【文章来源：天天财富】
持续上攻之后，A 股市场出现回调，「慢牛」 行情能否继续演绎？
周一 （9 月 8 日），市场全天震荡分化，算力硬件股大跌，新易盛（300502.SZ） 跌近 10%。截至收盘，三大指数涨跌不一，沪指报收 3826.84 点，涨幅 0.38%；深成指涨 0.61%，创业板指跌 0.84%。两市全天成交额 2.42 万亿元，较上一交易日放量约 1141 亿元。
上周 （9 月 1 日至 5 日，下同），沪指连续三个交易日收跌，其间更是跌破 3800 点；两融余额大幅缩水，截至 9 月 4 日达 2.28 万亿元，较前一交易日减少逾百亿元；前期强势的科技算力股也出现下跌。
如何看待近期的市场波动？中航证券首席经济学家董忠云告诉第一财经，8 月底 A 股开启震荡，原因包括市场前期浮盈较大、部分资金选择 「落袋为安」，政策发力窗口缺乏等。
不过，分析认为，近期的 A 股回调可视为市场的 「良性降温」，而非牛市趋势反转。「尽管此前市场情绪偏热，但并未进入极端状态，当前属于慢牛格局中的正常回踩，并非上涨行情的终结。」 华鑫证券首席策略分析师严凯文告诉记者。
对于市场调整周期和后市布局，多方观点认为，短期市场调整接近尾声，阶段性震荡不改中期牛市趋势。
市场进入震荡调整窗口期
机构普遍认为，A 股本轮行情始于 6 月 23 日。彼时，上证指数从 3360 点起步，接连突破整数关口，7 月从 3500 点一路上行，月末逼近 3600 点。8 月之后沪指继续上攻，一度逼近 3900 点。据东方财富数据，6 月 23 日至 8 月底，沪指累计涨幅近 15%，深成指和创业板指分别累计上涨近 27% 和 44%。
行情经过长时间发酵后，在近期出现震荡调整。从上周市场表现看，沪指在 9 月 2 日至 4 日三连跌，4 日更是跌破 3800 点，当日报收 3765.88 点，跌幅 1.25%，但次日 （9 月 5 日） 便重回 3800 点上方。
两市成交额也出现明显缩量。9 月 3 日，沪深两市当日成交额 2.36 万亿元，较前一交易日减少 5109.05 亿元；5 日两市成交额 2.3 万亿元，较前一交易日缩量 2395.99 亿元。
作为市场资金风向标的两融余额，也终结了连增趋势。截至 9 月 2 日，两融余额达 2.29 万亿元，较前一日减少约 85 亿元，并终结了此前的七连增。之后，两融余额再度缩水，截至 9 月 4 日达到 2.28 万亿元，较前一日减少 103.17 亿元，是 8 月以来相邻两日减少金额最多的一天。
板块方面，上周，前期积累了较大涨幅的科技股也出现大幅下跌趋势。9 月 4 日，寒武纪单日跌幅达到 14.45%，总市值较前一日蒸发约 840 亿元。被市场统称为 「易中天」 的新易盛、中际旭创、天孚通信3 只个股，当日跌幅也均在 10% 以上。
资金流向上，9 月 4 日，申万一级 32 个行业中有 26 个行业遭主力资金净流出，其中，计算机、电子行业主力资金净流出居前，净流出金额均超百亿元；通信、机械设备、汽车、国防军工、有色金属等行业主力净流出金额也较高。
进入本周，周一开盘，高位算力硬件股持续下挫，中际旭创、新易盛一度跌超 10%。人形机器人概念大涨，肇民科技、骏鼎达、沃尔德当日实现 「20CM」 涨停。
「短期市场调整接近尾声」
市场缘何出现调整？又应如何看待此轮调整？多方观点认为，慢牛行情进入整理期，是受到前期市场过热、利好消息兑现、资金获利了结等多重因素影响。
董忠云认为，从时间线看，8 月 26 日起 A 股开启震荡，从时间窗口来看，市场对于本月初重要活动前的上涨预期过于一致，且累积浮盈较大，而重要活动之后、「十五五」 规划前缺乏政策发力窗口，导致部分资金落袋为安。
「更进一步来看，当前杠杆资金的绝对额处于较高水平，部分投资者担心杠杆资金在股市震荡期被迫降低仓位，从而引发市场波动。」 他说。
