【文章来源：天天财富】
2025 年 8 月，寒武纪股价一度超过贵州茅台，被封 「寒王」。然而才仅仅过了不到半年，它就跌下神坛。2026 年以来，截至 2 月 5 日，寒武纪股价已经累计下跌了 22%，距离 1000 元大关只有一步之遥。
股价暴跌的背后，究竟是谁在卖出寒武纪？随着公募基金季报披露完毕，答案逐渐清晰——公募基金连续两个季度的持续抛售，成为压垮寒武纪股价的核心推手之一。
2025 年第三、第四季度基金连续减持寒武纪
我们先来看看最近四个季度寒武纪公募基金持股变化情况。
东方财富Choice 金融终端数据显示，2025 年一季度末，共有 383 家基金持有寒武纪 6200.73 万股，占流通股比例 14.85%。
2025 年二季度末，共有 1308 家基金持有寒武纪 8859.69 万股，占流通股比例为 21.22%。
2025 年三季度末，共有 926 家基金持有寒武纪 6153.70 万股，占比为 14.71%。
最新披露的基金四季报显示，2025 年四季度末，共有 1067 家基金持有寒武纪，但持股总数下降至 5934.99 万股，占流通比例为 14.19%。
由此可见，2025 年基金在寒武纪上的配置呈现以下特征：
一是先增后减、重心下移，二季度成为全年基金持仓的转折点。一季度、二季度基金对寒武纪的配置热情持续升温，三季度则进入持续减持、收缩仓位的阶段。寒武纪股价恰恰是 2025 年 8 月达到历史高点，基金减仓与寒武纪股价由盛转衰的节奏高度同步。
二是持仓基金数量与持股规模分化，四季度末持仓基金数量虽较三季度有所回升 （从 926 家增至 1067 家），但持股总数和占流通股比例均继续下滑，说明头部基金的减持力度更大，导致整体持股规模持续收缩。
从具体持仓基金明细也能清晰看出上述特征。
2025 年三季报时，易方达上证 50 科创板 ETF 持有寒武纪数量超过 500 万股，而 2025 年第四季度，减持了 41.77 万股。另外华泰柏瑞沪深 300ETF 原本持有寒武纪 375.51 万股，到第四季度末已退出前十大持仓名单。
此外，Wind 数据统计显示，截至去年末， 第一重仓股为寒武纪、市值占基金资产净值比超 9% 的主动权益基金有 18 只 （统计主代码）。其中，工银新兴制造规模超 40 亿元，万家人工智能规模超 20 亿元，其余多数规模在 5 亿元以下。
截至去年末，第一重仓股为寒武纪的基金
ETF 方面，同样是第一重仓股为寒武纪，市值占基金资产净值比超 8% 的 ETF 有 19 只。其中，跟踪中证全指半导体的半导体 ETF（512480） 规模达 223.71 亿元，其次是跟踪中华半导体芯片的芯片 ETF（512760），规模超百亿元。
截至去年末，第一重仓股为寒武纪的 ETF
值得注意的是，今年以来，宽基指数 ETF 遭遇巨额净赎回。Wind 资讯统计数据显示，截至 2 月 4 日，场内 19 只跟踪科创 50 指数的 ETF 的合计净流出金额高达 423.9 亿元。
其中，易方达上证科创板 50ETF、华夏上证科创板 50ETF、工银上证科创板 50ETF 今年分别净流出 340.79 亿元、31.2 亿元、22.14 亿元。
作为科创 50 权重股的寒武纪自然就面临一定调整压力。
跟踪科创 50 指数的 ETF 今年来资金进出情况
市场人士：估值回归历史中枢下沿，为今后定价留下充足空间
2025 年 9 月初，寒武纪在短暂 「封王」 后，因为按照交易所规定，权重占科创 50 指数下降导致指数型基金被动减持，出现过一次调整。此后 2025 年 10 月这一利空消化完毕后出现一波反弹。但从上述基金持仓变化来看，在 2025 年第四季度，基金仍在继续减持寒武纪。「寒王」 不香了吗？
寒武纪第四季度资金关注度出现下降，与 A 股市场新增两位重磅公司有关。
2025 年 12 月，国产 AI 芯片赛道迎来里程碑式时刻——摩尔线程与沐曦股份先后登陆科创板，上市首日双双迎来暴涨，市值迅速跻身三千亿元梯队，成为资本市场追捧的 「新明星」，使得寒武纪此前享有的 「稀缺性溢价」 消失。
