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财联社
过去三年间，美国股市累计上涨 78%，尽管这一涨势令人瞠目结舌，但华尔街持续看涨的预测者们并未因此却步。然而，他们对今年的乐观预期已明显夹杂着更多谨慎。
CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall 上周五在电话中表示：「把目标稍微调低一些。继续看多没有问题，但这个 『多头』（bull） 最好用小写的 b 来写，因为我们正面临一个在历史上颇具挑战性的中期选举年份。」
根据策略师的平均预计，标普 500 指数今年将上涨 9.2%，大致与本世纪以来的平均总回报率相当。但这一表现仍将落后于此前三年——该指数在 2023 年、2024 年和 2025 年分别上涨了 24%、23% 和 16%。
Stovall 指出，这一预期涨幅也与历史规律相符：在连续三年实现两位数上涨之后，第四年的平均表现大致如此。
不过，近期历史并不那么乐观。
最近两次连续三年涨幅至少达到 10% 的行情之后，市场在随后的年份均出现下跌，分别发生在 2020 年和 2015 年。如果标普 500 今年真的上涨 10%，那将创下该指数自 1999 年以来表现最好的四年周期。
看涨论点基于这样的预期：美国经济将在上半年加速增长，减税和监管放松将与人工智能（AI） 建设带来的持续提振叠加。但谨慎情绪则源于对高估值的持续担忧，以及资本开支计划可能开始侵蚀企业利润。
美国银行证券（BofA Securities） 策略师 Victoria Roloff 和 Savita Subramanian 在上周五的研究报告中写道：「在指数中占据过高权重的大型科技公司资本密集度不断上升、估值倍数偏高，以及劳动力市场出现裂痕，这些因素共同构成了采取 『更为谨慎立场』 的理由。」
这两位策略师预计，标普 500 指数今年仅将温和上涨 4%。
历史经验同样提示，在迈入 2026 年之际需要保持谨慎。数据显示，在中期选举年份，股市的平均涨幅仅为 3.8%，上涨概率也只有 55%。「这几乎就像抛硬币一样，」Stovall 如是说。
Sevens Report 创始人 Tom Essaye 上周五撰文指出，像刚刚结束的这种三年连涨行情，往往发生在市场周期后期，并常常通向周期性熊市。
Essaye 表示，尤其令人不安的是，在经历这种三年上涨后，标普 500 未来五年的回报率往往为负，这意味着熊市信号正在 「浮现」。
他举例称，市场对 AI 相关股票泡沫的担忧，以及基准指数近期回落测试关键支撑位，都是值得警惕的迹象。
当然，关于估值过高和股价涨势难以持续的警告，最近屡屡被强劲的企业盈利所化解。事实上，市场预计 2026 年的盈利增速将接近 14%，高于 2025 年的 12%，这可能为股市表现提供支撑。
「这是一个由盈利推动的牛市，」Truist Advisory Services Inc. 首席投资官兼首席市场策略师 Keith Lerner 表示。「估值确实有所上升，但主要驱动力仍然是盈利。」
Lerner 认为，尽管盈利仍将推动市场表现，但鉴于股票当前处于历史高位估值区间，股价上涨节奏放缓在所难免。
「在连续三年上涨之后，未来一年或许会看到回报率略有下降，但整体仍可能保持正值，」 他说。
（财联社）
文章转载自东方财富