在严凯文看来，近期 A 股回调，可视为对 8 月涨幅过陡、融资余额飙升的一次 「良性降温」，属上行中继，而非趋势反转，理由包括风险溢价仍高于十年中枢，潜在政策催化 （10 月 APEC、四中全会 「十五五」） 尚未落地。
中信建投证券策略分析师夏凡捷提到，9 月 2 日至 4 日，沪指连续三日下跌，本轮慢牛行情首次进入整理期。
「主要是由于八月下旬以来市场交易过热，同时资金显著集中于 TMT 板块导致交易结构恶化，另一方面，月初重要活动、美联储降息预期等利好已经或接近兑现，也导致风险偏好下降。」 他说。
本轮调整中，算力科技股为何出现大跌？
从技术层面，严凯文分析称，算力链大跌，本质是高拥挤度下的 「高切低」 兑现，而非基本面证伪。他结合数据提到，CPO 板块 「易中天」8 月涨幅超 40%，融资盘占比升至 15%，触发技术性止盈；但在产业端，AI 算力需求仍环比抬升，阿里、字节国产大模型迭代加速。
「近期，一些科技权重股出现调整，这些个股前期涨幅过大，目前部分获利盘涌出，同时还有科创板 50 指数样本股权重将调整的消息。」 中航证券首席策略分析师张郁峰告诉记者。
再从资金层面看，张郁峰认为，当前阶段，资金正在从获利较大的品种退出，转而去寻找一些目前估值较低的品种的投资机会，预计市场将形成高成长股和低估值股共同震荡上行的格局。
对于两融余额变动，他提到，两融余额在连增之后出现降温，侧面反映出一部分杠杆资金面对市场震荡压力在适度降杠杆。
本轮调整预计持续多久？市场人士普遍认为，短期的市场调整已接近尾声。
在董忠云看来，目前市场震荡持续约一周，或 （调整） 尚不充分，但此前热门主线已有较明显调整，因此震荡或已接近中段。
「从近两日市场表现来看，成交额较此前大盘加速上涨阶段已回落，此前热门主线有所回落，同时新能源、机器人、农业等多个板块有所异动，或反映市场热情从躁动阶段恢复正常，但对牛市的信心依旧充足，积极寻找新的机会，因此本轮 A 股震荡，下方空间不会太大。」 他说。
招商证券首席策略分析师张夏表示，短期市场调整接近尾声，转为低斜率上行更加持续，在经过调整后，市场情绪可能会边际放缓。
阶段性震荡不改中期牛市趋势
那么，应如何应对本轮调整？市场中长期是否能延续上涨态势？整体来看，业内认为，短期波动不改市场中长期上涨趋势。
华泰证券研究所策略首席何康提到，中长期视角下，目前驱动 A 股上行的核心驱动力并未发生根本性的转变。这些驱动力包括：外部环境边际改善，市场对美联储在 9 月降息的预期增强，人民币升值逻辑走强，对市场风险偏好仍有一定支撑；整体政策面持续托底，「资产荒」 现象仍未缓解，资金面维持宽松，市场流动性相对充裕等。
资金层面，据何康观察，市场处于 「机构+个人」（资金） 共振流入的阶段，以融资为主的交易型资金寻找新的低位主题方向，配置型外资、新发偏股型基金持续入市。
董忠云认为，中期看，新旧动能转化作为本轮经济转型牛的核心驱动仍在稳步推进之中，阶段性震荡不改中期牛市趋势。同时，本轮经济转型牛中，「稳股市」 政策工具的实际运行效果得到验证，政策有望推动本轮牛市以慢牛趋势发展。
牛市整理期应如何进行配置？
董忠云认为，「高切低」 或正在演绎，建议关注利润改善幅度大且估值仍处于相对低位的行业，包括电力设备、美容护理、交通运输、医药生物、食品饮料等。
何康建议，在 AI、医药、反内卷、大金融等前期主线中内部 「高切低」，关注创新药、保险、存储、AI 应用侧、机器人、氯碱等方向。他还提到，可适当左侧布局消费，如景气回升的乳制品、调味品、美容护理等大众消费方向。
（文章来源：第一财经）
(原标题：市场调整将持续多久？分析称短期调整已近尾声，阶段震荡不改牛市趋势)
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