【文章来源：金十数据】
华尔街本周最关注的问题或许可以概括为：软件股的抛售是否被夸大，还是意味着 AI 泡沫开始瓦解？
周四，美国软件股继续遭遇重挫，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV） 本周迄今跌幅已超过 9%。Anthropic 对 Claude 的最新更新引发担忧，认为具备代理能力的 AI 可能对销售企业级软件套装的行业构成生存性威胁。
软件股上周已进入熊市，目前较最近一次高点累计下跌接近 30%。在过去几年涨势过于昂贵、交易过度拥挤之后，投资者开始转向反向操作。IGV 在 2023 年大涨逾 58%，2024 年上涨 23%，2025 年也小幅上涨了 5% 以上。
认为抛售已经过头的人士主张，具备代理能力的 AI 并不足以对行业内的既有巨头造成实质性伤害。他们预计，这一热潮可能像去年此时的 DeepSeek 引发的抛售潮一样，只是昙花一现。这家中国公司去年以极低成本开发并发布开源 AI 模型，曾震动整个行业。
Allspring Global Investments 系统化核心股票团队负责人约翰·坎贝尔 （John Campbell） 就持这一观点。他写道：
「软件板块的抛售被夸大了。许多既有玩家不会轻易被具备代理能力的 AI 所颠覆。他们正在积极开发自己的代理，以提升现有软件的功能性和盈利能力。」
抄底中的软件
至少有不少人将这轮回调视为买入机会。也有人表示，在介入之前仍会等待更深的回撤，并敦促投资者谨慎挑选赢家。
长期科技行业分析师弗雷德·希基 （Fred Hickey） 对这轮软件股下跌并不以为意。他在周二的一份通讯中写道，如果正如他所预期的那样，更广泛的板块遭遇交易员集中止损出清，软件股将列入其潜在买入清单。
「我认为这种说法大多是……胡扯，因此我曾考虑买入其中一些股票，」 希基写道，「但在审视估值后，我认为它们仍然偏高」，尤其是在将股权激励成本纳入考量之后。
Jefferies 的数据显示，73% 的软件股已处于超卖状态，创下 8 年来新高。花旗研究美国软件股研究联席负责人泰勒·拉德克 （Tyler Radke） 周三表示，投资者可以开始有选择地增持那些 「在我们走到这笔 AI 交易的另一侧时仍具相关性」 的公司。
他偏好那些受益于超大规模数据体量的企业，微软、MongoDB 和 Snowflake 位居其首选名单。
「最先的受害者」
当然，也有人担心跌势仍未结束。Leuthold Select Industries Fund 的联席投资组合经理格雷格·斯文森 （Greg Swenson） 表示，即便短期出现反弹，也可能还会有更彻底的 「出清」。
他指出，IGV 目前的市盈率略低于 40 倍历史收益，虽然较此前更具吸引力，但很难称得上便宜。「市场通常不会在历史中位数或平均水平附近见底，」 斯文森表示，
「在这种情绪化抛售中，往往会跌破得更深一些。」
他还担心，这轮下跌可能比投资者预期的更具持续性。与 DeepSeek 带来的短期冲击不同，他认为此次抛售或许指向整个科技板块更深层次的问题，甚至包括那些在加大资本开支、承担更多债务的超大规模云厂商。
「我认为这更可能是一种更持久的走势，」 斯文森说。
其影响或不止于软件股。持有私募信贷资产的公司，如 Blue Owl 和 Ares Management，也出现大幅下跌，两者本周迄今分别下跌 9% 和 16%。
Fundstrat Global Advisors 的经济策略师哈迪卡·辛格 （Hardika Singh） 表示，她预计这轮抛售 「有些走在了基本面前面」，但将密切观察软件公司接下来的应对。如果它们能够适应技术变化，那将是 AI 交易的健康信号。
「如果它们能在这里重塑、在这里转向，那就太好了。这次抛售最终会像一次 『DeepSeek 时刻』，一年后我们就会忘记，它只是一次健康的调整，」 她说，「但如果它们无法重塑自身，我认为这就是 AI 交易的断裂。」一旦如此，软件将成为 「这轮经济中 AI 工业化的第一批受害者」，她补充道。
持续轮动
最重要的是，市场表现确认了今年资金更偏向其他板块。「实体经济」 相关板块，如能源、工业和材料，因受益于数据中心建设而获得需求。
《Bear Traps》 报告作者拉里·麦克唐纳 （Larry McDonald） 表示，他更青睐全球价值股，随着资金在经济中持续轮动，这类资产有望跑赢。他指出，从纳斯达克综合指数流出的 30 万亿美元中，只需一小部分转移，就足以对市场其他领域产生重大影响。
本周的表现似乎印证了这一点。截至周四，只有道琼斯工业平均指数本周上涨，等权重标普 500 指数也跑赢大盘，上涨 0.7%。
