来源：
财联社
春节前的最后一个交易周，热闹的是资金在 ETF 之间的悄然腾挪。以本周数据来看，2 月 9 日至 2 月 11 日三个交易日，股票、债券、商品等各类 ETF 合计呈现约 73 亿元的净流出，账面上看似减仓过节的气氛浓厚。
如果把镜头拉近到不同品类，可以看到另一幅截然不同的画面：大盘宽基被集中赎回，中小市值指数、债券与黄金却在一边悄悄吸金，成长风格与科技主题在 2 月 11 日再度放量回暖。
从单只产品看，南方中证 1000ETF 在 2 月 9 日至 11 日三日累计净流入接近 18 亿元，成为节前资金最青睐的标的；与此同时，华夏上证 50ETF 则录得超过 20 亿元的净流出，在一众宽基产品中失血最为明显。若再叠加华泰柏瑞沪深 300ETF、各类 A500 宽基 ETF 的赎回，节前最后一周的前半段，资金显然在从大盘蓝筹与主流宽基中抽离。
然而，与整体净流出的方向相反，债券 ETF 三日合计净流入约 34 亿元，宽基中小盘 ETF 净流入超过 27 亿元，黄金相关 ETF 净流入约 19 亿元，科技成长行业 ETF 也吸引了近 15 亿元增量资金。
若按单日流向来看，2 月 11 日，全市场 ETF 当日反而录得约 43 亿元的净流入，其中创业板 ETF、城投债和中高等级公司债 ETF 位居流入前列。用一位华东公募机构人士的话说，「表面上大家在减仓，实际上是换仓——从高波动的权益 beta 挪到更安全或者更具弹性的品种里，是一种结构化持基过节。」
在这种结构下，「持币过节还是持基过节」 并不是简单的二选一答案。整体资金确实有兑现收益、提高现金比例的倾向，但从债券、黄金和中证 1000 等品种的放量净流入看，部分中长期资金选择的是降风险等级、调仓换基，而不是彻底离场观望。近期的 ETF 资金流向，成为观察节前风险偏好的一个窗口。
整体呈净流出态势，宽基大盘遭遇密集赎回
从整体规模看，2 月 9 日至 11 日三个交易日，合计净流出约 73 亿元，节前减仓的主线非常清晰。其中，大盘与中盘宽基 ETF 是资金主要的撤离方向：上证 50、沪深 300、A500 等代表性宽基合计净流出超过 160 亿元，几乎对冲甚至盖过了债券、黄金与中小盘宽基等方向的净流入。
从单只产品看，华夏上证 50ETF 三日合计净流出约 20.8 亿元，华泰柏瑞沪深 300ETF 净流出约 20.6 亿元，华夏中证 A500ETF、南方中证 A500ETF 等产品同样出现超过 10 亿元级别的赎回。还有部分科创板宽基和成长指数组合，如华夏上证科创板 50ETF 等，也在节前持续被减持。
与之形成对比的是，南方中证 1000ETF 在同一周期内逆势吸金近 18 亿元，南方中证 500ETF 三日净流入也在 13 亿元左右。这意味着，在压缩整体权益敞口的同时，部分资金并未放弃对弹性品种的布局，而是从权重蓝筹转向中小盘指数。
从单日维度看，2 月 11 日当天，全市场 ETF 净流入约 43 亿元，单日流入最多的易方达创业板 ETF 吸金超过 10 亿元，南方中证 1000ETF、南方中证 500ETF 同样维持数亿元级别的净流入，而上证 50、沪深 300、A500 等大盘宽基依旧延续了此前的净赎回趋势。成长风格和中小盘指数的接力，在一定程度上抵消了大盘蓝筹赎回带来的压力。
有业内人士点评，这种总量缩、结构挪的资金行为背后，是对节后行情的不确定性与结构性机会的双重判断。一方面，节前面临流动性需求、净值波动等现实因素，部分资金选择先落袋为安；另一方面，考虑到中小盘与成长板块此前已经经历了一轮较深度调整，部分投资者希望利用节前折价或低位筹码，通过中证 1000、创业板等宽基留住一部分市场弹性，「不是纯粹的空仓过节，而是用更容易进出的 ETF，锁住一部分潜在收益」。
债券与黄金成避风港，有色、能源及部分蓝筹板块承压
从品类维度看，节前最后一周的前三个交易日 ETF 资金流向同样呈现明显分化。三日维度上，债券 ETF 是吸金能力最强的品种，合计净流入约 34 亿元。
其中，海富通上证城投债 ETF 三日净流入超过 14.58 亿元，富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF、平安中高等级公司债利差因子 ETF、海富通中证短融 ETF 等产品净流入均接近或超过 9 亿元。对偏谨慎资金而言，通过 ETF 加仓城投债、政策性金融债与中高等级信用债，相当于在节前重新打了一层垫子。
其次是 「成长+科技」 方向。本周前三个交易日，科技成长相关的行业和主题 ETF（覆盖机器人、卫星通信、影视传媒、细分化工、恒生科技等） 合计净流入约 19.3 亿元，成为除中小盘宽基和债券之外的第三个重要增量来源。具体产品看，华夏中证机器人 ETF 三日净流入约 8.6 亿元，国泰中证影视主题 ETF、永赢国证商用卫星通信产业 ETF 等产品也都录得数亿元净申购。
从单日表现看，2 月 11 日科技成长类 ETF 单日净流入约 29.7 亿元，显著高于其三日均值，说明节前倒计时阶段，部分资金有意识地在科技成长方向提前卡位。
在大类资产之间，黄金与资源品则呈现出更微妙的变化。本周三日维度上，黄金相关 ETF 合计净流入约 8.9 亿元，其中国泰黄金 ETF 单只产品净流入约 12.7 亿元，但也有部分黄金产品出现净赎回，整体表现略带此消彼长的味道。从 2 月 11 日单日看，黄金类 ETF 则出现约 1.9 亿元的小幅净流出，显示出在前期金价上涨之后，节前也有一部分资金选择落袋为安。
有色金属与能源资源类 ETF 整体略偏降温。有色金属及煤炭、油气等资源品相关 ETF 本周前三个交易日合计净流出约 12 亿元，其中不少产品在前期已有一段明显涨幅。「这一块更多像是交易型资金在节前做一次减仓，把弹药腾出来。即便中长期仍然看好资源周期，具体到节前这几个交易日，选择先减一点仓位，也是合理的节奏。」 一位华北地区的基金经理这样评价。
把上述几条线索放在一起，就不难得出一个相对鲜明的结论：
其一，从当前覆盖的本周前三个交易日来看，整体资金确实存在缩表倾向，通过大盘宽基、高股息与部分权重金融的集中赎回，把组合风险等级适度往下调。
其二，在 「是否留在市场」 的问题上，尤其是中长期配置资金，并没有给出清仓持币的极端答案，而是通过中证 1000、中证 500、科技成长以及债券 ETF 来维持一部分权益弹性和票息收益。债券 ETF 与中小盘宽基、科技 ETF 的组合，构成了这一轮结构化持基过节的主轴。
其三，黄金和有色资源更多体现的是高位换仓和微调，而非系统性撤退，部分资金选择在节前兑现一段涨幅，把风险预算转移给其他资产。
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（财联社）
文章转载自东方财富
