黄金在 2025 年的创纪录涨势并非投机行为。世界黄金协会 （WGC） 最新报告称，这一年 「巩固了黄金在各国央行、投资者和消费者心目中的地位」——这种结构性调整的影响今年初仍在市场中持续发酵。
该机构周四早些时候发布的 2025 年全年 《全球黄金需求趋势报告》 显示，2025 年全球黄金需求同比增长 1%，达到 5002 吨，创历史新高。这是黄金总需求量首次超过 5000 吨。强劲的需求推动金价全年均价达到每盎司 3431 美元，同比增长 44%。
当天晚些时候，世界黄金协会高级市场策略师 Joseph Cavatoni 在接受采访时表示：「如果你以前不了解黄金，那么 2025 年将为你解释清楚。」
结构性转变
Cavatoni 强调，仅仅关注价格会忽略当前正在发生的更重要的转变。他表示，他观察到的机构投资者中最有意义的变化并非害怕错失良机，而是重新评估黄金在投资组合中的作用。
「多年来，人们一直在问自己：『我错过了交易机会吗？』」 他说道：「现在这个问题已经不再正确了。正确的问题是：黄金在我的投资组合中扮演着怎样的角色？」
这种重新定义在数据中得到了清晰的体现。2025 年，投资需求飙升 84%，达到创纪录的 2175 吨，这主要得益于寻求避险和资产多元化的全球投资者大量涌入黄金 ETF，全年净增 801 吨——这是有记录以来第二强劲的年份，以及金条和金币需求达到 12 年来的最高水平。
与动量交易者不同，ETF 资产配置者会根据多元化、相关性和长期投资组合的韧性做出战略决策。Cavatoni 补充说，「他们会考虑该资产是否适合投资组合，其价格是否接近公允价值，以及目前应该超配还是减配。」
这种动态有助于解释为何在黄金 2026 年初大幅上涨之后，强劲的资金流动依然持续。就连与全球地缘政治不确定性相关的投资波动也在发生变化。Cavatoni 指出，尽管特朗普总统缓和了吞并格陵兰岛的言论，但黄金价格仍处于历史高位。
「格陵兰岛周围的威胁来来去去，我们失去了什么？什么也没失去，」 他说。
央行需求
Cavatoni 指出，各国央行虽开始采取观望态度，但仍保持政策稳定。他进一步解释称，尽管央行 「购金」 速度较过去三年创下的惊人速度有所放缓，但到 2025 年，需求仍将保持在历史高位，达到 863 吨，远高于长期平均水平。
他认为，「购金」 速度放缓并非投降，而是价格上涨和参与度提高的自然结果。
「我们预料到增速会放缓，」 他说：「让我们感到意外的是，增速并没有进一步放缓。」
至关重要的是，Cavatoni 强调，各国央行的考量单位是美元，而非吨位。随着金价大幅上涨，许多机构仅凭金价上涨就已基本达到配置目标，这降低了增持的紧迫性，同时仍能维持长期战略意图。
在他看来，官方部门需求背后的结构性驱动因素——主权债务可持续性、地缘政治分裂以及对传统储备资产信心的下降，仍然稳固存在。
需求转变
2025 年一个最耐人寻味的转变是，珠宝市场疲软，投资市场强劲。
Cavatoni 指出，黄金需求基础正在发生变化，珠宝市场的数据最清晰地表明了这一点。由于价格上涨限制了消费者的购买力，预计 2025 年全球珠宝销量将下降 18%，但消费额却创下 1720 亿美元的历史新高，凸显了消费者对黄金的坚定信心。
更重要的是，他指出，在中国和印度等主要市场，消费者正越来越多地从珠宝转向纯粹的投资产品——金条、金币和 ETF，这加强了黄金的货币和财富保值作用，而不是削弱了它。
「这说明人们对黄金的信心依然强劲，」 他说。
2026 年的延续
Cavatoni 认为，2025 年标志着传统的黄金估值模型 （严重依赖实际收益率或短期相关性） 开始失效的时刻。
「这不再是关于旧模式的问题了，」 他说：「这不仅仅关乎美元、国债或通胀保值债券。这些框架需要重新思考，因为我们身处一个不同的世界。」
如今的世界充斥着持续的地缘政治风险、结构性高企的债务水平，以及已无法提供可靠分散风险的债券。在这种环境下，黄金作为投资组合稳定器而非战术性交易工具的吸引力日益凸显。
正如 Cavatoni 所说，黄金在 2025 年的表现并非终点，而是验证。尽管国际金价周四迎来震荡，期间一度跌超 7%，但世界黄金协会预计，当前的上涨趋势将在 2026 年剩余时间内保持稳定。
Cavatoni 说道：「地缘政治将是 2026 年投资的关键因素，这将全面推高风险溢价。」
「在一个日益两极分化的世界里，几乎没有理由预期这种情况会有所缓解。除了我们 2026 年展望中提到的诸多驱动因素外，黄金作为全天候对冲固定收益资产的吸引力，应该会继续吸引大量投资者在 2026 年及以后的需求。」 他补充说。
（财联社）
文章转载自 东方财富
