中信证券研报称，2026 年 1 月印尼政府预计镍矿全年生产配额为 2.5 亿吨—2.6 亿吨，较 2025 年的生产配额大幅下滑。中信证券预计若 2026 年印尼镍矿生产配额真正落地，将导致印尼镍产量下滑至 260 万吨—270 万吨，全球镍行业供应短缺 20 万吨，LME 镍价有望上涨至 2.2 万美元/吨。长期来看，印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉，镍矿产量增速有望下降，镍价有望从底部逐步回暖。
全文如下
金属｜印尼镍矿生产配额减少，镍价有望持续上涨
2026 年 1 月印尼政府预计镍矿全年生产配额为 2.5-2.6 亿吨，较 2025 年的生产配额大幅下滑。我们预计若 2026 年印尼镍矿生产配额真正落地，将导致印尼镍产量下滑至 260-270 万吨，全球镍行业供应短缺 20 万吨，LME 镍价有望上涨至 2.2 万美元/吨。长期来看，印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉，镍矿产量增速有望下降，镍价有望从底部逐步回暖。
▍2025 年印尼政府密集出台镍矿政策，加强镍矿行业管控力度。
2025 年 4 月，印尼政府将镍矿基准价计税方式从固定 10% 调整为 14%-19% 的区间浮动；8 月，政府将镍矿 RKAB 配额从三年一审改为一年一审；11 月，政府发布条令严控新建镍火法冶炼产能，明确林区违规镍矿每公顷最高罚 65 亿印尼盾；12 月，印尼镍矿商协会称能矿部计划对钴征收 1.5%-2% 的特许权税。上述政策提高了镍矿开发的门槛以及成本，体现出印尼政府对镍矿资源的管制力度正不断加强。
▍印尼政府预计降低 2026 年镍矿生产配额，希望镍价稳定在 1.9-2.0 万美元/吨。
据彭博社，2026 年 1 月，印尼能源与矿产资源部预计全年镍矿 RKAB 生产配额为 2.5-2.6 亿吨，较 2025 年 3.79 亿吨的配额大幅下滑。目前能矿部允许矿企一季度按此前申请 2026 年配额的 1/4 产量组织生产。据要钢网，印尼能源与矿产资源部矿产与煤炭总局局长特里·维纳诺在采访时透露政府期望达到的目标价位。他预计镍价能够稳定在 1.9 万美元-2.0 万美元/吨之间。
▍印尼镍产量占全球的 60% 左右，政府开始限制镍矿冶炼环节产量。
据 USGS，2024 年全球镍资源储量达 1.3 亿金属吨，印尼镍矿储量为 5500 万吨，位居全球首位；2024 年全球镍矿产量为 370 万吨，同比下滑 1.3%，印尼是镍矿产量最高的国家，2024 年产量达到 220 万吨，占全球镍产量比例高达 59%。当前印尼已经暂停审批镍火法冶炼产能，导致印尼镍湿法冶炼产能增长高峰期已过，2026 年暂无新增镍湿法冶炼产能，我们预计 2026 年印尼镍产量增加有限。
▍若印尼镍矿配额落地，镍行业供应或扭转过剩趋势。
据国际镍研究小组 （INSG），2026 年全球镍供应和需求预计分别为 409 和 382 万吨，供应过剩 27 万吨。据印尼镍冶炼厂协会 （FINI） 及 Mysteel，2025 年印尼镍冶炼厂生产 312 万金属吨镍产品，对镍矿石需求量约 3 亿吨。我们据此测算，若 2026 年镍矿 RKAB 实际配额降低至 2.5-2.6 亿吨，将导致 2026 年印尼镍产品产量下降至 260-270 万金属吨，减量约为 42-52 万金属吨，导致 2026 年全球供应量下降至 357-367 万吨，取中值为 362 万吨，全球供应短缺 20 万吨。因此我们预计，如果 2026 年印尼镍矿配额真正落地，将导致全球镍行业供应由过剩转为短缺，2026 年镍价有望上涨至 2.2 万美元/吨。即使印尼镍矿生产配额无法如期落地，我们预计印尼政府也会对镍矿进行长期严监管，压制镍矿产量，镍价有望从底部逐步回暖。
▍风险因素：
印尼对镍矿行业的监管力度不及预期；印尼镍矿库存超出预期；印尼之外的镍矿产量超出预期；全球镍下游需求不及预期。
▍投资策略。
2025 年印尼政府开始加强镍矿行业管控力度，2026 年 1 月印尼政府预计镍矿全年生产配额为 2.5-2.6 亿吨，较 2025 年的生产配额大幅下滑。据我们测算，若 2026 年印尼镍矿配额真正落地，将导致印尼镍产量下滑至 260-270 万吨，全球镍行业供应短缺 20 万吨，LME 镍价有望上涨至 2.2 万美元/吨。长期来看，印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉，镍矿产量增速有望下降，镍价有望从底部逐步回暖。
（人民财讯）
文章转载自 东方财富
