作者：
孙华秋
市值四天蒸发超 900 亿元！9 月 9 日，光模块龙头中际旭创（300308.SZ） 股价下跌 2.89% 至 359.29 元/股，较 9 月 4 日的高点 448.00 元/股大幅回落，市值则跌破 4000 亿元关口，为 3972 亿元。不过，其股价调整并未持续，此后两个交易日，中际旭创股价迎来大幅反弹，市值再度站上 4000 亿元。
早在 9 月 5 日，针对公司估值风险，买方机构荒原投资董事长凌鹏公开发文质疑 「中际旭创 2027 年 250 亿元净利润」 预测的合理性，而卖方机构国盛证券分析师则在朋友圈以 「买你的白酒去吧」 的尖锐回怼将这场论战推向舆论高潮。
这场多空博弈的核心，直指对行业周期的认知分歧。在市场沉醉于 AI 算力爆发驱动 800G/1.6T 光模块市场扩容的红利时，凌鹏援引煤炭、白酒等行业的历史周期规律警示，上述 250 亿元净利润预测建立在 「产能顺利投放+产品不降价」 的双重假设之上，却明显忽视了行业周期波动对盈利的潜在冲击。
9 月 8—9 日，就产能布局、行业价格战等问题，时代商业研究院向中际旭创发函，并向其副总裁、董秘王军致电询问。针对市场关注的 250 亿元净利润数据争议，王军在电话中回应称，「我们对这个不发表意见。对于行业前景和公司的基本面，相关信息已在公司的投资者关系活动记录表、定期公告中清晰阐述，请投资者以公司公告披露内容为准。」
一场并购带来的蝶变
2012 年，中际旭创顶着 「电机绕组设备龙头」 的光环登陆创业板。凭借在通信基站、新能源汽车电机等领域的设备供应，中际旭创在细分市场站稳脚跟，但随着行业发展，市场天花板逐渐凸显。
2016 年，当中际旭创宣布以 28 亿元收购苏州旭创科技有限公司 （下称 「苏州旭创」）100% 股权时，鲜少有人预料到，这场看似常规的并购，将改写中国光通信行业的竞争格局，更成为中际旭创腾飞的关键转折点。
中际旭创，2016 年营业收入仅为 1.32 亿元，主业仍聚焦于通信设备用电机绕组设备，是产业链上游的 「制造配角」；而苏州旭创已成功攻克了高速光模块的多项关键技术难题，在该领域崭露头角，成为北美云厂商供应链中的重要玩家。
完成收购后，中际旭创的业绩迎来质的飞跃。2017 年，其营收飙升至 23.57 亿元，较 2016 年增长超 16.91 倍；归母净利润达 1.62 亿元，较 2016 年增长 15.06 倍。此后，中际旭创的业绩更是一路高歌猛进，步入发展的快车道。
从行业发展趋势来看，光模块作为数据传输的核心器件，正处于云计算、AI 算力爆发的 「时代风口」。中际旭创敏锐地抓住了机遇，依托苏州旭创的技术优势与自身制造经验，持续推进光模块产品技术升级迭代，迅速在这一轮科技浪潮中抢占先机。
财务数据是中际旭创业务转型发展的有力见证。2024 年，中际旭创的营业收入高达 238.62 亿元，同比增长 122.64%；归母净利润为 51.71 亿元，同比增长 137.93%，业绩表现极为亮眼。2025 年上半年，该公司延续高增长态势，实现营收 147.89 亿元，同比增长 36.95%；归母净利润 39.95 亿元，同比增长 69.40%；主营业务毛利率为 39.96%，同比增加 6.13 个百分点，展现出强劲的发展韧性。
对此，中际旭创在半年报中表示，业绩增长主要受益于重点客户进一步增强资本开支、加大算力基础设施领域投资，800G 等高端光模块的需求显著增长，以及光模块向 1.6T 及以上速率技术加速迭代。
深耕光通信赛道，市占率位列全球第一
如今，中际旭创已成为全球光通信领域的标杆企业，其主营业务聚焦高端光通信收发模块的研发、生产及销售，产品覆盖云计算数据中心、5G 无线网络、电信传输等核心领域，服务于全球客户。在市场研究机构 LightCounting 发布的 2024 年光模块厂商排名中，中际旭创位列全球第一，市场份额持续领跑。
根据 LightCounting 预测，全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026 年将同比增长 35% 至 189 亿美元，2030 年有望突破 350 亿美元。这一增长的核心驱动力来自 AI 基础设施建设。
随着 ChatGPT、DeepSeek、豆包等大模型技术的兴起，海内外云厂商 AI 应用的 Token 处理量激增。比如，谷歌月均 Token 处理量从今年 5 月的 480 万亿增至 7 月的 980 万亿，字节跳动豆包大模型月均 Token 处理量也突破 500 万亿。未来 AI 大模型的广泛应用将进一步推升推理与训练算力需求，直接带动数据中心光模块市场规模增长。
从竞争格局看，数据中心对光模块的高可靠性、短迭代周期要求，正显著提升行业技术门槛。头部厂商在产品可靠性、研发实力及交付能力上的优势将进一步凸显，行业集中度有望持续提高。
在技术层面上，中际旭创的布局全面且技术领先。2020 年，中际旭创推出业界首个 800G 可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800 系列光模块；2023 年，中际旭创在 OFC2023 现场演示了 1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块。目前，中际旭创已具备 3.2T 产品研发能力，并积极布局 LPO/LRO、CPO、光电路交换机 （OCS） 等前沿方向，为多元化需求储备技术实力。
高端产品量产与产能建设的同步推进，是中际旭创巩固市场地位的关键。公告显示，2025 年二季度，中际旭创的 1.6T 光模块已逐步出货，预计未来两个季度持续量产并规模放量。为匹配行业需求增长，中际旭创正推进 800G、1.6T 等高端产品的国内外产能建设，同时加快 「铜陵旭创高端光模块产业园三期项目」 等募投项目落地，进一步提升高端产品产能，保障客户在技术迭代与规模上量的需求，巩固交付能力优势。
凭借技术领先性与市场主导地位，中际旭创成为 A 股 AI 算力赛道的核心标的。其股价在最近短短 5 个月内从 66.70 元/股的低点飙升近 6 倍，最高触及 448.00 元/股，市值一度逼近 5000 亿元，并成为资本市场的焦点，引发买方机构、卖方机构热议。
核心观点：警惕短期波动风险，锚定长期趋势
中际旭创凭借在光模块领域的持续技术突破，已跻身全球 AI 算力基础设施核心供应商之列。该公司构建的 「技术卡位+产能扩张+客户绑定」 三重优势，为其在 AI 算力浪潮中构筑了清晰的增长路径。
建议投资者密切关注全球云厂商资本开支指引、1.6T 模块订单落地进度及 CPO 技术突破节点；同时需警惕市场情绪波动及行业竞争加剧引发的股价短期震荡风险，以长期产业趋势视角把握投资机会。
（时代周报）
文章转载自东方财富