近期，LPG 期货价格持续走低，从 4 月初的高点 4659 元/吨跌至 5 月 23 日的 4064 元/吨，创 1 年来新低。据期货日报记者了解，供需失衡、政策冲击及成本拖累等因素共同导致 LPG 期货价格持续下跌。
据国投期货分析师李祖智介绍，4 月初中美贸易摩擦加剧，引发 LPG 市场剧烈波动。受 「对等关税」 政策影响，美国丙烷出口流向出现变化，中国进口资源阶段性短缺，导致北美、日韩的 LPG 市场价格大幅下行，而中东国家及中国的 LPG 市场价格相对坚挺。国内炼厂气价虽因进口成本上升而短暂上调，但随着夏季燃气淡季来临，炼厂气价再度回调。受国内市场供应紧张预期与原油价格下行等利空因素影响，LPG 期货价格呈现震荡下行走势。
5 月初中美贸易摩擦有所缓和，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施，为美国丙烷对华出口打开空间。
「关税调整前，市场已预期美国出口产能增加及欧佩克增产将导致今年 LPG 供应宽松、价格承压。」 李祖智表示，5 月初的 「抢进口」 现象导致 5 月到港船期环比减少 1.5% 且集中于上半月，短期码头供应过剩压力凸显。数据显示，上周华东码头库容率攀升至 60%，创 2024 年下半年以来新高。
随着中美贸易摩擦缓和，国际市场远期供应增加的预期强化，叠加短期进口气集中到岸，国内炼厂气价快速下调。最近两周，华东、华南等地现货气价从 5000 元/吨跌至 4500 元/吨附近，创 2025 年以来新低；期货价格同步破位下行，主力合约价格逼近 4000 元/吨关口，创 1 年来新低。
「当前 LPG 期货价格的主导因素仍是供需情况。」 南华期货能化负责人戴一帆表示，一方面，进口丙烷大量到港叠加炼厂陆续复产，市场供应宽松；另一方面，燃烧需求进入季节性淡季，PDH 开工率仅为 60% 左右，MTBE 及烷基化油需求同样疲软，开工率低、价格承压。
「从现货市场来看，4 月至 5 月是国内炼厂的集中检修期，但 5 月中旬开始，部分检修企业陆续恢复生产，国内 LPG 供应量有望回升。另外，4 月初国内部分进口商集中订货，5 月上半月华东、山东等地的进口量均有所增加，进一步加剧供应宽松局面。」 卓创资讯LPG 分析师王慧介绍说。
尽管基本面短期偏弱，但宏观政策层面出现了积极信号。戴一帆表示，中美贸易摩擦缓和推动 PDH 企业利润修复至一季度的水平，企业存在复产提负预期，对远月 LPG 期货价格形成一定支撑。
记者了解到，燃烧需求处于旺季向淡季转换的时期，下游以刚需补货为主。LPG 价格回落带动烷基化利润改善，5 月中下旬国内个别烷基化装置复产，山东地区醚后碳四价格已反超民用气价格。
「LPG 价格持续下跌后，民用气市场交投氛围有所回暖，继续下跌的空间有限，短期或进入窄幅盘整阶段。醚后碳四受炼厂检修计划支撑，价格可能小幅上涨。」 王慧称。
LPG 期货价格何时触底？戴一帆认为，后续投资者需重点关注两大因素：一是美伊谈判、中美贸易谈判进展及欧佩克的增产节奏；二是 LPG 需求修复情况，如 PDH 企业复产进度及汽油需求改善情况。「LPG 期价大幅下跌导致基差走扩后，利多因素的出现可能引发买盘介入，提振价格。」 他称。
李祖智则认为，短期的进口压力将随着 PDH 开工率回升及码头降价出货逐步缓解，但中长期价格走势取决于淡季化工需求释放力度与海外增产节奏。「若 4 月新增 PDH 检修项目快速复产，国内开工率有望从 50% 回升至 65%，但 PDH 毛利率仍处于历史低位，化工需求较难反弹。」 他进一步表示，欧佩克 5 月起正式增产并计划 7 月加大增产力度，中东丙烷供应充裕；近期油价反弹或近尾声，偏高的丙烷/原油比价加剧 LPG 期货盘面压力。
在李祖智看来，LPG 市场弱势格局或延续，期货价格需反映淡季需求下行压力及原油价格回落风险。「LPG 现货价格与原油价格短期均承压，供应宽松预期升温，期货价格短期反弹难度大。」 他认为，市场需密切跟踪 PDH 复工进度及毛利率的修复情况，若上述两项数据均不及预期，LPG 期价存在进一步下跌的风险。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
