【文章来源：金十数据】
过去几个月里，投资者一直对甲骨文公司 (ORCL.O) 的股票持谨慎态度。受资本支出可能迅速膨胀以及甲骨文或将失去投资级信用评级风险的影响，该股自 9 月高点以来已暴跌近 50%。
但对于愿意忽略未来几个季度、着眼更长期的投资者而言，古根海姆证券分析师约翰·迪富奇 （John DiFucci） 认为，甲骨文是一只罕见的 「十年期股票」，而且这段行情才刚刚开始，有望在未来 10 年为投资者带来可观回报。
他认为，甲骨文正走在成为人工智能基础设施领先提供商的道路上，公司盈利正以 「超高速率」 增长，并将持续释放 「瀑布式」 的强劲自由现金流。
在周二的一份报告中，迪富奇将甲骨文列为其 2026 年的 「最佳投资标的」，重申对该股的 「买入」 评级，并给出 400 美元的目标价，较当前 179.92 美元的股价高出一倍有余。
迪富奇预计，甲骨文未来五年的营收将接近翻四倍，从 2026 财年预计的 670 亿美元增长至 2030 财年的 2280 亿美元。
为实现这一营收目标，甲骨文需要在人工智能基础设施上投资 2920 亿美元，这也引发了市场对其债务可能失去投资级评级的担忧。不过，迪富奇认为，由于公司在最近一次财报电话会上提出了 「自带芯片」 模式，甲骨文实际需要支出的现金可能不超过 1000 亿美元。
如果客户自行提供图形处理器并将其部署到甲骨文的云基础设施中，甲骨文将能大幅节省成本。迪富奇估算，在 AI 项目中，芯片成本占比通常在 45% 至 65% 之间。
迪富奇表示，这种安排 「将把毛利率提高 15 至 25 个百分点，至约 50% 至 60%」。由此带来的成本节约，可能为每股收益增加 0.50 至 0.80 美元。
迪富奇写道：「BYOC 选项进一步表明，在甲骨文的情况下，客户并不仅仅是在租用 GPU 算力。甲骨文云基础设施的技术优势本身就能创造额外价值，否则任何公司都可以这么做。」
迪富奇还回应了市场对甲骨文与 OpenAI 关系的担忧。根据古根海姆的估算，OpenAI 目前占甲骨文剩余履约义务的 60%，约合 3150 亿美元的未来业务规模。投资者质疑，在据称持续烧钱、去年收入仅约 200 亿美元的情况下，OpenAI 是否有能力履行数千亿美元的财务承诺。
尽管来自 OpenAI 的收入集中度较高，迪富奇认为，这反而验证了甲骨文的技术实力，并巩固了其作为 AI 经济核心基础设施的地位。他预计，与 OpenAI 相关的收入将迅速放量，从 2026 财年预计的 36 亿美元增长至 2030 财年的 624 亿美元。
迪富奇还认为，OpenAI 有多种方式为其与甲骨文的协议买单，包括大规模融资、潜在的 IPO，或依靠软银集团 (9984.T) 等合作伙伴直接为芯片成本埋单。
他写道：「我们认为，这对时间维度更长的投资者而言是一个机会，投资期限应以几年而非几周或几个月来衡量。虽然我们一直称其为一只十年期股票 （因为我们确实这样认为），但我们预计，用不了一半的时间，相关财务数据就将变得无可辩驳，而且远早于那之前就会变得显而易见。」
