光伏行业中的清流：逆变器企业 2025 年一季度销售何以逆势上扬？

每经记者｜张宝莲    每经编辑｜董兴生    

2024 年，光伏行业在限制产能、限制价格的呼声中走过跌宕的一年。随着 2024 年年报季落幕，却不曾想到，逆变器企业的表现成为行业中的一股清流。

与光伏主产业链上的巨头相比，逆变器企业 （除阳光电源外） 收入规模普遍较小。在行业高歌猛进时，它们处于隐蔽的一角，而潮水退去时，则展露出自己稳健的一面。

近日，《每日经济新闻》 记者梳理了 9 家逆变器企业的 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，除固德威 （688390.SH） 外，其余 8 家均实现盈利。2025 年第一季度，除禾迈股份 （688032.SH）、固德威出现略微亏损，阳光电源 （300274.SZ）、德业股份 （605117.SH）、锦浪科技 （300763.SZ）、上能电气 （300827.SZ） 等 7 家企业均实现盈利。阳光电源、德业股份、上能电气、艾罗能源 （688717.SH）4 家企业的营收与净利润均实现双位数增长。锦浪科技归母净利润增幅位居第一，同比增长 8 倍多。

在光伏行业竞争加剧的情况下，逆变器企业业绩逆势增长的秘诀是什么？

逆变器企业业绩普遍大增

逆变器是一种将直流电 （电池、蓄电瓶） 转化为交流电的装置，其核心组件包括逆变桥、控制逻辑以及滤波电路，具有较高的技术准入壁垒。光伏逆变器是光伏系统中的核心部件，其增长主要受全球新增光伏装机需求、存量光伏电站的逆变器更换需求影响。

数据显示，今年一季度，逆变器龙头阳光电源实现营业收入为 190.36 亿元，同比增长 50.92%；归母净利润 38.26 亿元，同比增长 82.52%，净利润规模远超同业竞争者。上能电气营业总收入 8.31 亿元，同比增长 16.78%；归母净利润 0.88 亿元，同比增长 71.56%。

4 月 26 日，阳光电源在投资者交流会中分析一季度业绩增长的原因时指出，逆变器同比保持了良性增长，储能实现了快速增长，新能源投资开发业务收入有所下降，主要系因低毛利的家庭光伏业务收入占比提升。

德业股份主要生产销售储能逆变器、组串式逆变器和微型逆变器等。公司表示，一季度公司逆变器、储能电池包产品销售规模持续上升，同时公司控制了成本，保持了利润率。今年一季度，德业股份实现营业收入 25.66 亿元，同比增长 36.24%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比增长 62.98%。

5 月 7 日，德业股份证券部工作人员在电话中向 《每日经济新闻》 记者介绍，公司一季度逆变器和储能电池包业务都有不错的增长，后者的增长速度更快。公司在亚非拉地区深耕很多年，产品辐射到全球 100 多个国家和地区。

「我们做好自己的产品，做好技术和研发。」 上述工作人员表示，逆变器的产品技术具有一定的门槛，客户选择产品主要考虑可靠性、稳定性、安全性、性价比，德业股份目前在户用储能这一领域具有一定的主导性地位。

新兴市场、高毛利与替换周期驱动增长

记者整理多家公司 2024 年年报和 2025 年一季报发现，逆变器企业的业绩增长主要缘于三点因素。

第一，逆变器企业的订单增加主要受到欧洲市场及新兴市场的驱动。上能电气在 2024 年年报中提到，已完成欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚、美国等全球主要光储市场的布局，并将重点聚焦中东市场、共建 「一带一路」 国家新兴市场的供应链和售后服务网络建设。

艾罗能源主做户用储能，客户主要集中于欧洲，包括捷克、德国、英国、意大利、波兰等国家和地区。公司在 2024 年年报中提到，户储应用已经开始扩散至世界其他地区，比如巴基斯坦、南非、中东等新兴市场，虽然目前规模较小，但是市场潜力巨大。

阳光电源则表示，公司持续拓展海外市场，加大全球营销布局，2024 年的销售费用达到了 37.61 亿元，增幅超三成。阳光电源 2024 年末存货余额较年初增加 76 亿元。公司称，主要是 2024 年几个较大的风电项目，尚在建设过程中，预计今年交付；另外，光储业务存货较年初增加，主要是由于储能大项目今年一季度的交付需求，所以 2024 年底备货增加，今年一季度财报已体现这部分收入。

5 月 7 日，艾罗能源证券部通过邮件向 《每日经济新闻》 记者介绍，公司在持续巩固原有优势区域欧洲市场的基础上，加强拓展新兴市场。2024 年，在新客户方面，公司与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利，实现产品销售；新兴市场方面，在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售，销售区域覆盖全球 110 多个国家和地区。

第二，海外新增装机需求下红利丰厚。多家逆变器企业将海外市场视为重要市场，是收入的主要来源地，海外订单的毛利率较国内也更高。上能电气 2024 年海外业务毛利率 32.74%，同比增加 11.57 个百分点，比国内毛利率高出近 13 个百分点；阳光电源 2024 年海外市场毛利率 40.29%，比国内高出 19.38 个百分点；艾罗能源 2024 年境外毛利率 38.51%，而境内为负数；首航新能 2024 年境外毛利率 39.36%，比国内高出 19.78 个百分点。

第三，逆变器产品替换周期引发替换需求。逆变器使用寿命约为 10 年，比光伏组件约 25 年的使用寿命少了一半多，且逆变器的生产周期更短。Wood Mackenize 曾预测，到 2024 年，全球将有 176GW 的光伏系统逆变器使用寿命超过十年，预计将产生较大的逆变器更换市场需求。上能电气 2024 年年报指出，随着累计光伏装机规模不断扩大，存量逆变器的更换需求也逐年增加。

此外，逆变器核心原材料包括 IGBT（绝缘栅双极型晶体管）、IC（集成电路） 等半导体器件，资产性质相较于硅片生产、组件生产等更 「轻」。德业股份证券部工作人员向记者表示，IGBT 的价格目前没有太大的变动，今年的价格预计是趋于稳定的状态。总体上，公司的资产比较 「轻」。Wind 显示，9 家逆变器企业的资产负债率相对主产业链企业较低，平均仅有约 45.86%。

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