【文章来源：天天财富】
中信建投研报表示，2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，中信建投认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
全文如下
中信建投：家电出海红利与变革周期
2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，我们认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
黑电：内需逐步承压，中国企业加速出海，高端市场地位提升
内销刺激效果减弱，外销预期改善。根据洛图科技数据，2025Q2、Q3 中国电视市场品牌整机出货量分别同比下滑 2.1%、10.4%，预测 Q4 同比降幅达到 15% 以上，零售市场跌幅更大，2025 年全年出货总量将同比下降 6.8%，零售销量将同比下降约 10%。展望 2026 年，内需承压的基本面大概率延续，洛图科技认为市场重点关注的 「国补」 政策无论是否延续，中国电视市场都将继续衰退，若有其它的形式来替代国补，2026 年出货总量将同比下降 6.2%，若任何刺激政策不再持续，同比降幅大概率会超过 10%。但是，2026 年是体育赛事大年，美加墨世界杯将刺激海外电视需求增长和更新换代，加大海外市场布局力度将是中国电视企业的首要任务。
TCL、海信国内外份额提升，海外仍有较大空间。根据 AVC Revo 数据，2025H1 海信、TCL 全球出货量均超 1300 万台，全球市占率超过 14%，份额同比提升 1pct 左右。其中，海信的国内和海外市占率分别为 21.1%、12.7%，提升 1.1、0.3pct；TCL 的国内和海外市占率分别为 18.9%、13.8%，提升 0.5、1.1pct。与此同时，三星全球出货量超过 1600 万台，市占率接近 18%，份额同比下降 0.5pct，其出货量集中在海外市场，海外市占率约为 22%，中国品牌仍有较大的追赶空间。
国产双雄海外产能布局完善，2025 年指引出货增长。从全球市场来看，随着三星在中低端市场的失守、LCD 面板事业的退出，以及 LG、索尼等其他海外品牌的份额转让，洛图科技判断，中国品牌海信、TCL 三年之内将会登顶全球市场，根据 AVC Revo，2025 年 TCL BP 激进，期望全球占有率保持增长，海信保持积极的出货目标。需要补充的是，不用过分担忧美国关税的风险，海信、TCL 的海外产能布局领先，依赖中国大陆代工厂的 ONN、VIZIO 等品牌的关税风险以及后续成本压力更大，因此头部品牌的竞争压力可能减小。
高端化+大尺寸结构升级趋势显著，推动品牌商利润率提升。高端市场需求持续复苏，根据 DSCC 数据，2025Q2 全球高端电视出货量、出货额分别同比增长 40%、21%，这是连续第四个季度实现同比增长；根据 AVC Revo 数据，2025H1 全球电视出货面积达 72.2 Mm²，同比增长 3.6%，出货平均尺寸 53.7 吋，相比 2024 年的 53 吋继续扩大，全球电视大屏化趋势持续。随着行业产品结构持续优化，下游品牌商的利润率有望进一步提升。
高端电视市场变局，中国品牌积极推广 MiniLED电视。MiniLED 在高端市场中的份额正在不断扩大，从而降低 OLED在高端市场中的重要性。2023 年 OLED 占据高端市场超过 60% 的出货量和出货额，但 MiniLED 在 2024Q2 超越了 OLED，此后每个季度都在高端市场抢占份额，2025Q2，MiniLED电视出货量、出货额分别同比增长 101%、66%，而 OLED 电视出货量同比持平，出货额同比下滑 7%，主要系 MiniLED 电视的成本和性价比更高，因此越来越多的消费者正在选择 MiniLED 电视，而积极推广 MiniLED 电视的中国品牌更加受益。
中国品牌抢占高端市场份额，结构升级推动利润率继续释放。2025Q2，TCL 全球 65 吋及以上电视出货量同比增长 26.9%，出货量占比提升 5.2pct 至 29.1%；全球 75 吋及以上电视出货量同比增长 20.8%，出货量占比同比提升 2.0pct 至 14.7%；2025H1，TCL 全球出货平均尺寸同比提升 1.5 吋至 53.4 吋，量子点电视、MiniLED 电视全球出货量同比增幅分别为 73.7%、177.7%。2024Q4 以来，三星的 MiniLED 出货量排名已经跌至第四位，落后于海信、TCL 和小米，中国电视品牌凭借 MiniLED 技术先发优势和 LCD 领域性价比优势抢占全球高端市场，大尺寸、中高端电视销量占比提高助力产品结构优化，成为海信、TCL 盈利改善的关键要素。
1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；
2、原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；
3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：中信建投：立足长期视角 家电板块关注两条主线)
(责任编辑：6)
