【文章来源：金十数据】
微软(MSFT.O)的股票是「美股七巨头」中仅有的两只之一，目前的股价仍低于2024年初水平。
微软与 OpenAI 的紧密关系曾被视为一项重要资产，但最近却在某种程度上成了拖累。
过去六个月，微软股价基本持平，尽管该公司在三大云服务商中实现了最快的云业务增长。其中一个担忧是，推动云业务高速增长的 OpenAI，可能会将更多工作分散给其他合作方。另一个担忧则是，尽管起步领先，OpenAI未必能最终赢得聊天机器人之战。
这也反映了Alphabet(GOOGL.O)的崛起。谷歌在 Gemini 聊天机器人上取得的进展，同样带动了其合作伙伴的股价上涨。
西北互助财富管理公司 （Northwestern Mutual Wealth Management） 股票首席投资组合经理马特·斯塔基 （MattStucky） 在接受MarketWatch采访时表示：「在科技领域，领导地位正在发生变化。围绕 OpenAI 生态的公司相对回落，而围绕谷歌生态的公司则在走强，这一转变能否持续，还有待时间检验。」
正因如此，明年推动微软股价的最大催化剂，可能并不在公司自身掌控之中：OpenAI 和英伟达(NVDA.O)的叙事需要重新回到市场中心。
来自 OpenAI、Anthropic和xAI等公司的新模型，正在使用英伟达的BlackwellUltra 进行训练，预计将在明年上半年推出。斯塔基表示，要改善市场对微软股票的情绪，这些模型需要「明显跃升，超越当前的Gemini3水平」。
如果这一情况发生，「微软与OpenAI的合作关系看起来将比现在好得多」，因为投资者会对OpenAI获得进一步融资、加大业务投入并为微软计算能力支付更高费用更有信心。微软本身持有OpenAI27% 的股份。
据瑞穗证券交易部门分析师乔丹·克莱因 （JordanKlein） 表示，对冲基金目前对微软股票的态度「相当冷淡」。他认为，如果随着新增产能上线，Azure 云计算业务增长加速，微软股价可能会迅速走强。
然而，按固定汇率计算，Azure 的增长率已从去年12月季度的31%，加速至3月季度的34%、6月季度的39%，并在9月季度维持在该水平。克莱因也在近期报告中承认，过去六个月他一直预期亮眼数据能提振市场情绪，但事实证明自己「判断失误」。
根据瑞银的数据，除亚马逊(AMZN.O)外，微软是「美股七巨头」中唯一另一只自2024年初以来预期市盈率下降的股票。
对部分投资者而言，这可能正是机会所在。斯塔基表示：「这是一家高质量公司，而目前的估值相对于同行而言相当具有吸引力。」根据LSEG数据，微软的预期市盈率为 27.7 倍，低于其过去五年的平均水平31.7倍。
瑞银分析师指出，在主要科技公司之间的交易相关性下降之际，投资大型科技股需要更加精选的策略。其中，微软的相对低估尤为突出——其当前的预期市盈率已低于苹果。
公司规模和护城河同样显著。瑞银指出，微软拥有 4.45 亿名Office365用户，这为公司提供了「无可匹敌的装机基础」。
瑞银团队写道：「此外，该业务几乎不可能被颠覆，因为几乎每一位办公人员都接受过Excel或Word的使用训练，转向替代方案将面临极高的风险、难度和成本。」
微软正试图在 Office365 业务中引入其CopilotAI，这是公司通过向企业和消费者销售辅助功能来实现AI变现的核心尝试。但斯塔基表示，就客户采用情况而言，这些努力迄今为止「令人失望」。
他说：「目前市场对这一产品的情绪非常低迷，几乎已经不可能再更差了。」他补充道，如果客户开始更广泛地将这些AI工具融入日常工作流程，投资者对Copilot的态度有望得到改善。