但这也并非寒武纪本轮调整的唯一原因。2 月 3 日，社交平台有多则 「小作文」 流传，称 「寒武纪董秘小范围交流指引 2026 年营收为 200 亿元，大幅低于市场 300 亿元的预期」。尽管寒武纪对此发布了澄清公告，依然引发了当天寒武纪暴跌。截至 2 月 5 日收盘，寒武纪今年以来跌幅达到 22%，技术指标来看进入熊市区间。
不仅是寒武纪，曾风头无二的沐曦股份、摩尔线程也在今年以来出现调整，并拖累科技板块整体表现。截至 2 月 5 日收盘，沐曦股份和摩尔线程的年内跌幅分别为 15.19% 和 9.07%。
但就在下跌过程中，以寒武纪、沐曦股份、摩尔线程为代表的科技板块价值，正在被重新审视。
黑崎资本表示，今年以来，寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等国产 AI 芯片板块持续调整，核心源于三重矛盾：
一是宏观流动性与风险偏好错配。全球降息节奏反复叠加国内权益市场风险偏好修复滞后，高估值科技成长股首当其冲遭遇估值压缩；同时一级市场 IPO 收紧导致独角兽上市预期延后，存量博弈下板块流动性溢价显著回落。
二是产业落地节奏与市场预期落差。国产芯片虽在推理端取得突破，但训练端仍受限于先进制程代工壁垒与 CUDA 生态成熟度，商业化进度低于早期乐观预期，订单能见度与毛利率兑现度形成阶段性错配。
三是外部竞争与政策博弈。市场对大模型训练需求是否见顶、算力投资是否过剩的争论升温，进一步放大了短期波动率。
然而，黑崎资本表示，调整背后实则酝酿长期战略价值：
从战略安全看，国产算力底座的自主可控已从 「可选项」 变为 「必答题」。政策端超长期国债与 「人工智能+」 行动方案持续加码，为板块提供了跨越周期的贝塔支撑。
从产业规律看，AI 芯片商业化遵循 「硬件先行-软件定义-应用爆发」 三段论。当前国产芯片正处于从 「能用」 到 「好用」 的生态攻坚期，头部企业在驱动兼容性、集群调度效率上的迭代速度已超预期，技术突破的临界点或已临近。
从估值维度看，板块较年初高点普遍回撤 40% 以上，PS 估值回归历史中枢下沿，机构持仓比例降至低位，反而为后续景气度反转预留了充足定价空间。本质而言，国产 AI 芯片其长期投资价值不在于短期业绩弹性，而在于能否在封锁中构建非对称技术优势——这既是国运之争，亦是产业投资的终极赔率所在。总之，算力自主可控关乎产业安全与国家战略, 是 A 股投资者长期战略配置的必行之路。
融智投资基金经理兼高级研究员包金刚则表示，2026 年开年以来，以寒武纪、沐曦股份、摩尔线程为代表的科技板块出现了持续调整。这背后是估值、基本面、宏观环境和市场情绪等多重因素共同作用的结果。
首先，部分个股市销率 (PS) 曾超 1000 倍，股价涨幅巨大，存在回调压力；
第二，业绩兑现压力。企业高投入下普遍亏损，市场关注点从 「故事」 转向 「盈利」；
第三，宏观环境变化。美联储货币政策预期不稳定，全球科技股波动加剧；
第四，市场情绪与资金流向。资金 「弃高就低」，从高估值科技板块流向低估值传统板块；
第五，行业竞争加剧。AI 算力市场国产玩家增多，技术迭代快，生态建设挑战大。
包金刚认为，当前的调整更像是市场在 「祛魅」 过程中的理性回归。2026 年科技行业进入技术消化期，市场驱动力从 「估值扩张」 转向 「盈利验证」。风险与挑战表现在以下两个方面：
一是盈利拐点的不确定性：这些企业仍需持续巨额研发投入构建生态，盈利时间表并不清晰；
二是 「情绪溢价」 的消退：随着国产替代概念的长期化，市场会更严格审视每家公司的技术实力和商业落地能力。
包金刚指出，投资价值与机会在分化中孕育：
一是结构性机会：具有全栈技术能力、在高价值垂直领域有深厚积累 （如沐曦股份布局的 AI4S 科学智能领域） 的公司可能更具韧性；
二是龙头优势集中：市场分化中，资金、订单、人才会进一步向技术领先、生态成熟、能规模量产的头部厂商集中； 三是长期趋势未变：AI 渗透的长期趋势、国产替代的国家战略需求并未改变。调整使得部分优质标的估值回到更合理区间。
（文章来源：每日经济新闻）
(原标题：寒武纪开年下跌 22% 直逼千元关口：基金连续两个季度减仓，宽基赎回施压)
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