每经编辑｜赵云
近期，创新药领域热点频现，从 PD-1 双抗天价 deal 到 ASCO 摘要公布，中国创新药企业逐步崭露头角，走向世界舞台。受此提振，创新药沪深港 ETF（517110） 近期受到广泛关注，自 4 月初关税扰动低点以来已经反弹近 15%。今日医药板块继续走强。
数据来源：ifind，过往表现不代表未来。
ASCO 数据亮眼，中国创新药加速出海
2025 年美国临床肿瘤学会 (ASCO) 大会摘要数据于 5 月 22 日正式公布，中国药企以 70 余项研究成果入选，国产创新药再次闪耀世界舞台。
根据 2025 年 ASCO 摘要数据，中国创新药企业在 ADC 与双抗领域展现出领先的技术突破。国盛证券指出，泽璟制药 ZG005（PD-1/TIGIT） 在宫颈癌一期数据超预期；华海药业 HB0025（PD-L1/VEGF） 在子宫内膜癌一线早期数据表现优异。兴业证券指出，信达生物双抗 CRC 及肺鳞癌、中国生物制药安罗序贯头对头替雷利珠、科伦博泰 SKB264TNBC 数据等超预期。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐，下同。）
2025 年 ASCO 年会中国创新药企业通过原创性研究，国际化布局和临床转化效率的提升，逐步定义全球肿瘤治疗新标准。中国创新药企业凭借全球领先的竞争优势与优异的科研数据，市场价值逐渐得到 MNC 认可，近年来多款产品已完成海外 License-out 授权。随着数据的读出与不断成熟，其他产品有望拥有较强的出海空间。
中国创新药企或迎 Lisence out 密集收获期
此前，三生制药 BD 首付款金额打破过去中国创新药 BD 首付款纪录，大超市场预期。创新药 BD 指的是创新药领域的业务拓展 （Business Development），是药企通过外部合作、授权、并购等方式获取技术、产品或市场资源，加速药物研发、优化管线布局并实现商业化的战略性活动。
三生制药近期公告，将其 PD-1/VEGF 双抗以 12.5 亿美元首付款+48 亿美元里程碑付款，授权给辉瑞 （全球顶级 MNC）。在过去中国创新药的历史上还未出现过首付款超 10 亿美元的 BD。根据协议，辉瑞还需支付双位数百分比的销售分成。此外，辉瑞还将认购 1 亿美元三生制药的普通股。
数据来源：光大证券整理，截至 2025 年 4 月 29 日
长江证券指出，此次 BD 超预期主要得益于优异的早期临床数据。2024 年以来，中国创新药 BD 出海交易量质齐升，诸如 ADC、双抗、GLP-1 类资产不断涌现大额出海 BD 交易。出海 BD 的首付款和总包金额均明显提升，表明中国创新药不断收获国际 MNC 认可。
今年 4 月中美关税摩擦以来，仍有多项药品出海 BD 交易达成，显示创新药出海势头仍然强劲。对药品出海而言，目前国内创新药出海主要是 IP 转让，通过 BD 合作对外授权，这种主流方式不直接生产商品并进行销售，所以关税影响或有限。
后续来看，受益于创新药出海交易、人工智能赋能医药全产业链、创新药丙类医保目录落地等，创新药板块盈利和估值有望迎来双升。覆盖三地优质上市创新药企的创新药沪深港 ETF（517110） 值得关注。同时，在国内集采政策优化、医疗设备招标复苏、内需复苏等积极因素推动下，医药板块的情绪和估值抬升的空间或进一步打开。医疗 ETF（159828）、生物医药 ETF（512290） 也同样值得关注。
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