于境内 ETF，导致溢价难以及时收敛。同时，部分跨境 ETF 为控制规模与流动性风险，主动暂停申购，这进一步抑制了产品份额供给，可能会推高其二级市场溢价。」
针对溢价风险，多家公募机构已在公告中表示，若旗下产品后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，其有权采取向证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险。
公募国际化进入精细化发展阶段
业内人士分析，跨境 ETF 的快速发展标志着中国公募基金国际化进入新阶段。
华夏基金总经理李一梅表示，当前全球资金从 「单一市场依赖」 转向 「多极化配置」，全球资产配置的深刻变革与中国资产的系统性重估，正推动跨境 ETF 从边缘工具跃升为全球资本重新定价中国资产的 「投票器」。特别是跨境 ETF，不仅搭建了居民财富出海投资的 「合规通道」，也成为国际资本配置中国新兴产业的 「直达专列」。
在机构布局方面，诸多基金公司已从早期的香港子公司模式扩展到全球多点布局。富国基金在马来西亚签署合作谅解备忘录，计划联合上市 ETF 产品；易方达基金与巴西伊塔乌资管联合发布责任投资白皮书；汇添富基金与安中集团在阿布扎比签署 ETF 互联互通合作协议。
「基金公司一方面会在更多国家设子公司，逐步覆盖全球主要市场，提升多币种、跨时区运营能力；另一方面，会推出更多挂钩中国特色资产的产品。」 华南一家中小公募相关人士表示。
与此同时，基金公司的产品策略也在不断创新。除宽基指数外，还有不少基金公司纷纷布局细分主题产品，如中韩半导体ETF、纳指科技 ETF、泛东南亚科技 ETF 等，满足投资者对特定赛道和产业链的投资需求。
上述业内人士认为，在 「卖方销售」 向 「买方投顾」 转型背景下，资管机构需突破单一市场限制，通过全球化配置实现跨周期收益。跨境资产配置的普及，正是这一转型趋势的体现。「这对投资者的全球化视野、资产定价能力及风险控制水平，提出了更高要求。具备专业投研支持的配置方案 （如 FOF、投顾组合） 或将成为跨境 ETF 落地的重要载体。」
多位业内人士指出，未来，跨境 ETF 发展可能围绕三大方向展开：区域拓展、主题深耕和策略创新。区域上，有望从以港股、美股为主的成熟市场向巴西、印度、中东、东南亚等新兴潜力市场拓展；主题上，可能细分至全球半导体、AI、新能源等产业链核心标的；策略上，可能拥抱 Smart Beta，开发全球红利、全球成长等产品。
（文章来源：经济参考报）
(原标题：跨境 ETF 市场日渐火热 公募国际化转向精细化运营)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
随着全球资产配置需求推动跨境 ETF 市场快速扩张，基金公司也在从单一产品布局转向多元化生态竞争。
Choice 数据显示，截至 2025 年 12 月 18 日，我国跨境 ETF 总规模已达 9241.21 亿元，较年初的 4240.17 亿元增长 118%，在公募基金被动权益产品中呈现 「一马当先」 之势。火爆的申购背后，跨境 ETF 的溢价风险也在集聚。记者初步统计发现，12 月以来，14 家公募机构已累计发布超 200 份跨境 ETF 溢价风险提示公告。业内人士分析，这也意味着跨境 ETF 市场正从初期的规模扩张转向精细化发展新阶段。
全球资产配置需求爆发
2025 年堪称跨境 ETF 的 「爆发年」。从季度数据看，跨境 ETF 规模从今年二季度末的约 5655 亿元已跃升至三季度末的约 8840 亿元，增长超过 56%。截至 12 月 18 日，全市场跨境 ETF 达到 200 只，其中 62 只为年内新成立产品。
「我们旗下的纳指 100ETF 今年以来持续获得资金净流入，尤其是近期美股调整期间，投资者 『越跌越买』 的迹象明显。」 某公募机构国际业务部负责人表示，12 月份的前两周该产品净申购额就超过 2300 万元，规模较年初翻倍。
有业内人士分析，跨境 ETF 爆发式增长主要源于三大因素：「一是居民资产配置全球化意识觉醒；二是国内投资者对科技、新能源等全球前沿产业的追捧；三是跨境 ETF 工具属性完善，交易便捷性大幅提升。」
