【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 29 日电 （刘润榕） 人民银行 29 日开展 4823 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，与前次持平；鉴于当日有 673 亿元 7 天期逆回购到期，公开市场实现净投放 4150 亿元。
上周 （12 月 22 日-26 日）7 天逆回购净回笼 348 亿元，周四央行开展 4000 亿元 1 年期 MLF 操作，超额续作 1000 亿元；周五财政部首次以多重价位中标方式招标 14D 国库现金定存 600 亿元，此外还有 1500 亿元 1Y 国库现金定存，中标利率持平于 1.73%。央行上周并未开展 14 天逆回购操作，上半周 7 天逆回购持续净回笼，政府债券缴款规模也有所提升，但资金仍维持宽松，周四后 7 天逆回购转为净投放，MLF 和国库现金定存同样超量续作，DR001 持续创下新低，降至 1.26% 下方。7 天质押式资金可跨年，DR007 快速走升，单日上行 10BP，周五继续抬升 4BP，收于 1.52%。
本周 （12 月 29 日-31 日）7 天逆回购到期规模合计 1526 亿元，大幅下降；政府债净缴款规模将下降至 138 亿元。尽管跨年因素可能对资金面带来一定的扰动，但考虑本周资金面的外生冲击或将减弱，叠加央行维持呵护态度，资金宽松的格局大概率不会改变，全月 DR001 均值有望降至 1.3% 下方。
在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面主要受跨年因素影响，其余常规资金占用体量不大。针对跨年扰动，结合 2024 年同期走势，隔夜利率仅在跨年当日显著上行，R001 和 DR001 单日分别上行 61、29BP，此前基本维持稳定。7 天资金利率则有所分化，对于银行而言跨年压力已显现，DR007 升至 1.52%，部分非银机构拆借要跨周日，需等到 29 日 7 天资金才可完整跨假期。从目前情况来看，跨年资金成本相对可控，DR007 和 R007 绝对点位均在 1.52% 水平。叠加 12 月为财政支出大月，月末资金释放也有望支撑资金面，跨年期间 7 天资金高点或在 1.90% 附近。
消息面上，近日中国人民银行货币政策委员会召开 2025 年第四季度例会提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，2026 年一季度的宽松路径将是降准和结构性降息。「财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP 的降准有望落地，节约银行成本，释放约 1 万亿流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行。」 此外，下一阶段，结构性降息是更优的选择，全面降息仍需等待时机。「稳预期、稳就业、稳市场将是观察全面降息可能落地的主线。」
中信证券指出，本次例会延续了政治局会议与中央经济工作会议中 「加大逆周期和跨周期调节力度」 的表述，同时将 「推动社会综合融资成本下降」 调整为 「低位运行」，或显示在当前利率已降至历史低位背景下，央行施策重点或将放在畅通利率传导机制、调节各类资产利率关系方面，并将根据国内外形势把握货币政策的力度、节奏和时机，发挥增量政策和存量政策集成效应，实现适度宽松的总体目标。
编辑：幸骊莎
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