【文章来源：新华财经】
新华财经法兰克福 9 月 8 日电 （记者 马悦然） 黄金在 2025 年上半年不断刷新历史新高后，不少投资者因 「畏高情绪」 转向谨慎或者观望态度。然而在消化了前期美国经济数据反弹和关税冲突缓和带来的利空后，受降息驱动上行，黄金价格近日再度突破高点。
金价上涨凸显降息预期与避险需求升温
黄金价格在消化了前期美国经济数据反弹和关税冲突缓和带来的利空后，再度受降息驱动上行。
9 月 5 日，美国劳工统计局 （BLS） 公布的 8 月份非农就业报告直接促使黄金价格进一步冲破历史新高。数据显示，美国 8 月非农就业人数仅增加 2.2 万，远低于市场预期的 7.5 万，且低于 7 月份上修后的 7.9 万。同时，失业率从 4.2% 小幅上升至 4.3%。这份疲软的就业数据，迅速强化了市场对美联储即将重启降息的预期。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 此前在杰克逊霍尔全球央行年会上已释放鸽派信号。荷兰商业银行大宗商品主管 Warren Patterson 指出，疲软的就业市场很大概率为 9 月重启降息打开大门，芝商所 FedWatch 工具显示，市场对美联储在 9 月 16 日至 17 日会议上降息 25 个基点的可能性高达 86%，甚至有 14% 的可能性降息 50 个基点。
持有黄金本身不会带来利息收入，在低利率环境中其持有成本相对降低，吸引力自然增强。摩根士丹利 （Morgan Stanley） 分析师 Amy Gower 和 Martijn Rats 研究指出，历史经验表明，在美联储开启降息周期后的 60 天内，黄金价格平均上涨 6%，在某些周期中涨幅甚至高达 14%。这种降息预期，直接为黄金价格的短期飙升提供了强劲的金融属性支撑。
美元信用重估与地缘风险支撑金价长期上涨
当前市场对美元未来走向的担忧，是推动黄金上涨的核心驱动力之一。这不仅来源于美联储降息本身带来的美元走弱，根本上还在于对美元作为全球储备货币信用的质疑。美国银行分析师指出，近期美联储理事被免职的风波削弱了市场对美元资产的信心，避险资金涌入对金价形成支撑。美国司法部已对美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 展开刑事调查，这被市场解读为美联储独立性受到了干扰。
虽然近期出现了美元和黄金齐涨的 「反常」 现象，但难掩市场对美元长期信用的深层担忧。市场人士指出，美联储降息是美元走弱的一个引子，但更根本的是，特朗普政府的一系列政策，正在撼动美元的根基。远东资信研究院副院长张林也强调，大国博弈持续加深，美元避险功能有所削弱，这增强了黄金的避险吸引力。
此外，地缘政治紧张局势持续升温。XS.com 的高级市场分析师 Samer Hasn 认为，复杂多变的国际形势正在推动金价上涨，使得黄金作为 「终极的风险对冲工具」 的吸引力显著提升。
美国的财政健康状况也引发了市场对通胀的深层担忧。美国银行大宗商品及衍生品研究主管弗朗西斯科·布兰奇 （Francisco Blanch） 表示，持续高企的预算赤字正在加剧通胀压力，并强化实体资产的作用。正信期货金融组的也分析指出，美国债务规模持续扩大，即使关税收入创下历史新高，也难以填补快速攀升的政府开支。
这些因素使得国际社会对美国财政可持续性产生担忧。国际三大信用评级机构均已下调美国评级，美元遭遇信用危机。这种对美国财政赤字和通胀压力的担忧，使得黄金作为抗通胀工具的价值凸显。
不仅是美国，全球范围内的政府债务问题也日益严峻。公开数据显示，全球未偿债务总额如今超过 100 万亿美元，高负债侵蚀经济信心，使得黄金被视作对冲手段。
押注黄金的长期趋势难改
交易所交易基金 （ETF） 和各国央行的买入动作皆未停止。根据世界黄金协会 （WGC） 的最新数据，全球黄金 ETF2025 年年内累计净流入约 470 亿美元，6-8 月三个月持续净流入，其中以北美市场与欧洲市场净流入居首。Crescat Capital 的宏观策略师 Tavi Costa 认为，除美国外的各国央行现在持有的黄金超过美国国债是一个 「重要的里程碑」，标志着全球储备构成正在发生深层次、长期的结构性变化。
市场普遍认为，面对当前的不确定性，黄金市场中长期前景依然乐观；而短期内，疲弱的美国非农就业数据也进一步巩固了美联储的降息路径，从而利好黄金。
高盛 （Goldman Sachs） 在本周的报告中预计，到明年年中金价将升至每盎司 4000 美元，如果美联储独立性的问题加剧，金价甚至可能达到每盎司 5000 美元。摩根士丹利也将 2025 年第四季度黄金目标价设定为每盎司 3800 美元。
此外，贵金属几大品种内部呈现 「黄金领涨、白银跟涨、铂族补涨」 的结构。摩根士丹利将 2025 年第四季度白银目标价定在 40.9 美元／盎司，并指出在工业需求修复与供给收紧的背景下，白银具备超预期上行的可能。
编辑：郭洲洋
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