1 月 23 日，A 股贵金属概念继续走高，截至早间收盘，板块大涨 4.46%。涨幅居两市行业板块前列。个股方面，湖南白银暴涨 9%，四川黄金涨超 8%，赤峰黄金、中金黄金涨超 4%，晓程科技、恒邦股份、西部黄金、山东黄金等涨超 3%。
黄金白银迭创新高
进入 2026 年后，贵金属继续走强。截至 1 月 23 日发稿，COMEX 黄金最高涨至 4970 美元/盎司，已逼近 5000 整数大关，COMEX 白银最高涨至 99.2 美元/盎司，离破百也已不远。2026 年以来，COMEX 黄金累计涨幅超 14%，COMEX 白银涨超 40%。
金圆统一证券指出，2026 年初，全球资产延续 「避险与风险齐飞」 格局，亚太股市领跑，黄金再创新高。美联储与中国央行同步倾向于 「价量双宽」 的货币政策取向，提振全球风险偏好；美国在地缘政治领域的激进动作持续推升不确定性，驱动超主权资产走强，但或将给风险资产带来扰动。
自 2025 年以来，贵金属就始终站在市场风口。世界黄金协会的数据显示，2025 年，金价共计 53 次刷新历史纪录，全年累计回报率高达 67%，表现堪称 「辉煌」。同期白银涨幅更大，COMEX 白银全年涨超 142%，在同期大类资产中位列第一，呈断崖式领先。
降息预期助推金价上涨
从历史上看，美联储降息及其预期的博弈，是推动黄金价格上涨的主要力量。随着降息预期的发酵，市场通常提前交易这一预期，在降息预期升温至落地初期，金价上涨动能往往充足。
据华西证券统计，回顾 1995 年以来 15 轮预防式降息前后 180 个交易日金价中位数走势，可以发现降息前 45 天至降息后 5 天的时间，金价呈现加速上涨的趋势，期间累计涨幅约 13.7%。
具体来看，随着降息预期升温，市场普遍提前定价，其中降息前 45 天，金价上涨约 8.6%，降息落地后 5 天，金价涨幅缩小至 4.8%。最近一轮降息周期同样遵循这一规律，2024 年以来降息前 45 天金价平均涨幅约 6.6%，降息落地后 5 天金价上涨动力不足，平均涨幅仅 0.7%。
2026 年美联储仍在降息周期之中，这为金价延续涨势提供了重要动力，历史规律或依然存在。与此同时，地缘政治冲突、美国自身风险事件以及市场对美元信用的担忧，有望进一步助推 2026 年金价的上涨。
机构：金价仍有上涨空间
长江证券认为，黄金兼具商品、货币、金融三重属性，国际金价体现出与通胀正相关，与美元、实际利率负相关的特性。但各国央行增持黄金使得金价与实际利率负相关规律从 2022 年开始失效，金价回归供需定价逻辑。
央行增持黄金反映的是国际社会对美元的信任度正在下降。直接原因是俄乌冲突爆发后，美欧等国冻结俄罗斯储备资产，冲击全球信用体系；根本原因是美国自身债务高企透支美元信用，叠加全球秩序面临重构推动央行购金以规避政治风险。向前看，地缘政治风险和政治极化仍在加剧，央行购金意愿强且增持空间充足，金价在长期仍有较大上涨空间。
A 股方面，据东方财富股票 Choice 数据，进入 2026 年后的 15 个交易日里，中证贵金属板块已涨近 20%。成分股中，龙头湖南白银股价涨超 136%，已然翻倍；四川黄金涨超 77%，招金黄金涨超 52%。此外，晓程科技、山金国际、山东黄金、西部黄金等也表现强势，涨幅均超 30%。值得注意的是，在经历近两年的大涨后，不少贵金属概念股市盈率已然高企，个别股票已处于近十年 90% 以上的市盈率百分位。
（东方财富研究中心）
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