当下，跨境 ETF 的投资版图已从早期的中国香港、美国扩展至沙特、日本、韩国、新加坡等市场，并进一步延伸至巴西等拉美新兴市场。11 月中旬，易方达和华夏基金旗下首批两只巴西 ETF 上市交易，标志着国内跨境 ETF 的投资范围首次覆盖至拉美市场。
「巴西 ETF 发售当天就售罄，反映出投资者对新兴市场资产的浓厚兴趣。」 易方达基金国际业务部负责人透露，公司正研究布局印度、中东等更多新兴市场的产品。
市场风险管控成焦点
随着跨境 ETF 的热度攀升，其溢价风险也随之浮现。12 月 9 日，南方基金公告称，旗下南方标普 500ETF 二级市场交易价格较基金份额参考净值出现较大幅度溢价。当日，该 ETF 溢价幅度达 3.41%，同类产品也出现不同程度的溢价。
「跨境 ETF 容易出现高溢价风险，基金公司还需完善溢价管控机制，避免价格与净值严重脱离引发投资损失。」 一位基金研究中心高级分析师表示。
景顺长城基金旗下的纳指科技 ETF 一度溢价率高达 17% 以上，而华夏野村日经 225ETF 自 11 月 5 日以来溢价率持续走高并维持在 5% 以上，华夏基金已密集发布 11 条相关风险提示公告。
「跨境 ETF 的跨时段估值机制叠加结构性资金流动，使得 『价格先行、净值滞后』 的短期错配更易出现。」 上述业内人士分析，境内投资者全球配置需求激增，导致部分热门产品份额稀缺，同时跨境 ETF 交易涉及时差、汇率与申赎成本等问题，抑制了套利机制对溢价的有效平抑作用。
QDII 额度的总量与分配节奏是影响跨境 ETF 申赎效率的重要变量。相关人士指出：「跨境 ETF 因涉及外汇兑换、跨境结算、境外资产估值延迟等复杂流程，套利效率远低于境内 ETF，导致溢价难以及时收敛。同时，部分跨境 ETF 为控制规模与流动性风险，主动暂停申购，这进一步抑制了产品份额供给，可能会推高其二级市场溢价。」
针对溢价风险，多家公募机构已在公告中表示，若旗下产品后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，其有权采取向证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险。
公募国际化进入精细化发展阶段
业内人士分析，跨境 ETF 的快速发展标志着中国公募基金国际化进入新阶段。
华夏基金总经理李一梅表示，当前全球资金从 「单一市场依赖」 转向 「多极化配置」，全球资产配置的深刻变革与中国资产的系统性重估，正推动跨境 ETF 从边缘工具跃升为全球资本重新定价中国资产的 「投票器」。特别是跨境 ETF，不仅搭建了居民财富出海投资的 「合规通道」，也成为国际资本配置中国新兴产业的 「直达专列」。
在机构布局方面，诸多基金公司已从早期的香港子公司模式扩展到全球多点布局。富国基金在马来西亚签署合作谅解备忘录，计划联合上市 ETF 产品；易方达基金与巴西伊塔乌资管联合发布责任投资白皮书；汇添富基金与安中集团在阿布扎比签署 ETF 互联互通合作协议。
「基金公司一方面会在更多国家设子公司，逐步覆盖全球主要市场，提升多币种、跨时区运营能力；另一方面，会推出更多挂钩中国特色资产的产品。」 华南一家中小公募相关人士表示。
与此同时，基金公司的产品策略也在不断创新。除宽基指数外，还有不少基金公司纷纷布局细分主题产品，如中韩半导体ETF、纳指科技 ETF、泛东南亚科技 ETF 等，满足投资者对特定赛道和产业链的投资需求。
上述业内人士认为，在 「卖方销售」 向 「买方投顾」 转型背景下，资管机构需突破单一市场限制，通过全球化配置实现跨周期收益。跨境资产配置的普及，正是这一转型趋势的体现。「这对投资者的全球化视野、资产定价能力及风险控制水平，提出了更高要求。具备专业投研支持的配置方案 （如 FOF、投顾组合） 或将成为跨境 ETF 落地的重要载体。」
多位业内人士指出，未来，跨境 ETF 发展可能围绕三大方向展开：区域拓展、主题深耕和策略创新。区域上，有望从以港股、美股为主的成熟市场向巴西、印度、中东、东南亚等新兴潜力市场拓展；主题上，可能细分至全球半导体、AI、新能源等产业链核心标的；策略上，可能拥抱 Smart Beta，开发全球红利、全球成长等产品。
（文章来源：经济参考报）
(原标题：跨境 ETF 市场日渐火热 公募国际化转向精细化运营)
(责任编辑：73)
