美国总统特朗普 8 日表示，将对所有进口到美国的铜征收 50% 的新关税，引发铜市场异动，纽约 COMEX 铜创出近几十年最大涨幅，而伦敦 LME 铜则出现快速下跌走势，两地铜价差攀升至历史极值。
多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国关税政策落地后，全球铜价走势进一步分化，后续铜供应链或面临重构，中美欧三地铜价或呈现 「美国价格逼空上行，欧洲价格承压下行，中国价格抗跌韧性」 的剧烈分化。
中美欧三地铜价走势分化
受关税政策扰动，隔夜市场纽约 COMEX 铜期货大幅拉升，日内一度飙升 17%，创下单日最大涨幅纪录，最高报每磅 5.8955 美元 （约合每吨 12628 美元）。沪铜夜盘也跟随纽铜小幅上涨，收报每吨 80030 元，表现稳健；但跨市场套利资金则打压 LME 铜价，伦敦 LME 铜走势承压，收跌 1.22%，报每吨 9665 美元，美铜和伦铜价差一度攀升至每吨 2750 美元的历史极值。
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物产中大期货副总经理、首席经济学家景川对新华财经解释称，在特朗普关税政策扰动下，引发市场对美国铜供应中断的担忧，或加剧全球铜库存分布失衡的局面。
「市场对美国铜供应中断的担忧，市场出现的 『抢铜潮』 导致伦敦 LME 库存大幅下降，纽约 COMEX 库存则激增至 6 年新高。」 景川表示，贸易商提前将铜运往美国，使得全球铜库存 「西移」，亚洲与欧洲市场供应紧张，区域供需错配严重。
业内人士表示，此前要运往美国的铜，后续或因高关税而无法进入，只能转向其他市场。这会造成全球除美国以外的市场出现供应相对过剩，从而对 LME 铜价形成下行压力。
与此同时，纽约伦敦铜价差持续攀升，吸引大量跨市套利交易，这些套利行为加剧了市场扭曲。短期内有大量资金做多 COMEX 铜期货市场，对已经入场的套利资金形成逼空，套利资金止损离场后，价差进一步扩大到历史极端水平。
「COMEX 铜对 LME 铜价差一天之内飙升幅度超每吨 1000 美元至每吨 2750 美元。」 国信期货首席分析师顾冯达对新华财经表示，从历史上看，纽约和伦敦两地期铜的价差维持在每吨 300 美元左右，考虑到当前全球铜市场的低库存与高投机状态，后续需要聚焦伦敦和纽约两地期现货价差变化。
对铜供应链会造成哪些影响？
铜由于具有优良的延展性、导热性、导电性和耐腐蚀能力，被广泛应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。随着未来新能源（光伏、电动汽车） 及高科技创新驱动需求持续增长，铜需求有望进一步增加。
中信建投期货金属首席研究员江露表示，长期来看，站在全球视角下，美国对矿产资源的进口加征关税，可能加速各资源生产国构建区域或供应链联盟，进一步重塑全球铜贸易格局。
美国依赖进口铜满足其国内消费需求。根据美国地质调查局 （USGS) 数据，2024 年美国电解铜产量约 89 万吨，但进口量达到 77 万吨，进口依存度达 46%，进口主要来源为智利 （41%）、加拿大 （27%）、墨西哥 （7%）、秘鲁 （6%） 等国家和地区。
实际上，此前美国政府已经将铜列为中长期 「关键矿产」，并多次启动对进口铜依赖的国家安全调查，担忧过度依赖进口可能带来的供应链中断和地缘风险。
江露称，对美国而言，铜进口关税政策短期或将加剧通胀与制造业成本，中期来看，过高的原材料矿产进口税收能够在一定程度上刺激美国境内铜矿开采与冶炼投资，减少对进口铜的依赖。
中金公司认为，美国近年来电解铜进口依赖度逐年上升，但增量主要源自智利、加拿大、墨西哥等美洲国家，中国运往美国的铜元素出口以精炼铜或铜材形式的直接流动则相对较少。根据 UN Comtrade 数据，2023 年美国进口铜产品中，来自中国占比仅为 2.2%，而中国出口铜产品中，运往美国的也仅占 3.7%。
但美国市场的 「虹吸效应」 使亚洲市场与欧洲市场现货供应趋紧。有观点表示，中国作为全球最大铜消费国之一，未来或面临 LME 提货量激增与本土库存下降的双重压力。
铜价后续走势如何？
分析师普遍认为，当前全球铜市场仍呈现供给紧张格局。美国企业仍有可能加速囤积铜库存，铜价短期或有一定支撑，中美欧三地铜价或进一步呈现分化，短期高波动或成常态。
景川表示，全球铜矿供应扰动频发，一方面，冶炼厂利润空间被压缩导致部分企业减产或停产，另一方面，嘉能可旗下智利冶炼厂因故障停产影响产能，加剧市场对精炼铜供应的担忧，全球铜精矿缺口预计将扩大至 80 万吨以上。
从需求端看，景川认为，市场对于铜的长期增量需求对其价格构成支撑，电动汽车、风电、光伏、AI 数据中心等新兴行业对铜需求快速增长。
顾冯达认为，中国铜现货价格将进一步走强，受到上游资金极紧缺，可交割铜库存极低，以及下游需求回暖等结构性因素影响，预计沪铜中长期走势强劲，下半年或有望触及高位。
江露认为，对于铜价而言，短期沪铜和伦铜现货偏紧格局尚难彻底扭转，盘面价格或有一定支撑。但随着近期美国铜库存大量累积，美国市场铜供应已出现过剩局面，因此有观点也认为，长期来看铜价仍有下行风险，市场不应过于乐观。
江露表示，若关税政策落地生效，物流中的铜现货面临回流压力，同时美国铜市场则面临库存过剩压力，或出现美铜回调、沪伦铜补跌的局面。
（新华财经）
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