文章来源：汇通网
高盛分析师指出，由于黄金并非 「消耗品」，而是会随着时间推移不断累积，其价格主要由所有权变动驱动，而非主导其他大宗商品的传统供需关系。
在近期一份研究报告中，分析师写道：「黄金价格的走势更接近曼哈顿优质房地产，而非原油期货。」
他们在报告中解释：「黄金无法像原油那样 『开采即消耗』——你若想获得黄金，只能通过竞价从他人手中购得。黄金不会被 『使用掉』，它只会在不同持有者之间流转，并不断重新定价。金价本质上反映的是：谁更愿意持有它，谁又愿意放弃它。」
这一特性使黄金与其他大宗商品截然不同。对于普通大宗商品而言，价格由消费端的供需关系决定，且高价格通常会抑制需求；而黄金则完全不同。
分析师强调：「黄金市场的平衡并非通过 『生产与消费的差额』 实现，而是通过所有权的变动来达成。」
高盛进一步将黄金买家划分为两大核心群体：
坚定买家 （Conviction Buyers）：包括各国央行、黄金 ETF（交易所交易基金） 及投机者。这类买家的购买行为不受价格波动影响，无论金价高低都会持续买入。
机会型买家 （Opportunistic Buyers）：主要包括印度、中国等新兴市场的家庭及个人投资者。他们仅在金价处于自身认为 「有吸引力」 的水平时才会入市购买。
分析师表示，在黄金抛售潮期间，机会型买家为金价提供了 「底部支撑」；但真正决定金价长期趋势的，却是坚定买家——这一点与曼哈顿房地产市场极为相似。
他们在报告中以曼哈顿房地产为例：「曼哈顿的公寓总数基本固定，每年新增的少量新建公寓并非推动房价的关键因素。真正决定房价走势的，是 『边际买家』 的身份——即最后那批愿意为房产出价的买家是谁。」
曼哈顿房地产市场同样存在两类对应的买家：一类是 「坚定买家」，他们有能力承担高价，且居住需求不受成本影响 （无论房价高低都会选择在曼哈顿购房）；另一类是 「机会型买家」，若曼哈顿房价过高，他们会选择居住在新泽西州或纽约周边行政区，仅在曼哈顿房价回落至合理区间时才会考虑购买。
从历史数据来看，人类有史以来开采的黄金总量约 22 万吨，几乎全部留存至今——其中大部分储存在金库、各国央行储备或作为珠宝被持有。而全球每年新增的黄金产量，仅能使现有黄金存量增加约 1%。无论是曼哈顿房地产市场，还是黄金市场，价格变动的核心驱动力都不是 「新增供应的多少」，而是 「坚定买家对现有资产的竞价推升」。
高盛分析师通过研究测算得出：坚定买家的资金流向能解释约 70% 的黄金月度价格波动。具体而言，坚定买家每净买入 100 吨黄金，金价便会上涨约 1.7%。
7 月中旬，高盛重申了其对黄金的价格预测：预计到 2025 年底，金价将升至每盎司 3700 美元；到 2026 年中期，金价将进一步攀升至每盎司 4000 美元。高盛指出，支撑金价维持高位的因素包括各国央行的持续购金、黄金 ETF 的资金流入，以及大规模的表外黄金购买 （指未计入资产负债表的黄金持有行为）。
这家投行在报告中补充道，当前投机性头寸的清算为 「结构性买盘」（长期、稳定的买入需求） 创造了空间；同时，黄金 ETF 的资金流入及各国央行的强劲购金，正逐渐成为黄金需求的 「新支柱」。
此外，高盛再次重申其 「做多黄金」 的投资建议，并表示部分市场持续增长的表外黄金购买量，正为全球金价提供有力支撑。