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中信建投研报表示，2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，中信建投认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
全文如下
中信建投：家电出海红利与变革周期
2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，我们认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
黑电：内需逐步承压，中国企业加速出海，高端市场地位提升
内销刺激效果减弱，外销预期改善。根据洛图科技数据，2025Q2、Q3 中国电视市场品牌整机出货量分别同比下滑 2.1%、10.4%，预测 Q4 同比降幅达到 15% 以上，零售市场跌幅更大，2025 年全年出货总量将同比下降 6.8%，零售销量将同比下降约 10%。展望 2026 年，内需承压的基本面大概率延续，洛图科技认为市场重点关注的 「国补」 政策无论是否延续，中国电视市场都将继续衰退，若有其它的形式来替代国补，2026 年出货总量将同比下降 6.2%，若任何刺激政策不再持续，同比降幅大概率会超过 10%。但是，2026 年是体育赛事大年，美加墨世界杯将刺激海外电视需求增长和更新换代，加大海外市场布局力度将是中国电视企业的首要任务。
TCL、海信国内外份额提升，海外仍有较大空间。根据 AVC Revo 数据，2025H1 海信、TCL 全球出货量均超 1300 万台，全球市占率超过 14%，份额同比提升 1pct 左右。其中，海信的国内和海外市占率分别为 21.1%、12.7%，提升 1.1、0.3pct；TCL 的国内和海外市占率分别为 18.9%、13.8%，提升 0.5、1.1pct。与此同时，三星全球出货量超过 1600 万台，市占率接近 18%，份额同比下降 0.5pct，其出货量集中在海外市场，海外市占率约为 22%，中国品牌仍有较大的追赶空间。
国产双雄海外产能布局完善，2025 年指引出货增长。从全球市场来看，随着三星在中低端市场的失守、LCD 面板事业的退出，以及 LG、索尼等其他海外品牌的份额转让，洛图科技判断，中国品牌海信、TCL 三年之内将会登顶全球市场，根据 AVC Revo，2025 年 TCL BP 激进，期望全球占有率保持增长，海信保持积极的出货目标。需要补充的是，不用过分担忧美国关税的风险，海信、TCL 的海外产能布局领先，依赖中国大陆代工厂的 ONN、VIZIO 等品牌的关税风险以及后续成本压力更大，因此头部品牌的竞争压力可能减小。
高端化+大尺寸结构升级趋势显著，推动品牌商利润率提升。高端市场需求持续复苏，根据 DSCC 数据，2025Q2 全球高端电视出货量、出货额分别同比增长 40%、21%，这是连续第四个季度实现同比增长；根据 AVC Revo 数据，2025H1 全球电视出货面积达 72.2 Mm²，同比增长 3.6%，出货平均尺寸 53.7 吋，相比 2024 年的 53 吋继续扩大，全球电视大屏化趋势持续。随着行业产品结构持续优化，下游品牌商的利润率有望进一步提升。
高端电视市场变局，中国品牌积极推广 MiniLED电视。MiniLED 在高端市场中的份额正在不断扩大，从而降低 OLED在高端市场中的重要性。2023 年 OLED 占据高端市场超过 60% 的出货量和出货额，但 MiniLED 在 2024Q2 超越了 OLED，此后每个季度都在高端市场抢占份额，2025Q2，MiniLED电视出货量、出货额分别同比增长 101%、66%，而 OLED 电视出货量同比持平，出货额同比下滑 7%，主要系 MiniLED 电视的成本和性价比更高，因此越来越多的消费者正在选择 MiniLED 电视，而积极推广 MiniLED 电视的中国品牌更加受益。
中国品牌抢占高端市场份额，结构升级推动利润率继续释放。2025Q2，TCL 全球 65 吋及以上电视出货量同比增长 26.9%，出货量占比提升 5.2pct 至 29.1%；全球 75 吋及以上电视出货量同比增长 20.8%，出货量占比同比提升 2.0pct 至 14.7%；2025H1，TCL 全球出货平均尺寸同比提升 1.5 吋至 53.4 吋，量子点电视、MiniLED 电视全球出货量同比增幅分别为 73.7%、177.7%。2024Q4 以来，三星的 MiniLED 出货量排名已经跌至第四位，落后于海信、TCL 和小米，中国电视品牌凭借 MiniLED 技术先发优势和 LCD 领域性价比优势抢占全球高端市场，大尺寸、中高端电视销量占比提高助力产品结构优化，成为海信、TCL 盈利改善的关键要素。
1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；
2、原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；
3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
