上周，在宏观面乐观预期不断升温的背景下，聚丙烯期货 2601 合约价格下探至 6970 元／吨附近后止跌反弹。
美联储降息预期升温，宏观因子改善。上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话释放出鸽派信号，被市场普遍解读为 9 月议息会议后即将降息的明确信号。鲍威尔强调就业市场面临的下行风险正在增加，在基准前景和风险平衡不断变化的背景下，美联储可能需要调整政策立场。该表态被广泛视为其为启动降息所做的铺垫。在鲍威尔发声后，交易员加大了对美联储 9 月降息的押注。据 CME「美联储观察」 数据，美联储 9 月维持利率不变的概率为 8.9%，降息 25 个基点的概率为 91.1%。不仅如此，目前美国金融市场押注年内降息两次的概率也在显著上升。
地缘溢价回吐，成本因素弱化。聚丙烯的上游原料主要包括煤炭和原油，通过不同工艺路线生产丙烯，进而聚合生成聚丙烯。上周五夜盘，国内煤炭期货价格止跌企稳，令煤化工商品成本支撑增强。但在油化工路径中，原油期货价格缺乏推动聚丙烯价格走强的动力。一方面，原油地缘溢价不断缩水。近期美俄两国元首会晤，紧接着美国及多个西方国家就尽快结束俄乌冲突进行商谈。在多方斡旋下，乌克兰方面表示已准备好采取措施实现和平，俄乌双方领导人也将举行会谈，这些都将推动地缘风险降温。另一方面，油市关注点转向供应过剩局面。在原油期货价格承压的背景下，聚丙烯期货的成本支撑弱化。
聚丙烯产量也小幅增长。上周，因浙江石化和广东石化等检修装置恢复开车，聚丙烯损失量继续下降，导致整体产量小幅增加。隆众资讯数据显示，截至 2025 年 8 月 24 日当周，国内聚丙烯平均产能利用率为 78.22%，周度上升 0.31 个百分点。其中，中石化产能利用率为 83.84%，周度上升 2.31 个百分点，主要因镇海炼化一线 20 万吨／年装置重启。同时，浙江石化一线 45 万吨／年及广东石化二线 20 万吨／年等装置重启，也推动聚丙烯平均产能利用率上升。受此影响，上周国内聚丙烯产量达 78.63 万吨，周度小幅增加 0.32 万吨，涨幅 0.41%；较去年同期的 66.79 万吨增加 11.84 万吨，涨幅达 17.73%。虽然上周大榭石化新装置投产计划推迟，但生产企业检修损失量延续高位窄幅下滑走势。鉴于本周京博聚烯烃双线计划重启，聚丙烯检修损失量预计走低，后市国内聚丙烯产量或维持回升态势。
聚丙烯需求依然偏弱。进入 8 月下旬，国内聚丙烯下游需求启动不及预期，消费市场交投仍显疲软。企业因非标品出货压力纷纷降价去库，导致聚丙烯价格弱势下跌。隆众资讯数据显示，近期上海石化、镇海炼化及中安联合部分资源下调 50~100 元／吨。目前，国内聚丙烯下游行业平均开工率多数呈走高趋势。BOPP 行业整体订单虽呈增长态势，但部分企业因订单不足装置停车，导致行业开工率下滑。PP 管材方面，在无政策利好驱动下，市场交投氛围欠佳，需求跟进有限，行业开工率也有所回落。
综上所述，宏观面，随着美联储降息预期升温，市场情绪显著改善。产业面，原油期价反弹动力不足，聚丙烯成本支撑有所弱化。且供应压力回升，下游需求启动不及预期。因此，在宏观 「强预期」 与产业 「弱现实」 博弈背景下，预计聚丙烯期货将维持震荡企稳走势。
（作者期货投资咨询从业证书编号 Z0001617）
（期货日报）
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