【文章来源：期货日报】
「2024 年玉米价格每吨下跌一度达 800 元，作为大宗粮油贸易企业，若没有衍生工具辅助，我们 210 万吨玉米库存可能要亏 16 亿元。」 在陕西农发供应链管理集团有限公司 （简称陕农供应链集团） 的会议室里，董事长王保荣向在场的大商所代表及多家媒体调研团成员，道出这样一组数据。
近日，期货日报记者跟随大商所西北调研团与陕农供应链集团展开深入交流，了解到这家西北国有粮油贸易龙头如何以期货及其衍生品为 「利器」，结合产业链全链条布局，在市场价格大幅波动中逆势突围——不仅经营规模持续扩大，近 3 年净利润更稳居西北地区同类企业前列，既盘活了改革分离资产、妥善安置职工，更成为区域粮食安全的 「压舱石」。
期现联动破局：衍生工具贯穿购销储
提及近 3 年的快速发展，王保荣直言离不开期货及其衍生工具的助力，「现在做粮油贸易，『货源稳、渠道通』 是基础，『风险控得住』 才是关键——我们的每一个采购、仓储决策，都离不开期货市场的信号指引」。
在他看来，国内大宗农产品贸易具有四大显著特点：交易规模庞大、资金占用量高；交易覆盖范围广、全流程操作繁杂；价格波动频繁且幅度大、市场经营风险突出；行业周期性、季节性特征显著，对政策调整敏感度高。而集团主营的玉米、小麦、油脂、豆粕等品种市场化程度高，供需节奏变化快，市场风险传导直接。
「价格快速波动会导致采购成本难控制，远期订单承接困难，成本压力只能自行消化。」 王保荣坦言，价格上涨时企业可能 「被动抢粮」，价格下跌时又面临销售不畅、库存贬值的困境，「这些都会直接侵蚀利润、影响企业寿命」。
但过去 3 年，在大宗农产品价格持续下行的背景下，集团通过期现结合模式，部分玉米贸易连续 3 年实现 150~200 元/吨的净利润。
在采购端，「现货采购+期货套保」 的联动模式成效显著。「2024 年东北玉米丰收前，我们通过分析玉米期货主力合约价格走势，预判其上市期价格可能承压，提前在黑龙江肇源、齐齐哈尔布局直采基地，适时在期货市场建立卖出套保头寸。」 王保荣向调研团解释，这一操作不仅让集团 2024 年玉米直采量达 210 万吨，而且单吨采购成本比中间商低 10~15 元，粮食损耗率控制在 1% 以内，远低于行业 2% 的平均水平，有效规避了价格下跌风险。
在销售端，衍生工具的嵌入优化了合作模式。作为五粮液、牧原股份等企业的玉米供应商，集团与下游头部客户合作时采用 「基差点价」 模式，不是以固定现货价结算，而是以玉米期货价格为基准，加上区域升贴水形成最终价格，让客户自主选择点价时机。
「这种模式让双方都能保有合理利润，配合我们在 10 余个省份建立的 50 余个现货购销网点，以及 2024 年年底达 110 余万吨的仓容 （自有 40 余万吨、租赁 70 余万吨），客户既能获得更具性价比的货物，又能享受稳定供应。」 王保荣说。
交割库资源更成为贸易优化的重要支撑。「作为拥有多个期货交易所指定交割库的企业，我们会根据不同区域交割库的升贴水调整运输路线。」 在他看来，交割库让区域价格更透明，企业可通过核算交割成本优化贸易定价，「交割库是套保的 『定心丸』，有了交割库，我们开展基差交易、双向对冲、实物交割变得游刃有余」。
风控兜底护航：权责分离+全流程管控
「近年来，不使用金融衍生工具，贸易企业很难活下去；但没有风控支撑的操作，只会 『死』 得更快。」 王保荣表示，为提升衍生工具使用的有效性和安全性，集团建立了 「权责分离的双轨运营模式+全流程风控体系」，既保证操作灵活性，又确保风险可控。
传统粮企操作期货常陷入 「决策慢、内耗多」 的困境，陕农供应链集团的破解之道是 「权责分离、分级授权」。「总公司期现经营中心与子公司各自主导对应的期现货业务，都拥有独立的期货操作权利，这既激活了基层动能，又避免了决策矛盾。」 王保荣详解这一创新机制。
具体来看，集团期现业务分为两类：一类由总公司期现经营中心主导，子公司负责现货代收代储，期货操作由中心统一决策执行；另一类由子公司自主主导，现货采购销售、期货套保方案均由子公司制定，总公司仅负责合规审核与风险把控，期货操作由子公司自主发起、总公司期现中心协助执行。「这种双轨运营模式让各业务主体更贴近市场、快速决策、权责清晰，实现专业的人干专业的事。」 王保荣说。
