对话华映资本董事刘天杰：长期来看具身智能不存在泡沫 未来 2 到 3 年将有 3 到 5 家行业公司上市

每经记者｜杨煜    每经编辑｜董兴生    

今年以来，具身智能的热度不断攀升，但争议与质疑也不断袭来。6 月 28 日，「2025 华映资本年度大会」 在江苏扬州召开，期间，数家知名具身智能企业进行了一场以 「打破泡沫争议」 为主题的坦诚对话。

一面是投资机构火热调研、上市公司抢滩进场，另一面是冷思考与质疑声此起彼伏，当前，具身智能赛道是否存在泡沫？人形机器人是否 「华而不实」？

围绕这些问题，《每日经济新闻》 记者 （以下简称 「NBD」） 现场对话华映资本董事刘天杰。

刘天杰 图片来源：主办方供图

在刘天杰看来，长期来看，现在具身智能不存在泡沫，「我们最终瞄准的是一个万亿 （元） 级的市场」。实际上，一些具身智能公司在部分特定场景已经形成一定批量的落地，「能算得过来账甚至已经赚钱」。「我预计未来 2 到 3 年，可能会有 3 到 5 家具身智能公司上市。」 刘天杰说。

谈投资标准：企业两年以上没有融资仍能生存

NBD：具身智能热度攀升，也引发了有关 「具身智能泡沫论」 的争议，华映资本作为投资方如何看待相关争议？

刘天杰：从产业端来讲，我觉得泡沫不是一件坏事，可以吸引更多的资金和人进来，但不能太过分。我们判断一个行业是否存在泡沫，要回归到这个行业本身有没有价值。如果长期来看，这是一个特别有价值的行业，那它现在贵与不贵并不是有没有泡沫的问题，而是价值和价格是否匹配的问题。

现在业内的公司确实不便宜，但我们最终瞄准的是一个万亿 （元） 级的市场。在一个万亿 （元） 级市场的早期阶段，出现百亿 （元） 级的公司是非常正常的一件事。回溯之前的万亿 （元） 级赛道，包括电动汽车和新能源，其实早期都出现过百亿 （元） 级的公司，我并不认为这些早期的百亿 （元） 级公司存在泡沫，因为穿越周期之后，它会是一个千亿 （元） 级甚至万亿 （元） 级的公司。

因此，长期来看，我不认为现在具身智能存在泡沫。当然，我们其实也做好了准备，随着热度的降低，这个赛道里的公司未来可能在一段时间内拿不到钱。而我们的一个投资标准就是，企业在两年以上没有新融资的情况下，依然能生存下去，这是我们今天筛选标的的一个很重要的标准和逻辑。

NBD：业内关于机器人的形态也存在很多讨论，尤其对人形、双足的必要性提出质疑。关于机器人的形态之争，你怎么看？

刘天杰：我们投资的项目也不完全都是人形，有轮式、有四足、有人形。但是回到 「终局」，我没有直接的证据，但我有一种比较强烈的感觉，人形会在 「终局」 里占据很大一部分比例。

原因在于，我们这个社会其实就是为 「人」 的构型设计的。马斯克也说过，他用人形机器人收集数据，训练起来是最快的。「人」 这个构型进化了几百万年，是大自然的选择，是在人操作的各种任务里最高效的形态。

当然，我们现在投资的项目都是 「一脑多型」。如果机器人的两只手没有操作能力，那完全不需要站起来，例如在巡检场景，这架机器人是不应该站起来的，因为在这些场景里，四足机器人的各方面表现要远远高于直立机器人。但是在人类的社会场景里，当机器人上身需要操作各种各样的东西时，也许双足是最好的形态。

谈商业落地：最看重工业场景

NBD：华映资本在具身智能的商业化落地有 「沿途下蛋」 的投资理论，但听起来存在随机性。华映资本看好的应用场景是哪些方向？

刘天杰：我们最看重的还是工业场景。首先，它的批量足够大，并且特别适配当前机器人在有限条件下的泛化性，工人在工厂的工作具有一定的自主决策成分，但仍是一个相对固定的工序，十分适合让机器人去做。我们认为，在工厂这个场景，不超过一年，一些 「蜂巢工位」 就会被机器人替代。

我们并不期待机器人能上流水线，因为今天的机器人出问题的概率还是挺大的。但是机器人可能可以替代 「蜂巢工位」 里的员工，这种工位的特点是只负责干一件事，跟上下 （工序） 也没有太大关系，但这样的工位在工厂里的数量是非常庞大的。例如，小家电领域就是这种 「蜂巢工位」 十分密集的地方，几乎都是固定工序、固定工位。

NBD：今年已有机器人公司开始进入 IPO（首次公开募股） 阶段，具身智能公司的 IPO 进程相对来说是否比较快？

刘天杰：是的。一方面，这体现了国家的重视，具身智能虽然现在还处于发展早期，但我相信这将是未来大国博弈的核心战场；另一方面，今天这些具身智能公司里，确实有一些已经达到上市标准，这些公司在一些特定场景已经形成一定批量的落地，能算得过来账，甚至已经赚钱了。我预计未来 2 到 3 年，可能会有 3 到 5 家具身智能公司上市。