随着春节临近，市场对流动性的关注度持续升温。1 月 26 日，央行开展 1505 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平。因 26 日有 2000 亿元 1 年期中期借贷便利 （MLF） 和 1583 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净回笼 2078 亿元。
纵观全周，流动性面临的考验不容小觑。Wind 数据显示，本周 （1 月 26 日至 30 日） 公开市场逆回购到期总额高达 11810 亿元，叠加周初的 MLF 到期，自然形成的资金净回笼压力超过 1.3 万亿元。
但这一潜在收紧压力已被货币政策操作的前置响应抚平。1 月 23 日，央行已开展 9000 亿元 MLF 操作，在对冲当月到期量后，实现净投放 7000 亿元。再结合本月内通过买断式逆回购净投放的 3000 亿元，1 月中期流动性净投放总额已达 1 万亿元，其投放力度与节奏均显著超出往常。
「考虑到春节临近，央行加大流动性净投放规模是呵护市场流动性平稳的重要手段。」 中信证券首席经济学家明明对记者表示，这一系列操作旨在应对由季节性、财政与信贷因素叠加形成的流动性 「三重收紧」 压力。东方金诚首席宏观分析师王青同样指出，这些因素共振可能导致资金面阶段性趋紧，央行的 「提前量」 操作有效稳定了市场预期。
操作效果直接反映在货币市场利率上。26 日，尽管公开市场实现净回笼，但银存间 1 天质押式回购 （DR001） 开盘报 1.3%，银存间 7 天质押式回购 （DR007） 开盘报 1.4%，均较上日加权平均价下调，显示银行间体系短期资金供给依然充裕，市场情绪平稳。
在提供充足总量供给、熨平短期波动的同时，央行的政策着力点也正向结构优化与成本降低的纵深领域延伸。近期，央行实施了一系列结构性货币政策工具的优化改革，包括下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具的利率，并增加了相关额度。与此同时，货币政策在短端利率的调控框架也呈现出更趋精细化的新特征。
中国人民银行副行长邹澜近日在国新办新闻发布会上明确表示，将 「引导隔夜利率在政策利率水平附近运行」。这一重要表态被市场解读为，央行短端利率调控的观察和约束重心正在向更敏感的隔夜端前移。事实上，自 2025 年一季度起，央行已连续三个季度在 《中国货币政策执行报告》 中，以 DR001 与 7 天期逆回购利率进行比照分析。业内普遍认为，这标志着 DR001 在货币政策操作中的重要性显著提升。
国泰海通证券研报认为，这一变化是利率走廊体系完善下的自然延伸，在更清晰的利率走廊和更丰富的工具配合下，短端资金面有望保持合理充裕、均衡偏松。
业内人士表示，结构性工具的 「降价」 与短端利率调控的 「精细化」 共同作用，有利于在流动性总量充裕的宏观背景下，引导金融活水更精准、更高效地流向政策鼓励的领域，实现 「总量稳、结构优」 的政策组合效果。
除了实质性的流动性投放与工具创新，政策层对未来货币政策空间的明确表态，进一步巩固了市场的长期宽松预期与信心。
中国人民银行行长潘功胜日前在接受采访时明确表示，在总量政策方面，将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，并指出 「今年降准降息还有一定的空间」。副行长邹澜亦强调，央行将 「根据经济金融形势和宏观调控需要，灵活把握政策力度和节奏，综合运用多种货币政策工具」。这些权威发声被市场解读为，货币政策将继续维持稳健偏宽松的基调，并有能力在必要时加大逆周期调节力度，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境。
从时点来看，在 1 月 MLF 实现大额净投放后，市场普遍认为春节前降准紧迫性下降。招联首席研究员董希淼认为，本次 MLF 实现较大规模净投放后，短期内降准的必要性和可能性有所降低。但他同时指出，降准作为深度宽松信号，依然是 2026 年政策工具箱中的重要储备工具。
市场机构对全年货币政策仍抱有进一步宽松的预期。王青预计，2026 年央行可能实施 1 至 2 次降准，幅度在 0.5 至 1 个百分点；同时，有望降息 2 次，幅度为 20 至 30 个基点。
明明表示，根据以往经验，再贷款利率调降后，总量降息空间也相应打开。随着一季度定存大量到期，银行息差压力缓释，预计政策利率调降时点在二季度。
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（经济参考报）
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