每经编辑｜赵云
上周，在海外算力公司强劲表现的带动之下，算力板块情绪修复。博通 FY25Q2 财报中，营收 150 亿美元，同比增长 20%，AI 半导体收入达 44 亿美元，同比增长 46%，连续 9 个季度增长，且定制 AI 加速器 （XPU） 同比实现双位数增长。公司对 ASIC 维持乐观展望，正推进 3 家客户及 4 家潜在客户的定制 AI 加速器部署，预计至少 3 个客户将在 2027 年各自部署 100 万个 AI 加速器集群。
随着各大厂商将重心从 AI 训练转向 AI 推理，预计 AI 推理服务器占比将逐渐接近 50%。北美四大 CSP 厂商 ASIC 布局加速，谷歌已推出 TPU v6 Trillium 芯片，预计 2025 年将大规模替代现有 TPU v5；亚马逊目前以与 Marvell 协同设计的 Trainium v2 芯片为主力，同时联合 Alchip 开发 Trainium v3，据 TrendForce 预测，其 2025 年 ASIC 芯片出货量年增速在美系 CSP 中表现突出。
而在国内以 BAT 为代表的厂商推进下，中系 ASIC 进程也在逐步加速。阿里巴巴旗下平头哥已推出 Hanguang 800 AI 推理芯片，百度继量产 Kunlun II 后，又在今年宣布百度智能云成功点亮了首个自研万卡集群。腾讯除了自家 AI 推理芯片 Zixiao，亦采用策略投资的 IC 设计公司 Enflame 的解决方案。在自研 ASIC 的趋势下，具备 IP 积累、供应链优势以及先进制程量产经验的 ASIC 定制服务厂商有望受益。
模拟芯片方面，中国模拟芯片市场继续稳步增长。模拟芯片下游较为分散，相较于半导体行业整体，其增速更为稳定。模拟芯片中消费电子为其主要应用领域，汽车增速继续领先；而汽车模拟芯片国产化率仅为 5%，行业由 TI、ADI 等海外厂商主导。中国大陆模拟芯片行业发展较晚，国产替代正从消费类向通信、工业、汽车等高难度的产品进步。
回到市场，目前成交额尚未放量的情况下，行业轮动速度或仍较快。在其他主题演绎相对充分的情况下，成交额占比回落且具备产业催化的科技方向值得关注。建议把握赔率思维，关注拥挤度较低的芯片方向，推荐半导体设备 ETF（159516），芯片 ETF（512760）。
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