港股吸引力提升！国际巨头用真金白银投票：长线资金五六成已回流

　　主流国际长线基金已经回归中资股票融资发行项目。高盛近期介绍，国际长线资金对港股 IPO 的参与率已从低谷时期的 10%—15% 大幅攀升至近期 85%—90%。

　　高盛亚洲 （除日本外） 股票资本市场主管王亚军日前在媒体会上透露，此前撤出的海外资金已有约五六成回流，主流长线国际投资者已经回归。

　　在此背景下，2026 年港股 IPO 与再融资市场有望延续高度活跃。Wind 数据显示，2025 年港股再融资规模同比飙升逾 278%。王亚军预计，2026 年再融资规模将维持高位，同时首发 IPO 项目也将显著抬升。

　　在王亚军看来，市场结构亦将悄然生变：2025 年以规模计，占据半壁江山的 「A+H」 占比预计回落，将有更多独立在港首次公开发行项目，这将再次测试港股市场的深度与韧性。

　　伴随活跃度提升，限售股解禁潮的影响亦受关注。广发证券预计，2026 年 3 月与 9 月，市场或迎来新一轮中大型公司解禁高峰。然而分析普遍认为，解禁不等于减持，优质公司完全有能力吸引新的长期资金接盘。对此王亚军也强调，有序的换手过程可能推动市场实现上市公司与投资者的双赢。

　　整体而言，在国际长线资金持续回流、企业融资需求旺盛的双重驱动下，港股资本市场正展现出强大的韧性与吸引力。

　　国际长线资金回流港股

　　近期，港股上市企业获多家主流外资机构密集布局。1 月 9 日上市的 MiniMax，引入阿布扎比投资局 （ADIA）、瀚亚投资 （Eastspring）、未来资产证券（Mirae Asset Securities） 等知名机构作为投资方；1 月 8 日，智谱 AI 与精锋医疗同日登陆港股，其中智谱 AI 获 3W Fund Management 等国际长线资金青睐，精锋医疗则吸引阿布扎比投资局 （ADIA）、瑞银环球资产管理 （新加坡） 有限公司等机构入局。

　　事实上，2025 年国际资金已呈现大幅回流港股 IPO 市场的态势。根据高盛观察，2024 年初市场处于低谷时，主要国际长线基金对中资发行人 IPO 项目的参与率仅 10%—15%；而近期参与率已攀升至 85%—90%。

　　「2022 至 2024 年间撤出的海外长线资金，目前大约已有五六成回流，预计未来将进一步回归，更多国际长线资金将重返中资发行项目。」 王亚军表示，仅有少部分非主流基金因自身资本收缩等因素尚未回流，市场的中流砥柱已经回归。

　　谈及投资偏好，王亚军指出，国际长线基金主要关注两方面：一是企业的长期发展潜力，不以短期盈利规模为评判标准，而重视长期增长曲线与持续盈利能力；二是估值与长期回报的匹配度。只要同时满足这两项条件，无论行业属性如何，都具备长线投资价值。

　　市场韧性能否承接？

　　「2026 年港股 IPO 与再融资市场有望延续活跃态势，整体融资规模或将高于历史均值。」 王亚军表示。

　　根据 Wind 数据，2025 年港股再融资总规模达 3264 亿港元，同比增长 278.15%。王亚军认为，2026 年港股再融资规模将继续维持高位并保持增长态势，但增长幅度不会出现大幅跃升。他指出，伴随企业出海步伐加快、外汇资金需求上升，以及近年上市新能源、AI 等高资本开支行业资金需求大的特点，市场主体的再融资意愿仍将保持在较高水平。

　　港股的再融资路径十分清晰，上市满 6 个月即可启动再融资。「科技企业普遍资本开支大，资金需求高，这对此类企业具有显著吸引力。」 王亚军表示。

　　截至 1 月 16 日，港股 IPO 排队企业仍逾 300 家，主要集中在科技与医药领域。王亚军预计，随着储备项目逐步落地，2026 年港股首发 IPO 募资规模将明显抬升。

　　在此背景下，港股 IPO 融资结构或迎来调整：2025 年以规模计贡献市场半壁江山的 「A+H」 上市融资占比将出现回落，独立在港股首发上市的企业数量与融资规模占比则会同步增长。

　　「这一变化将考验市场的强度、韧度和深度。」 王亚军表示，A 股公司赴港上市本身已经有了一个锚定价格，即便存在折让，市场分歧相对有限；而未上市企业赴港 IPO 缺乏明确估值锚点，定价博弈将更为复杂。

　　随着 IPO 供给增加，一级市场抽水是否对港股走势构成压力亦受到关注。对此，王亚军认为，IPO 并不会对港股市场流动性形成挤压。相反，优质企业上市能够吸引增量资金入场，提升市场资金量和交易活跃度。

　　限售股解禁潮同样被市场密切关注。广发证券预计，2026 年 3 月和 9 月或将迎来新一轮中大型公司 （市值 300 亿港元以上） 的限售股解禁潮。广发证券研究指出，历史上多次基石投资者解禁潮与港股下跌时段重合，如 2011 年年中、2015 年下半年、2019 年 3 月、2021 年二季度及 2022 年年中。但二者并非必然关联，2025 年二季度港股解禁潮便未引发市场回落。

　　广发证券解释，解禁只是意味着基石投资者 「可以卖」，而不是 「必须卖」 或 「立刻卖」，经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金、外资买入，这股新的买盘力量，完全可以覆盖甚至远超那些因资金安排而退出的基石投资者的卖盘。

　　就这一问题，王亚军进一步分析，解禁是上市公司必经的检验。在市场气氛强烈，资金量充足的情况下，若换手过程管理得当，二级市场投资者和早期投资者的平稳交替，可实现上市公司与投资者的双赢。

（文章来源：21 世纪经济报道）

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