作者：
齐琦
1 月 20 日，黄金期现货价格双双冲上 4700 美元，COMEX 黄金一度涨至 4752 美元/盎司，再创历史新高。白银更是冲破每盎司 95 美元，向 100 美元迈进。
国内贵金属价格跟随大涨，沪金期货冲上 1073 元/克，年内累积涨幅已超 8%；沪银期货日内最高冲上 23690 元/千克，20 日晚夜盘高位回落，截至发稿报 23009 元/千克。
在贵金属涨势再起之际，交易所紧急出手降温。
1 月 20 日晚，上海期货交易所 （下称 「上期所」） 发布通知，集中调整了铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。其中，铜、铝期货为今年以来首次调整风控参数。
风控升级：金属品种差异化提保扩版
具体看来，黄金、白银期货各合约按到期月份差异化调整，幅度区间分别为 15%～16%、15%～17%，对应保证金比例同步上调。
铜、铝期货已上市合约涨跌停板幅度调至 8%，套保持仓保证金比例 9%、一般持仓 10%。
此外，上期所子公司上海国际能源交易中心也发布通知，调整国际铜期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为 8%，套保持仓交易保证金比例调整为 9%，一般持仓交易保证金比例调整为 10%。
近期，有色金属、贵金属期货价格全面走强。截至 1 月 20 日，COMEX 白银期货价格年内累计涨幅已超 34%。国内市场，碳酸锂期货突破 17 万元/吨。年初至今，沪铝、沪铜多次刷新历史新高，目前分别最高触及 2.5 万元/吨、10.56 万元/吨。
对此，上期所年内已就相关品种多次出台风控措施。除了黄金白银期货、还涉及锡期货、镍期货，风控措施包括上调平仓交易手续费、对相关合约交易限额、提高交易保证金比例和涨跌停板幅度等。
上海黄金交易所于 1 月 12 日发布通知称，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升。并提示各会员单位密切关注市场行情变化，投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
国信期货首席分析师顾冯达表示，此举是在近阶段国际金属价格高波动且临近春节长假的敏感时点，国内期货交易所强化市场监管、防范系统性风险的针对性举措，旨在引导市场理性参与，维护交易秩序稳定。
高波动趋势延续，超买风险累积
市场面上，多重因素共同点燃贵金属行情。
「短期内，投机性交易资金的流入阶段性抬升了黄金波动中枢。」 一位贵金属交易人士告诉记者，宏观面上，全球地缘政治紧张升级，特朗普政府对欧洲八国加征关税的威胁推升避险需求；美联储宽松预期强化，都为金银价格继续提供支撑。
尽管目前黄金价格居高不下，多家外资投行依旧上调了金价预期。
「考虑到过去一个世纪四次黄金牛市的平均涨幅约为 300%，黄金价格有望突破 6000 美元。」 美国银行首席投资策略师 Hartnett 认为，虽然超买的牛市总会出现强劲回调，但可以认为黄金的更高配置比例仍然合理。目前美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为 0.6%。
早前，摩根大通上调金价预期，预测到 2026 年第四季度金价将达到每盎司 5000 美元，长期目标给出每盎司 6000 美元的可能性。
博时基金基金经理王祥对第一财经分析，今年来地缘风险与贸易风险交织，对金价形成有力支撑，最新升级为对欧洲国家的关税威胁。同时，高盛商品指数的年度调仓已基本结束，短期冲击过去后，趋势资金有望重新入场，上周内全球最大黄金 ETF-spdr 增仓超 20 吨。
不过短期内黄金、白银被超买已是事实，随之带来的风险累积不容忽视。
国联期货研报提示风险称，短期来看，2026 年开年后美国系列地缘动作推升全球避险情绪，特朗普政府在地缘博弈、关税及美联储人事干预等领域同步发力，政策方向不确定性持续抬升，加大市场的波动。
广发期货贵金属研究员叶倩宁分析称，贵金属 2026—2027 年的目标价格均被进一步上调，表明在宏观金融属性和供需基本面利好预期下，市场对贵金属长期走势持续看好，其价格中枢将逐步上抬，同时高波动将成为常态。
东财图解·加点干货
（第一财经）
文章转载自东方财富
