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界面新闻
日前，保险业巨头中国平安宣布增持中国太保H 股至举牌线以上。这是时隔六年后再次出现险企举牌同业的案例，上一次还要追溯到 2019 年中国人寿举牌中国太保 H 股。
这一罕见动作引发市场强烈关注，也折射出 2025 年以来险资在资本市场频频出手举牌的热潮。险资能否成为全面牛市主力军？
六年首现险企互持
进入 2025 年，保险资金举牌上市公司的节奏显著加快，中国平安对中国太保的举牌成为 2025 年险资动作中的标志性事件。
香港交易所披露的信息显示，8 月 11 日中国平安以每股约 32.07 港元的均价增持中国太保 H 股 174.14 万股，投入资金约 5584 万港元。本次增持使平安所持中国太保 H 股比例从 4.98% 升至 5.04%，触发了举牌线。
中国平安强调该投资 「属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作」。
换言之，中国平安此举在公司定位上更多是出于财务投资考虑，而非谋求对同业的控股。这也是自 2019 年中国人寿举牌太保 H 股后，险企再次对另一家险企达到举牌标准，堪称 「罕见一幕」。
据数据，当前中国太保 H 股股价 36.76 港元/股，对应市盈率约 7.6 倍，股息率 3.3%；A 股股价约 39.7 元，市盈率 8.9 倍，股息率 2.7%。H 股较 A 股存在一定折价且股息率更高，这也是平安选择从港股下手举牌的重要原因之一。
平安缘何举牌太保？
在利率下行、「资产荒」 的背景下，保险资金迫切需要增配高股息、低估值的权益资产。中国平安副总经理兼 CFO 付欣今年 3 月就曾表示，2025 年权益市场前景向好，公司将适度加大权益配置。
中国太保作为 「A+H+G」 三地上市的头部险企，兼具稳定高分红和 A/H 股折价修复潜力，被视为险资布局保险板块的稀缺标的。
中国太保近年来分红水平较高。2024 年度每股分红 1.08 元，合计派现 103.9 亿元，上市以来累计分红超 1,000 亿元，这些都令平安看到了一项低估值、高分红的长期投资机会。
中国平安此举也被视为对保险行业前景的信心投票。当前保险业正从以往的规模粗放增长向高质量发展转型，负债端寿险预定利率下调减轻了利差损压力，资产端资本市场回暖缓解了投资收益压力。
有券商非银分析师向界面新闻分析，当前寿险业盈利能力提升，负债成本的改善由渠道费用优化与定价下调共同驱动。同时，投资收益方面，通过增加权益配置可对冲利率下行压力，预计中远期投资收益的降幅将小于负债成本的降幅。
年内频现大手笔举牌
截至 8 月中旬，险资年内已合计举牌上市公司超过 27 次，远超去年全年的 20 次，直逼 2020 年全年的 26 次，已成为继 2015 年、2020 年之后第三次险资举牌热潮。这一数据甚至仅次于 2015 年创纪录的 62 次，凸显今年险资入市之积极。
从举牌板块来看，高股息的金融和公用事业类个股最受险资青睐：银行股是绝对主角，约占举牌案例的一半以上，其次为公用事业、能源、交通等稳定高分红行业。
值得一提的是，险资将目光更多投向估值较低、股息率更高的港股标的——在年内已披露的 27 起举牌中，有 22 起增持对象是 H 股公司，占比逾八成。
今年险资举牌呈现出 「高频率、趋港股、偏红利」 的显著特征。
银河证券银行业分析师张一纬指出，银行股 「低波动、高股息、低估值」 的特点契合险资需求，银行股股息率往往优于长债收益率，且估值波动可计入其他综合收益以平滑业绩波动；相对而言，港股银行股息率更高。
除了银行，公用事业、电力等高分红板块也频频获得险资增持，例如长城人寿多次增持港股秦港股份和大唐新能源、瑞众人寿举牌中国神华H 股等案例层出不穷。
险资举牌热潮背后，有政策和市场环境的双重驱动。
有合资险企权益投资负责人告诉界面新闻，现在资产配置的难度在增加，有同业部分公司为拿到收益率在 4.0%-4.5% 的非标资产，往往是敢于直接下沉市场的，其行为本质上是赚取信用利差，但这种操作风险极大。
招商证券分析师王先爽也表示，随着保险资金规模壮大，过去依赖的城投、地产等高收益非标资产逐步到期且难以为继，银行等高分红股票成为替代高息非标资产的上佳选择。
与此同时，相关监管政策持续松绑。大型险企的长期考核机制得到完善，股票投资的资本占用要求下调，国家金融监督管理总局近期将保险资金投资股票的风险因子下调了 10%，降低了险企配置权益的顾虑。
今年 4 月监管部门还提高了偿付能力充足率较高险企的权益投资比例上限，一些头部保险公司权益投资实际占比距离监管上限仍有不小空间。这意味着险资在权益市场的 「弹药」 充足，未来仍有加仓余地。
离全面牛市有多远
大体量的保险资金入市，无疑为 A 股带来了一股源源不断的 「长线」 资金。
但受保险需刚性兑付特性的影响，险资偏爱的投资标的与传统公募基金有所不同，他们更青睐银行、电信、公用事业、能源等高股息率板块的价值蓝筹股。
险资大举买入这些板块，带来了典型的结构性行情。相关个股和板块获得支撑跑赢大市，但资金主要在价值股间腾挪，对成长板块和整体指数的拉动相对有限。
2023 年以来，险资明显加大了港股配置力度，这意味着相当一部分保险资金 「子弹」 流向了估值更低、股息率同样可观的港股市场，而非 A 股。这种分流也使得险资入市对 A 股的提振作用被摊薄。
尽管如此，保险资金作为近两年最重要的机构增量资金，其动向仍深刻影响着市场情绪和预期。
险资入市新模式正在改变 A 股的资金结构——长期资金的占比在提高，价值投资理念更受重视，市场波动性有望降低。
不过，目前险资投入股市的体量相较其数十万亿的总资产仍有限，且偏好集中于少数板块，助推银行股再创新高。
南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻表示，在低利率环境下，险资可突破传统固收依赖，通过权益投资增厚收益，缓解利差损压力。政策同时要求险企 「分类施策」，即根据自身偿付能力、投资能力设定差异化比例，这将推动行业从 「规模扩张」 转向 「质量竞争」。
当然，这其中存在风险与挑战。政策放宽需警惕 「一放就乱」，需配套完善信息披露、穿透监管，防止资金违规流向高风险领域。险企亟需提升投研能力，避免 「盲目跟风」 导致资产泡沫化。同时，需要提升上市公司质量，让险资等长期资金真正 「留得下」。
（界面新闻）
文章转载自东方财富