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中信建投研报表示，2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，中信建投认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
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中信建投：家电出海红利与变革周期
2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，我们认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
黑电：内需逐步承压，中国企业加速出海，高端市场地位提升
内销刺激效果减弱，外销预期改善。根据洛图科技数据，2025Q2、Q3 中国电视市场品牌整机出货量分别同比下滑 2.1%、10.4%，预测 Q4 同比降幅达到 15% 以上，零售市场跌幅更大，2025 年全年出货总量将同比下降 6.8%，零售销量将同比下降约 10%。展望 2026 年，内需承压的基本面大概率延续，洛图科技认为市场重点关注的 「国补」 政策无论是否延续，中国电视市场都将继续衰退，若有其它的形式来替代国补，2026 年出货总量将同比下降 6.2%，若任何刺激政策不再持续，同比降幅大概率会超过 10%。但是，2026 年是体育赛事大年，美加墨世界杯将刺激海外电视需求增长和更新换代，加大海外市场布局力度将是中国电视企业的首要任务。
TCL、海信国内外份额提升，海外仍有较大空间。根据 AVC Revo 数据，2025H1 海信、TCL 全球出货量均超 1300 万台，全球市占率超过 14%，份额同比提升 1pct 左右。其中，海信的国内和海外市占率分别为 21.1%、12.7%，提升 1.1、0.3pct；TCL 的国内和海外市占率分别为 18.9%、13.8%，提升 0.5、1.1pct。与此同时，三星全球出货量超过 1600 万台，市占率接近 18%，份额同比下降 0.5pct，其出货量集中在海外市场，海外市占率约为 22%，中国品牌仍有较大的追赶空间。
国产双雄海外产能布局完善，2025 年指引出货增长。从全球市场来看，随着三星在中低端市场的失守、LCD 面板事业的退出，以及 LG、索尼等其他海外品牌的份额转让，洛图科技判断，中国品牌海信、TCL 三年之内将会登顶全球市场，根据 AVC Revo，2025 年 TCL BP 激进，期望全球占有率保持增长，海信保持积极的出货目标。需要补充的是，不用过分担忧美国关税的风险，海信、TCL 的海外产能布局领先，依赖中国大陆代工厂的 ONN、VIZIO 等品牌的关税风险以及后续成本压力更大，因此头部品牌的竞争压力可能减小。
高端化+大尺寸结构升级趋势显著，推动品牌商利润率提升。高端市场需求持续复苏，根据 DSCC 数据，2025Q2 全球高端电视出货量、出货额分别同比增长 40%、21%，这是连续第四个季度实现同比增长；根据 AVC Revo 数据，2025H1 全球电视出货面积达 72.2 Mm²，同比增长 3.6%，出货平均尺寸 53.7 吋，相比 2024 年的 53 吋继续扩大，全球电视大屏化趋势持续。随着行业产品结构持续优化，下游品牌商的利润率有望进一步提升。
高端电视市场变局，中国品牌积极推广 MiniLED电视。MiniLED 在高端市场中的份额正在不断扩大，从而降低 OLED在高端市场中的重要性。2023 年 OLED 占据高端市场超过 60% 的出货量和出货额，但 MiniLED 在 2024Q2 超越了 OLED，此后每个季度都在高端市场抢占份额，2025Q2，MiniLED电视出货量、出货额分别同比增长 101%、66%，而 OLED 电视出货量同比持平，出货额同比下滑 7%，主要系 MiniLED 电视的成本和性价比更高，因此越来越多的消费者正在选择 MiniLED 电视，而积极推广 MiniLED 电视的中国品牌更加受益。
中国品牌抢占高端市场份额，结构升级推动利润率继续释放。2025Q2，TCL 全球 65 吋及以上电视出货量同比增长 26.9%，出货量占比提升 5.2pct 至 29.1%；全球 75 吋及以上电视出货量同比增长 20.8%，出货量占比同比提升 2.0pct 至 14.7%；2025H1，TCL 全球出货平均尺寸同比提升 1.5 吋至 53.4 吋，量子点电视、MiniLED 电视全球出货量同比增幅分别为 73.7%、177.7%。2024Q4 以来，三星的 MiniLED 出货量排名已经跌至第四位，落后于海信、TCL 和小米，中国电视品牌凭借 MiniLED 技术先发优势和 LCD 领域性价比优势抢占全球高端市场，大尺寸、中高端电视销量占比提高助力产品结构优化，成为海信、TCL 盈利改善的关键要素。
1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；
2、原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；
3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：中信建投：立足长期视角 家电板块关注两条主线)
(责任编辑：6)
【文章来源：天天财富】
