自 2025 年 2 月起，工业硅现货与期货价格开启新一轮探底下行走势。4 月，工业硅价格跌破 9600 元／吨的短期低位。由于基本面持续疲软，去库存缓慢等利空因素未见明显改善，主力合约在 5 月仍未出现显著筑底反弹迹象。
关注西南产区复产进度
4 月以来，尽管工业硅利润状况持续恶化，但未能抑制装置开工率，周度产量逐步上升。截至 5 月第 3 周，工业硅单吨平均成本为 10479.59 元，同比下降 23.69%；平均价格折算后，单吨毛利润为- 924.49 元。
从产量数据来看，今年一季度工业硅累计产量达 90.68 万吨，较去年一季度的 98.46 万吨减少 7.78 万吨，降幅 7.90%。需求端收缩更为显著，去年一季度总需求为 119.24 万吨，月均需求 40 万吨；而今年一季度总需求预估仅 94.58 万吨，较去年同期减少近 25 万吨。
二季度工业硅产量保持相对稳定。4 月产量为 31.62 万吨，环比下降 1.50%，同比下降 9.68% ；5 月第 3 周，周度产量稳定在 6.92 万吨，周度减少 3.94%，同比下降 23.58%。当前工业硅开工设备数量稳定在 213 台，开工率仅 26.56%。尽管 4 月以来新疆地区部分装置减产，但西南产区已有装置复产，预计 5 月工业硅总产量仍维持在 32 万吨左右。
长远来看，丰水季供应压力凸显。四川、云南产区目前处于季节性生产淡季，二季度中后期将逐步复产。2024 年，四川、云南工业硅产量合计 102.65 万吨，占全国总产量的 21.84%。而 2025 年 4 月，上述两省产量分别仅为 13450 吨和 10900 吨，远低于去年 7 月的产量高点。这意味着潜在的供应增量将成为远期价格反弹的重要阻力，西南产区复产进程需持续关注。
需求侧缺乏增长动力
有机硅市场方面，现货价格持续走低，企业虽采取集中减产策略试图挺价，但成效不佳。4 月以来，有机硅现货价格一路下滑，截至 5 月第 3 周仍无回暖迹象。4 月上旬，多家单体厂释放减产稳价信号，但受高库存影响，企业采购备货积极性不足。目前，16 家有机硅单体企业装置开工率已降至 69.7%，库存仍处于中高位。预计 5 月有机硅开工率变化有限，对工业硅需求量约 10 万吨。多晶硅领域同样需求增量有限，受高库存与利润问题制约，全年开工增长预期承压。按 10 万—11 万吨产量估算，对应年产量为 120 万—132 万吨，较去年的 180 万吨减少约 50 万吨。自 2024 年 12 月起，多晶硅月度产量持续处于低位。今年一季度多晶硅累计产量 28.75 万吨，较去年同期减少 24.32 万吨，降幅达 45.82%；4 月产量进一步降至 9.96 万吨，环比下降 2.26%，同比下降 47.30%。行业自律减产及下游 「抢装」 需求未能有效改善行业现状。截至 5 月第 3 周，多晶硅周产量仍维持在 2.22 万吨的低位，预计二季度月均产量将保持在 9.5 万—10.5 万吨，对应对工业硅的需求量为 9.775 万—11.03 万吨。此外，多晶硅行业远期同样面临与工业硅类似的供应压力。
全产业链库存累积
供需失衡导致工业硅及下游产品库存不断攀升。截至 5 月第 3 周，随着 「抢装」 行情接近尾声，硅料、硅片和电池片库存快速增加。其中，多晶硅现货库存量达 28.37 万吨，环比增长 2.72%，同比增长 28.25%；硅片现货库存为 21.59GW，环比增长 4.86%，同比微降 0.04%；电池片现货库存 14.32GW，环比增长 8.31%，已连续四周上升，同比下降 52.35%。
工业硅自身库存也处于持续累积状态。截至 5 月第 3 周，工业硅期货库存量 33.19 万吨，较上月增加 4.90%，同比增长 25.25%；现货库存量为 41.92 万吨，较 1 月初增加 49160 吨，同比增长 118.03%；期现货库存总量达 75.11 万吨。若以 31 万吨月度消费量计算，当前库存／消费比 （去库周期） 已攀升至 2.42。
经测算，若要实现供需平衡，在多晶硅月产量稳定在 10 万吨 （对应工业硅需求 10.80 万吨）、有机硅需求保持在 10.5 万吨、铝合金及出口需求稳定在 10 万吨的情况下，考虑 97 硅和再生硅的替代作用，工业硅月产量需降至 28 万吨，即周度产量需压缩至 6.32 万吨 （按 31 天折算）。
图为工业硅北方主产区月度产量 （单位：吨）
总体来看，工业硅市场宏观驱动因素较弱，基本面主导定价逻辑。尽管行业持续亏损，但尚未对供应端形成有效负反馈。即便西南产区不集中复产，北方产区仍需进一步大规模减产以平衡供需。预计 5 月工业硅产量仍将维持在 32 万吨左右，周度产量约 7.23 万吨，显著高于供需平衡所需的 6.32 万吨。
短期内工业硅现货价格弱势运行格局难以改变，将限制盘面上涨空间。预计工业硅价格在底部呈 「L 形」 运行，仍有继续下探的可能。（作者单位：建信期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