总公司期现经营中心的期现货自主操作权带来了显著成效。「2024 年在黑龙江收购 7 万吨玉米，由期现经营中心全程主导，尽管期货出现亏损，但现货单吨盈利 180 元，总利润超 800 万元；2023 年在黑龙江开展玉米贸易时，期现经营中心主导建立套保头寸和现货销售，最终期货盈利 100 万元，现货同步盈利 100 万元，实现期现两端都盈利的局面。」 王保荣介绍，期现经营中心拥有自主操作权后，市场反应速度提升了 30%，期现经营中心主导的业务贡献了近一半期现业务利润。
「总公司主导的业务也彰显规模化优势。为五粮液等头部客户提供的基差点价服务，由总公司统一制定期货对冲策略，子公司负责现货配送。」 王保荣说，2024 年玉米价格大跌期间，通过总公司精准套保，集团保住了 50% 的供货份额，全年实现经营总量 619.73 万吨，较 2023 年增长 67%。
权责分离赋予经营动能，全流程风控则筑牢安全底线。「如果说期货是 『矛』，风控就是 『盾』，我们构建了 『制度约束+技术监控+岗位制衡』 的全流程风控体系，确保总公司与子公司的期货操作不越界、不踩线。」 王保荣表示。
制度层面，集团严格遵循国务院国资委相关制度要求，制定了 《金融衍生品业务管理办法》《套期保值操作细则》，明确操作边界。「子公司自主操作期货，必须满足 『现货与期货头寸一对一匹配』 原则，严禁投机；每笔交易都需提交套保方案，说明现货背景、套保比例、止损点位，经子公司风控审核后报总公司风控备案，无方案不允许操作。」 王保荣介绍，历史上，集团曾因期现决策分歧、风控流程不完善错失利润，如今这套制度让期货操作有章可循。
岗位层面，集团在期现经营中心内部构建 「投研+交易+风控」 三岗独立架构，设立专职风控岗，形成相互制衡。「投研人员制定套保策略，交易人员执行操作，风控人员拥有独立处置权，一旦出现风险苗头可直接暂停交易、调整头寸。」 王保荣举例，2024 年 11 月总公司在肇源收购 3 万吨玉米时，风控人员审核发现套保比例过高，调整后才允许交易，后续价格波动时又及时提示调整，最终实现净利润 402 万元。
技术层面，集团搭建了期货行情与现货库存联动监控系统，总公司风控部门可实时查看分公司期货头寸、库存、盈亏情况，设置预警阈值。「我们创新了 『微信快速审批』 机制，子公司遇到突发行情需调整操作时，可通过微信群提交申请、留存痕迹，领导电话确认后立即执行，到年底再补纸质材料，既合规又不耽误时机。」 王保荣补充道，风控部门还会定期复盘期货操作，总结经验优化策略。
「期货亏损不是真正的亏损，而是 『盈利成本的一部分』，但这必须建立在风险可控的前提下。」 王保荣表示，近两年部分龙头粮企亏损，原因之一就是缺乏完善的风控体系导致套保失控，「我们的风控体系，就是公司稳定生存的 『防护网』」。
龙头赋能共赢：构建产业良性生态圈
「作为国有企业和区域龙头，我们不仅要自己做好期货、控好风险，更要把 『权责分离+期现联动+全流程风控』 的经验传递出去，让产业链上下游都能享受到金融红利。」 座谈中，王保荣向调研团阐述集团的行业担当。
集团 2018 年获批的 「大商所产融培育基地」，成为其经验输出的重要平台。「产融基地培训要 『现身说法』，不仅讲我们每吨赚 200 元的案例，更要讲 『权责分离怎么分、风控方案怎么定、期货工具怎么用』——比如子公司如何申请期货操作权、套保头寸怎么匹配、止损点怎么设，这些实操技巧才是中小粮企最需要的。」 王保荣介绍，截至 2024 年年底，集团已在陕西、贵州、四川、宁夏等省份举办 10 余次产融活动，覆盖 400 余家企业、1500 余人次，不少企业在培训后建立了 「权责分离」 的期货操作机制和基础风控流程。
在助农惠民方面，集团将期货工具与风控经验延伸至农户。「农民把粮食存到我们库，我们为粮食购买保险和场外期权对冲风险，农民可随时点价销售。」 王保荣说，在 2024 年榆林靖边试点中，价格下跌时农户获得 15 万元赔付；通辽开鲁县农户也反馈 「存粮到库不仅不用愁损耗，还能跟着期货价格赚钱，比自己在家存粮踏实多了」。目前，西北区域粮油企业的期货工具使用率从 3 年前的不足 20% 提升至 50%，风控体系普及率同步提高。
「从 2018 年成立到现在，我们靠 『权责分离赋动能、期货工具创价值、风控体系守底线』 实现了稳健发展。」 王保荣表示，陕农供应链集团的发展历程，是期货赋能传统国有粮油企业的生动缩影。「未来，我们会继续输出经验、共享红利，以期货为笔、风控为墨、产业为纸，在西北粮食安全的答卷上书写更精彩的篇章，为乡村振兴注入持续金融动能。」 王保荣说。