在全球宏观格局剧烈演变、市场波动加剧的背景下，如何洞察趋势、配置资产成为投资者面临的重大挑战。为帮助投资者厘清 2026 年投资脉络，期货日报全新打造的深度对话直播栏目 「期货相对论」 重磅开启。在 1 月 23 日举行的首期直播中，来自宏观研究与实战交易领域的两位资深专家，聚焦 「结构博弈与路径分化——2026 年全球资产配置的 『非典型』 轮动」 这一核心议题进行了分享。
谈及 2026 年大类资产配置，华源期货副总经理孙伏鲲认为，在非典型风险频发的市场环境中，应摒弃传统的 「轻仓顺势」 思维，转而通过多元金融工具进行积极配置与风险对冲，尤其是应关注贵金属的持续上涨逻辑、原油的突发事件博弈机会，以及有色金属的资源争夺价值，整体以防守反击的姿态来应对宏观的不确定性。
在第十二届全球衍生品实盘交易大赛轻量组第五名夏辉看来，2026 年将是宏观层面出现巨大转折之年，原因在于全球资产泡沫，特别是美股可能在狂热情绪推动下达到顶峰，同时面临破灭风险。而贯穿全年的投资主线则是通胀卷土重来，这将主导大宗商品尤其是低位农产品和能源的轮动机会，并对美债构成压力。
「在当前市场流动性泛滥和投资者狂热情绪的推动下，美股仍有很大的上涨空间，直至彻底泡沫化，大概率会在今年下半年某个时间点破裂，届时流动性危机可能会影响全球金融市场。」 夏辉说。
2026 年以来，「黑天鹅」 事件频发，给市场带来了很大的不确定性。在孙伏鲲看来，风险是金融市场与生俱来且不可或缺的组成部分，它为市场带来波动，也创造了利润与交易机会。面对当下日益增多的 「黑天鹅」 事件，他主张 「反其道而行之」，不再局限于通过降低仓位来控制风险，而是利用期货、期权、对冲与套利等多元金融工具管理风险并捕捉收益。「未来的主流将是对工具的灵活运用。因为当手中只有一两种工具时，已不足以应对复杂的市场环境。」 他说。
「从宏观背景来看，2026 年将是典型逻辑与非典型逻辑交织的一年。地缘冲突、宏观政策变动等传统分析框架依然有效，但美联储独立性的潜在挑战、中东局势难以预料的危机以及不断累积的全球债务风险，都构成了市场的不确定性和潜在机遇。」 孙伏鲲表示，基于此，投资者对大类资产的配置需要探寻新的思路。
对于贵金属板块尤其是价格屡创新高的黄金，孙伏鲲提出了一个核心判断——如果黄金下跌的逻辑不存在，那它的方向就只有上涨。他表示，支撑这一判断的是去美元化、央行增储、债务风险及持续的避险需求等多重 「超越周期的动力」。尽管金价已处于高位，但黄金在私人金融资产中的配置占比极低，未来空间依然巨大。
至于原油，孙伏鲲认为，从典型的供需基本面来看，供应宽松、需求不佳及产油国间的份额争夺，使原油价格缺乏趋势性上涨的基础。不过，他表示，中东等地缘政治的 「黑天鹅」 事件无法预测，这足以瞬间引爆油价的波动率。对此，他建议关注期权工具。需要注意的是，当前油价已接近主要产油国的成本 「生命线」，使其具备了某种防守属性，即下跌空间有限，但趋势性机会仍需等待突发事件催化。
在其他资产方面，孙伏鲲表示，铜价上涨不仅源于需求，更底层、更坚实的逻辑在于全球对铜矿资源的激烈争夺，这使铜成为一个值得增配的选项。
关于整体资产配置思路，孙伏鲲对配置和交易作了区分，他认为资产配置的本质是长期拥有。「投资如同足球比赛，只有确保坚固的防守，才能走得更远。」 孙伏鲲表示，基于此，黄金是组合中带有进攻性的核心，而处于关键价位的原油则能提供一定的防守韧性。
孙伏鲲表示，整体来看，2026 年金融市场将在结构性博弈与突发路径分化中展开。投资者成功的关键在于，不囿于历史案例，而是在动荡中寻找共性逻辑，并通过灵活运用现代金融工具，构建一个既能抵御风险 （防守），又能捕捉非典型机遇 （反击） 的资产配置组合。
「预计金融市场的转折点将先在美股上演。作为全球市值占比过半的核心资产，美股自 2009 年以来的长牛格局已持续约 17 年，目前估值已处于极端水平。无论是席勒市盈率接近 40 倍，还是巴菲特指标 （美股总市值/GDP） 为 223%，都明确指向市场已处于 『玩火』 的泡沫区域。」 夏辉表示，在投资者陷入极端狂热情绪的氛围下，美股在今年上半年甚至是前三季度，有可能会进一步走高。然而，这并非健康上涨，而是泡沫化的极致表现。今年下半年特别是第四季度，美股很可能会出现泡沫破裂。
谈及这一宏观转折的底层驱动力，夏辉将其归纳为美国通胀抬头。「当前美国债务高企，且依赖印钞支撑经济的模式较 20 世纪 70 年代的滞胀期有过之而无不及。尽管美联储此前为对抗通胀激进加息，但在通胀初步受控后，其政策再次转向降息与宽松。」 夏辉认为，美国通胀大概率会在今年卷土重来，并将波及全球主要经济体。
在美国通胀回归的底层逻辑下，夏辉对各类资产持有明确观点。对于前期暴涨的资产 （如黄金、白银和铜），他持谨慎态度。「黄金牛市始于 2016 年，白银价格近两个月已经实现翻倍。这种短期大幅拉升，往往是牛市的尾声，价格已提前透支基本面。基于此，不建议投资者在目前这个急速拉升的阶段追涨，但可以等待大幅调整后的长期配置机会。」 他说。
至于美债，基于看涨美国通胀的逻辑，夏辉同样不看好。「通胀上行将推高长期国债收益率，抑制其价格。相对安全的配置是持有 3 个月、6 个月这种短期的国库券来赚取目前尚高的票息。」 他说。
此外，夏辉表示，2026 年投资者的交易机会可能会集中在大宗商品领域，尤其是将受益于通胀逻辑且尚未充分上涨的品种。「具体来看，原油作为 『大宗商品之王』，其底层驱动逻辑正是通胀，而非短期的 AI、电力需求。在通胀卷土重来的背景下，能源类商品将显著受益。从历史周期来看，农产品板块在商品牛市中往往滞后启动。外盘的大豆、玉米、小麦以及棉花、白糖等主流农产品，在经历数年下跌后价格处于低位，可能会迎来较大反弹。这是今年值得关注的机会。」 他说。
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（期货日报）
文章转载自 东方财富
