港股医药概念股走强，药明生物、信达生物、中国生物制药、石药集团、再鼎医药、联邦制药涨超 2%，创新药沪深港 ETF（517110） 盘中涨超 2%。
事件催化方面来看，此前最主要的推动因素仍是三生制药与辉瑞于 5 月 20 日就 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 订立许可协议，辉瑞将获得该产品在全球 （不包括中国内地） 的独家开发及商业化权利。本次授权是创新药历史上首次首付款超 10 亿的 BD，具有里程碑意义，证明中国创新药在国际上具备较强竞争力。
此外，中信证券研报显示，2025 年美国临床肿瘤学会 （ASCO） 大会摘要数据于 5 月 22 日正式公布，多家国内创新药企业展示了优异的临床数据，其中中国专家的发言数量再创新高，共有 71 项原创性研究成果入选口头发言环节，标志着中国药企正快速走向创新研发的国际前列。一部分创新药在过去没有很好治疗手段的适应症上开疆拓土，用全新机制奔向蓝海新市场；一部分创新药勇于挑战当前 SOC，用更高的治疗水平瞄准更广阔的舞台。
从宏观层面来看，根据宏观—行业定价模型，医药行业对通胀与 M1&M2 流动性较为敏感。当前 PPI 同比进入下行周期，有利于制药、医疗器械等细分行业节省成本，M1&M2 当前扔处上升周期，市场流动性宽裕，医药研发融资环境较为宽松，同时 5 月 6 月医药行业具备一定超额日历效应，宏观视角后续行业超额或能延续。
基本面上，医药行业全板块归母净利润同比下降 11.4%，降幅有所收窄，其中创新药板块归母净利润同比增长 4.3%，是医药行业中业绩较为亮眼的细分子板块。政策端，集采与医保谈判常态化推进，近期有望持续催化，创新药获政策倾斜。据中信建投证券统计，2024 年医保谈判中创新药成功率超 90%，国产占比达 70% 以上，商保政策密集出台，为创新药支付端提供增量可能。资金面上，今年以来，创新药板块持续获得增量资金流入，本周有较大幅度净流出，流出程度在所有指数中排名第四。
后续来看，在集采政策优化、内需复苏、新技术持续推动行业发展的背景下，叠加当下价值风格占优，医药行业的估值有望持续修复，空间进一步打开。投资者可以逢低关注生物医药 ETF（512290）、创业板医药 ETF 国泰 （159377）、创新药沪深港 ETF（517110）。
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