文章来源：汇通网
自去年以来，市场曾乐观认为美国经济有望实现 「软着陆」，即经济增长放缓但不会陷入衰退。然而，近期多个数据表明，美国经济可能正面临更复杂的局面——经济增速放缓，但通胀仍高于目标，失业率逐步上升，滞胀风险加剧。
摩根士丹利：将全年 GDP 增速预测从 1.9% 下调至 1.5%。高盛：将 GDP 预期从 2.4% 降至 1.7%，同时上调通胀预期。
Evercore ISI 分析师朱利安·伊曼纽尔：指出贸易政策和政府新设机构政策可能推动通胀上升并抑制经济增长，增加滞胀风险。
「如果我们的预期曾是 『增长放缓，通胀顽固』，那么现在变成 『增长更慢，通胀更强』。」——摩根士丹利首席经济学家迈克尔·加本
上周五公布的就业数据显示，美国 2 月份新增就业 15.1 万个，但失业率小幅上升，薪资增长强劲，这让通胀担忧再度升温。与此同时，美国制造业采购经理人指数 （PMI） 价格支付指数达到 2022 年 6 月以来最高水平，表明企业仍在承受成本压力。
「就业市场数据喜忧参半，工资增速上升可能让美联储难以迅速降息。」——美国银行经济学家舒鲁蒂·米什拉
面对通胀仍然高企、纳斯达克指数大跌和经济增长放缓，美联储的政策选择变得更加困难。当前，市场对美联储降息的押注不断增加。华尔街经济学家预计：2025 年美联储将至少降息三次，首次降息可能在 6 月。
CPI 数据预计 2 月份同比增长 2.9%，核心通胀 3.2%，仍高于美联储 2% 的目标。市场对降息路径分歧加大：如果未来数据显示通胀仍具粘性，美联储可能会推迟降息，甚至维持利率高位更长时间。
「市场已经从年初预期美联储只降息一次，转向预计至少降息三次。」——安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安
但降息并非板上钉钉，美联储主席鲍威尔上周五警告，通胀路径仍然 「崎岖不平」。如果通胀超预期反弹，美联储可能会被迫维持高利率更长时间。
在市场对滞胀的担忧加剧后，美元指数一度承压下跌，但因避险需求部分回升。短期来看，美元走势可能受到以下因素影响：
1. 降息预期：如果美联储维持激进降息路径，美元可能继续承压。
2. 避险需求：如果股市继续下跌，市场避险情绪升温，可能推动美元上涨。
3. 通胀数据：如果未来 CPI 超预期，市场或重新调整降息预期，美元有可能阶段性反弹。
当前，市场对美元的看法分歧较大，部分投行预计美元在二季度可能继续承压，但长期来看仍有回升空间。
黄金近期受益于滞胀担忧和美联储降息预期，金价维持强势。
1. 美联储降息预期：如果市场预期美联储 6 月降息，实际利率可能下降，黄金将受益。
2. 滞胀风险：滞胀背景下，股票和债券市场可能表现疲弱，资金可能进一步流向黄金等避险资产。
3. 美元走软：美元疲软通常利好黄金价格。
编辑观点：
目前，美国经济面临的不确定性正在上升，华尔街投行纷纷下调经济增长预期，而通胀却仍具粘性。滞胀预期增强、美联储降息预期升温，黄金短期内或进一步上涨。
