近期，在美联储降息预期升温、美联储人事变动等因素推动下，贵金属价格走高。目前，市场已充分定价美联储 9 月降息预期，叠加部分多头资金获利离场，短期银价或维持高位震荡。重点关注美联储官员发言，以及点阵图情况，若未释放更 「鸽」 派的信号，贵金属价格可能面临调整压力。白银投资属性较强，在降息预期的驱动下，白银价格向上空间可能更大。
美国劳动力市场疲软
今年上半年，美国新增非农就业人数有所减少，一方面，经济增长放缓；另一方面，移民、政府部门裁员政策对就业市场产生冲击，失业率亦有所上升。
最近两个月，美国劳动力市场出现加速放缓迹象，职位空缺、ADP、初请失业金人数等指标均走弱。美国 8 月新增非农就业岗位仅 2.2 万个，远不及预期的 7.5 万个，与修正后的前值 7.9 万个相比呈断崖式下跌。8 月失业率也从 4.2% 升至 4.3%，为 2021 年来的最高水平。更令市场担忧的是，虽然 7 月的新增就业数据上修 6000 个，至 7.9 万个，但 6 月数据从此前的增加 2.7 万个大幅下修为减少 1.3 万个。从具体分项来看，美国联邦政府就业继续拖累整体就业市场，8 月联邦政府职位减少 1.5 万个，私营部门增加 3.8 万个就业岗位。作为过去几年来贡献美国新增就业的主要驱动力，医疗行业当月新增 3.1 万个就业岗位，社会救助行业增加 1.6 万个就业岗位，批发贸易和制造业的就业岗位数量均减少 1.2 万个。美国就业市场疲软，驱逐非法移民或进一步加大美国就业市场当前所面临的下行压力，预计四季度就业市场整体仍然偏弱。
美联储降息预期升温
美国关税政策对经济的冲击逐渐显现，通胀温和反弹，劳动力市场大幅降温，美联储降息预期升温。8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在代表全球央行风向标的杰克逊霍尔经济研讨会上释放了降息的信号，市场预期 9 月美联储重启降息。8 月 28 日，美联储理事沃勒表示支持在 9 月 16 日至 17 日的货币政策会议上降息 25 个基点。他预计未来 3 到 6 个月还将进一步降息，具体节奏根据即将公布的数据而定。
美联储重点关注通胀和就业市场的表现，在就业市场风险大于通胀时，美联储倾向于降低利率。预计美联储在 9 月和 12 月议息会议上分别降息 25 个基点，明年上半年或仍有 2 次降息。后续降息幅度更多取决于数据的表现，如果通胀风险加剧，美联储仍可以叫停降息。
白银工业需求强劲
2025 年白银需求或仍强劲。过去几年，在以中国为主导的新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。世界白银协会数据显示，过去 4 年白银供应缺口累计达 2.1 万吨，相当于全球半年产量。预计 2025 年全球白银供应缺口为 3657 吨，较 2024 年有所缩窄，但仍处于较高水平。全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。
供应方面，预计 2025 年白银总供应量为 3.2 万吨，较 2024 年增加 482 吨。其中，矿山供应量为 2.6 万吨，回收银为 6000 吨。需求方面，2025 年全球白银总需求预计为 3.57 万吨，较 2024 年减少 491 吨。其中，工业总需求为 2.1 万吨，占白银总需求的 59%。光伏产业需求持续增加，预计 2025 年需求为 6100 吨。虽然今年白银供应可能存在缺口，但随着国内光伏抢装结束，白银消费面临一定压力，未来银价上升可能导致下游消费和采购走弱，进而对白银价格继续上行产生一定的阻力。
综合来看，由于特朗普对美联储持续施压，市场对美联储独立性的担忧加剧，市场避险情绪有所升温。此外，全球贸易格局和政治局势仍具有不确定性，贵金属短期或维持偏强走势。中长期来看，美国经济增长放缓、宽松的货币政策延续，贵金属仍有上行空间。（作者单位：徽商期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
