文章来源：汇通网
世界黄金协会全球研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯 （Juan Carlos Artigas） 表示，2025 年推动黄金价格上涨的四大驱动力，对金价涨幅的贡献度大致相当，而这四大因素同样将决定 2026 年黄金价格的波动方向与幅度。
阿蒂加斯近日阐述了推动黄金在 2025 年创下历史新高的关键因素，同时分析了这一贵金属在新的一年里能否延续上涨势头。
他指出，2025 年黄金的表现远超整体市场水平，两大宏观因素是其脱颖而出的核心推手。
「首先是紧张升级的地缘政治与地缘经济环境，其次是美元的普遍走弱和利率的小幅下行。」 阿蒂加斯表示，「若将这两大因素与积极的价格动能相结合，不难发现投资需求对金价的提振作用十分显著。」
他还提到，尽管相较于过去两年，各国央行的购金步伐有所放缓，但它们依旧是黄金市场强劲且稳定的净买家。「此外，市场动能也是推动 2025 年黄金表现的核心因素之一。」
阿蒂加斯团队对影响黄金价格的主要驱动因素开展了定量分析，结果显示出四大因素贡献高度均衡的特点。
「通过我们的黄金收益归因模型可以看到，经济扩张、风险与不确定性、机会成本以及市场动能这四大因素，共同主导了 2025 年的黄金走势。值得关注的是，这四大因素对金价涨幅的贡献度均在 10% 左右。」 他解释道，「虽然今年市场动能的拉动作用相较于往年更为突出，但真正关键的点在于，这四大因素在全年始终保持着连贯性与持续性。」
2026 年金价展望：宏观因素联动成关键
当被问及 2026 年投资者可以对黄金抱有怎样的预期时，阿蒂加斯将关注点放在了开篇所提及的两大宏观驱动因素的交汇与相互作用上。
「具体而言，当前的黄金价格已经充分反映了市场对宏观经济的普遍预期。」 他解释说，「这意味着，如果经济走势符合经济学家和市场参与者的预判，那么黄金价格大概率会在一定区间内震荡运行。但现实情况是，这种完全契合预期的经济走势鲜有发生。因此，分析哪些因素可能推动金价突破当前区间、实现上涨或下跌，才更具实际意义。」
阿蒂加斯表示，从利好金价的因素来看，当前美国及全球范围内的经济数据呈现出喜忧参半的态势。「但如果美国经济陷入温和衰退，进而促使美联储降息、美元进一步走弱，那么黄金价格将获得有力支撑。」 他指出，「根据美联储降息的速度与幅度，金价有望上涨 5% 至 15%。而如果地缘经济形势持续恶化，或是现行经济政策的后续影响进一步发酵，导致经济状况大幅衰退，那么黄金的投资需求将出现显著增长。」
即便 2026 年黄金投资需求已出现激增，阿蒂加斯依然认为这一需求存在巨大的增长空间。
「自 2024 年 5 月至今，黄金 ETF 的持仓量已增加约 800 吨。」 他说，「这一数字看似可观，但客观来看，这一增量甚至不及以往风险事件高发时期的一半。因此，一旦市场环境显著恶化，不仅黄金 ETF 的需求会进一步攀升，场外交易市场、衍生品市场以及各国央行的购金需求也会同步增长，届时金价甚至有望突破每盎司 5000 美元关口。」
2026 年金价潜在利空因素
在被问及投资需求若出现回落会对金价产生何种影响时，阿蒂加斯并未排除这种可能性。「从某种程度上来说，当前黄金的风险溢价已经充分反映了当下的市场环境。」 他表示，「如果美国的经济政策发挥积极效用，或是贸易谈判取得突破性进展、财政政策更加宽松利好经济，进而推动经济实现增长，那么黄金的部分风险溢价将会消退，金价也可能随之回落——根据具体情况的不同，我们预计跌幅可能在 5% 至 20% 之间。」
他还指出了另外两个将对 2026 年金价产生影响的关键因素。
「近年来各国央行的购金需求十分强劲，这一态势的形成不仅受宏观经济决策的驱动，也与各国的政策导向密切相关。」 阿蒂加斯称，「如果未来央行持续增持黄金，金价将获得进一步支撑；但如果央行购金量回落至 600-700 吨区间以下，那么这一因素将对金价上行形成压制。」
世界黄金协会关注的另一大风险点则是黄金回收，尤其是印度市场的回收情况。「目前我们注意到，印度地区出现了将黄金首饰抵押以获取贷款的现象。」 阿蒂加斯表示，「如果未来印度经济出现衰退，可能会导致大量抵押黄金被强制清算、流入市场，造成黄金供应激增，进而对金价形成打压。」
