【文章来源：金十数据】
虽然道琼斯工业平均指数在上周五首次突破 50000 点大关并刷新纪录，但一位领先的金融策略师警告称，交易大厅的数据掩盖了普通民众面临的严峻现实。在 2 月 9 日发布的一份最新报告中，摩根资产管理首席全球策略师戴维·凯利 （David Kelly） 对全美的财务健康状况给出了严厉的评估。
他写道：「这是一个消费疲软、就业增长乏力且民意低迷的经济体。」他明确反驳了近期由科技股带动市场反弹所引发的乐观情绪。
凯利在报告中强调，所谓的 「泡沫化」 股市 （受流动性和大型科技股业绩支撑） 与挣扎于结构性衰退压力下的疲软实体经济之间存在明显脱节。虽然金融头条都在庆祝股市的历史高点，但凯利指出，数据表明底层经济未能惠及普通的美国家庭。
「疲软的消费」
凯利的分析将第一季度的开局描述为 「动荡」，其特点是消费者活动显著萎缩。他认为，如果剔除退税或可能实现的 「关税返还支票」 带来的临时提振，实体经济的增长动力似乎正在停滞。
特朗普总统曾提议向美国人发放 2000 美元的支票作为返还，以抵消关税对经济的影响。但有预测显示，其成本将是关税收入的两倍。由于财政部长贝森特在 12 月将关税称为 「不断缩小的冰块」，关税返还的构想在国会似乎已胎死腹中。
凯利的观点并非空穴来风。数据描绘了零售和服务业令人担忧的前景。1 月的轻型汽车销量暴跌至 1490 万辆的年化水平，创下 3 年多来的月度新低。同时，作为消费支出风向标的旅游业也陷入停滞；1 月运输安全管理局 （TSA） 的数据毫无增长，酒店入住率同比下降 1%。
房地产市场的前景或许最为令人不安。全美住宅建筑商协会的数据显示，潜在购房者的流量依然非常疲软，指数降至 23（该指数高于 50 表示建筑商看好市场）。另一方面，租赁空置率已攀升至 7.2%，创下 2017 年以来的最高水平。
凯利辩称：「简言之，尽管股市繁荣且科技板块的资本支出飙升，但实体经济的大部分领域依然非常缓慢。」
「乏力的就业增长」
尽管现任政府承诺实现强劲增长，但劳动力市场正显现出疲态。凯利将目前的动态描述为 「低招聘、低解雇、低增长」，这与鲍威尔此前的评论遥相呼应。
职位空缺数已跌至 5 年低点，从 11 月的 690 万个降至 12 月的 650 万个。虽然裁员规模相对受限，但创造就业的引擎已经哑火。认为 「工作机会充足」 与 「找工作困难」 的劳动者比例差距已缩小至 2021 年 2 月以来的最低点。
凯利认为，这种停滞的一个重要驱动因素是人口统计学危机。人口普查局估计，目前处于工作年龄的人口 （18 至 64 岁） 每月减少 2 万人，而净移民人数的急剧放缓加剧了这一趋势。他指出：「在接近充分就业的经济中，如果可用劳动力数量在萎缩，就无法增加太多就业。」
这位策略师认为，「民意低迷」 反映了经济不平等的加深。虽然股市繁荣让最富有的家庭更富有，但中位数家庭收入的增长已显著落后于平均水平。
凯利解释说：「美国中位数家庭的状况远不如最富有的家庭。」2024 年，平均收入与中位数收入的差距达到 45%，这种差距数十年来持续扩大。这种不平等让大多数美国人感到经济并未惠及自身，导致消费者信心指数跌至 10 年低点。
法国兴业银行分析师爱德华兹 （Albert Edwards） 在上周的一份报告中也提出了类似观点。
他写道：「人工智能生产力 『奇迹』 的出现也有其负面影响。」 他指出，尽管消费仍在维持，但美国实际家庭收入已经停滞，并提到大学毕业生就业困难。爱德华兹补充道，实际家庭收入已持平约 6 个月，同比增速骤降至 1%，而家庭储蓄率已崩塌至 3.5%。
爱德华兹指出，除了疫情期间家庭消费补贴支票导致的临时下降外，这是 2008 年金融危机前的最低水平。他直言：「这简直疯了！」
政治后果
凯利警告称，这种经济不满情绪可能会对特朗普政府产生直接的政治影响。随着 11 月中期选举临近，历史规律对白宫不利。执政党在中期选举周期中平均会失去 22 个众议院席位。
Axios 近期报道称，众议院几乎肯定会重新回到民主党手中，共和党策略师也越来越担心失去参议院。Axios 表示，这将是一场 「政治地震」，会 「废掉特朗普最后两年的任期」。移民和经济问题目前对特朗普而言已成为负担，而非 2024 年时的优势。
鉴于目前仅有 5 个席位的微弱多数，凯利预测众议院将重归民主党控制。这种转变可能导致华盛顿陷入僵局，从而在 2028 年总统大选前有效终结进一步财政刺激的前景。
他最后总结道：「公众的不满情绪在未来几个月可能会消退，但可能会在今年晚些时候再次抬头……可能在未来 12 个月内抑制增长、通胀、利率和金融资产回报。」
爱德华兹认为，经济管理者的难题在于：「狂热的华尔街支撑着实体经济。局势可能会迅速变得 『有趣』 起来。」
