存款搬家加速？1 月非银存款同比多增 2.56 万亿 最新解读来了

　　近日，央行发布 1 月金融统计数据报告。数据显示，1 月住户存款增加 2.13 万亿元，非金融企业存款增加 2.61 万亿元，非银行业金融机构存款增加 1.45 万亿元。

　　相对 2025 年同期来看，非银机构存款同比多增 2.56 万亿元，而住户存款同比少增 3.39 万亿元。综合券商分析师观点，这背后除受春节错月影响外，也反映了居民存款搬家正在加速。

　　再结合央行 2 月 10 日发布 《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》（下称 《报告》） 来看，业内有分析认为，居民财富呈现出从传统存款向资管产品迁移的大趋势。

　　居民存款搬家加速

　　根据央行发布的数据，1 月末，广义货币 (M2) 余额 347.19 万亿元，同比增长 9%。狭义货币 (M1) 余额 117.97 万亿元，同比增长 4.9%。结构方面，1 月份人民币存款增加 8.09 万亿元。其中，住户存款增加 2.13 万亿元，非金融企业存款增加 2.61 万亿元，财政性存款增加 1.55 万亿元，非银行业金融机构存款增加 1.45 万亿元。

　　相比 2025 年同期，呈现 「非银机构存款同比多增，而居民存款同比少增」 的状态。

　　中金公司林英奇团队分析称，1 月 M2 同比增速升至 9.0%，主要由于非银存款和对公存款多增。而非银存款同比大幅多增 2.56 万亿元，一方面是由于 2025 年同期同业存款自律定价调整影响形成低基数，另一方面可能由于居民存款向股市搬家导致。

　　此外，1 月居民存款同比少增 3.4 万亿元，与非银存款形成明显的 「跷跷板」。对公存款同比多增 2.8 万亿元，主要与春节错期因素，以及汇率改善下企业结售汇意愿加强有关。

　　多位券商分析师持有类似看法，并认为从 1 月金融数据来看，居民存款搬家加速。

　　「本月金融数据显示居民存款搬家提速，居民存款增速与 M2 增速差值时隔 7 年半首次转负。」 中国银河证券宏观分析团队使用三个指标观测居民存款搬家，其一是居民存款增速本月快速下降；其二是居民存款增速与 M2 增速差值为-1.82 个百分点，而一轮负值区间为 2015 年 6 月—2018 年 6 月；其三是非银新增存款滚动 12 个月求和数快速上行。

　　居民财富从传统存款向资管产品迁移

　　近半年来，「天量存款到期」 话题引发居民对存款再配置的广泛讨论。根据机构的测算，2026 年一年期以上居民定期存款到期规模，少则 30 万亿元，多则 70 万亿元，是近 5 年最高水平。巨量存款到期，将会流向何处去，又有多少将流入到权益市场，是市场近期讨论重点。央行于 2 月 10 日发布 《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》（下称 《报告》），提供了一些解读和回应。

　　根据 《报告》，2025 年末非银行业金融机构存款余额达到 34.6 万亿元，同比增长 22.8%，全年增加 6.41 万亿元，创下自 2015 年以来的十年新高。非银机构存款是券商等非银行金融机构在银行处的存款，该数据增高确实反映了存款搬家的趋势。

　　《报告》 还对存款和资管产品规模进行了分析。数据显示，2025 年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为 56.3 万亿元，同比增长 9.7%，比 2023 年末高 7.9 个百分点，比同期住户和企业存款增速高 2.4 个百分点。上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚认为，这些数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势。

　　不过，综合券商分析师观点来看，存款搬家并不意味着权益市场将迎来巨量活水。天风证券宏观分析师宋雪涛认为，到期存款对权益市场的存款搬家的主要去向是 「类存款」 的低风险资产，流向风险类资产的规模受市场行情影响。

　　兴业证券张伟康团队认为，展望 2026 年，若居民部门投资仍相对稳健，资金或将沿着 「居民存款→非银存款→理财/基金/保险→债市股市」 路径流动。

　　国联民生证券王先爽团队认为，对股市流动性而言，社融、M1 等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。但其预计，2026 年一季度为高息存款到期压力的高点，1 月是一季度到期高点，这可能意味着从存款到期到存款迁徙叙事的情绪高点也将逐渐过去。

　　广发证券郭磊团队则认为，对于权益市场而言，存款只是其潜在的流动性来源之一；除存款外，还应关注居民人均可支配收入扣除消费、购房等非金融资产投资的剩余；居民在保险、债券类资产 （理财货基债基等） 上的配置，尤其是后者腾挪转向权益市场的空间与可能性会更高。

　　他认为，2026 年固定资产投资补短板、「反内卷」 深入推进的背景下，名义增长中枢大概率回升，债券资产收益率弹性有限，权益资产存在盈利周期的支撑，居民部门可能会继续跟进调整股债资产的配置比例。

（文章来源：券商中国）

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