中信建投研报表示，2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，中信建投认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
全文如下
中信建投：家电出海红利与变革周期
2025 年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，我们认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。
黑电：内需逐步承压，中国企业加速出海，高端市场地位提升
内销刺激效果减弱，外销预期改善。根据洛图科技数据，2025Q2、Q3 中国电视市场品牌整机出货量分别同比下滑 2.1%、10.4%，预测 Q4 同比降幅达到 15% 以上，零售市场跌幅更大，2025 年全年出货总量将同比下降 6.8%，零售销量将同比下降约 10%。展望 2026 年，内需承压的基本面大概率延续，洛图科技认为市场重点关注的 「国补」 政策无论是否延续，中国电视市场都将继续衰退，若有其它的形式来替代国补，2026 年出货总量将同比下降 6.2%，若任何刺激政策不再持续，同比降幅大概率会超过 10%。但是，2026 年是体育赛事大年，美加墨世界杯将刺激海外电视需求增长和更新换代，加大海外市场布局力度将是中国电视企业的首要任务。
TCL、海信国内外份额提升，海外仍有较大空间。根据 AVC Revo 数据，2025H1 海信、TCL 全球出货量均超 1300 万台，全球市占率超过 14%，份额同比提升 1pct 左右。其中，海信的国内和海外市占率分别为 21.1%、12.7%，提升 1.1、0.3pct；TCL 的国内和海外市占率分别为 18.9%、13.8%，提升 0.5、1.1pct。与此同时，三星全球出货量超过 1600 万台，市占率接近 18%，份额同比下降 0.5pct，其出货量集中在海外市场，海外市占率约为 22%，中国品牌仍有较大的追赶空间。
国产双雄海外产能布局完善，2025 年指引出货增长。从全球市场来看，随着三星在中低端市场的失守、LCD 面板事业的退出，以及 LG、索尼等其他海外品牌的份额转让，洛图科技判断，中国品牌海信、TCL 三年之内将会登顶全球市场，根据 AVC Revo，2025 年 TCL BP 激进，期望全球占有率保持增长，海信保持积极的出货目标。需要补充的是，不用过分担忧美国关税的风险，海信、TCL 的海外产能布局领先，依赖中国大陆代工厂的 ONN、VIZIO 等品牌的关税风险以及后续成本压力更大，因此头部品牌的竞争压力可能减小。
高端化+大尺寸结构升级趋势显著，推动品牌商利润率提升。高端市场需求持续复苏，根据 DSCC 数据，2025Q2 全球高端电视出货量、出货额分别同比增长 40%、21%，这是连续第四个季度实现同比增长；根据 AVC Revo 数据，2025H1 全球电视出货面积达 72.2 Mm²，同比增长 3.6%，出货平均尺寸 53.7 吋，相比 2024 年的 53 吋继续扩大，全球电视大屏化趋势持续。随着行业产品结构持续优化，下游品牌商的利润率有望进一步提升。
高端电视市场变局，中国品牌积极推广 MiniLED电视。MiniLED 在高端市场中的份额正在不断扩大，从而降低 OLED在高端市场中的重要性。2023 年 OLED 占据高端市场超过 60% 的出货量和出货额，但 MiniLED 在 2024Q2 超越了 OLED，此后每个季度都在高端市场抢占份额，2025Q2，MiniLED电视出货量、出货额分别同比增长 101%、66%，而 OLED 电视出货量同比持平，出货额同比下滑 7%，主要系 MiniLED 电视的成本和性价比更高，因此越来越多的消费者正在选择 MiniLED 电视，而积极推广 MiniLED 电视的中国品牌更加受益。
中国品牌抢占高端市场份额，结构升级推动利润率继续释放。2025Q2，TCL 全球 65 吋及以上电视出货量同比增长 26.9%，出货量占比提升 5.2pct 至 29.1%；全球 75 吋及以上电视出货量同比增长 20.8%，出货量占比同比提升 2.0pct 至 14.7%；2025H1，TCL 全球出货平均尺寸同比提升 1.5 吋至 53.4 吋，量子点电视、MiniLED 电视全球出货量同比增幅分别为 73.7%、177.7%。2024Q4 以来，三星的 MiniLED 出货量排名已经跌至第四位，落后于海信、TCL 和小米，中国电视品牌凭借 MiniLED 技术先发优势和 LCD 领域性价比优势抢占全球高端市场，大尺寸、中高端电视销量占比提高助力产品结构优化，成为海信、TCL 盈利改善的关键要素。
1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；
2、原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；
3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：中信建投：立足长期视角 家电板块关注两条主线)
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