每经编辑｜肖芮冬
上周上证综指演绎 「V 型」 反转，并突破近十年高位。前半周 A 股延续震荡缩量走势，3800 点关口经历多次考验，但均获资金积极护盘。上周四科技股全线回暖，受甲骨文美股大涨刺激，通信 ETF（515880） 封涨停，创业板指涨逾 5%，站上 3000 点；上周五上证继续冲高，逼近 3900 点，再度刷新十年纪录。
《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》 上周印发，即日起两年内开展北京城市副中心等 10 个要素市场化配置综合改革试点。试点不仅涉及土地、劳动力、资本等传统要素，同时支持试点地区深化探索数据、算力、空域、频谱轨道等新型要素配置方式和价值实现路径，有效促进新质生产力培育和发展。
国内宏观数据方面，上周公布了 8 月出口、通胀和社融数据。
8 月出口 （以美元计价） 同比增长 4.4%，较前值 （7.2%） 环比下降 2.8pct。中信建投宏观团队指出，8 月出口同比读数看似明显放缓，有两个原因：一是 8 月出口同比读数受去年同期高基数影响。二是受美国抢进口透支未来需求影响，下半年对美出口放缓是预期之中。8 月中国对非美出口表现偏强，8 月对非美出口环比增速为 1.5%，高于过去 10 年同期均值的 0.6%。
产品上，8 月机电产品出口延续高增势头，其中集成电路、液晶平板显示模组表现亮眼。而箱包、服装、鞋靴、玩具等劳动密集型产品出口依旧明显放缓。说明关税对劳动密集型产品冲击大，中高端制造影响小。
8 月 CPI 同比-0.4%、前值 0%、预期-0.2%、环比 0%；PPI 同比-2.9%、前值-3.6%、预期-2.9%、环比 0%。
CPI 同比由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致。从翘尾看，上年价格变动对本月 CPI 同比的翘尾影响约为-0.9 个百分点，下拉影响比上月扩大 0.4 个百分点；从新涨价看，本月 CPI 环比持平，低于季节性水平约 0.3 个百分点。二者共同导致 CPI 同比走低。
随着扩内需促消费政策持续显效，核心 CPI 同比涨幅连续第 4 个月扩大。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨 36.7% 和 29.8%，合计影响 CPI 同比上涨约 0.22 个百分点；家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅分别扩大至 4.6% 和 2.4%，合计影响 CPI 同比上涨约 0.09 个百分点。
PPI 环比结束连续 8 个月下行态势，由上月下降 0.2% 转为持平。长江证券指出，PPI 同比降幅收窄的主要原因包括：1） 国内市场竞争秩序优化，「反内卷」 政策取得初步成效，重点行业产能治理有序推进，煤炭加工、黑色冶炼加工等行业价格同比降幅显著收窄；2） 新动能行业 （如集成电路封装测试、船舶制造等） 价格同比回升；3） 升级类消费需求增加，部分消费品行业价格同比上涨。尽管如此，PPI 同比仍连续 35 个月为负，反映国内需求疲弱和部分行业产能过剩问题尚未根本解决，国内需求仍需政策提振。
8 月社融增加 2.57 万亿元，同比少增 4630 亿元，新增规模略低于过去五年同期均值 3.04 万亿。
广发证券宏观团队指出，8 月金融数据主要亮点是广义财政有发力迹象，企业部门融资需求有所修复；主要短板是居民部门加杠杆意愿偏低，8 月新增居民短贷 105 亿、续刷历史同期新低。
企业短贷增加了 700 亿元，为 2017 年以来同期最高，或与三个因素有关：一是 「反内卷」带动价格预期好转后，部分企业可能回补库存带动了短贷需求；二是稳息差背景下，银行可能更偏好用短贷来满足企业部门的短期融资需求，短贷部分替代了票据融资；三是优化信贷结构的背景下，银行加快了结构性工具的落地，8 月结构性工具投放增加了 1005 亿元，高于往年同期。
资金面方面，上周两融余额持续提升，新增 533.6 亿元，再度升至历史新高水平。两融余额站稳 2.3 万亿元，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金上周再度大幅流入，上周合计流入 608.22 亿元，南向资金持续流入对港股形成支撑。
海外方面，美国通胀符合预期，美国就业市场继续走弱。
8 月 CPI 数据显示，美国通胀并未大幅走高，这减少了美国 9 月降息的顾虑。美国 8 月核心 CPI 同比上涨 3.1%，符合市场预期，并未大幅走高。中信证券表示，美国 8 月 CPI 大致符合预期，通胀形势未恶化，进口敏感型商品价格和核心服务通胀都比较平稳。未来数月美国总体 CPI 同比增速可能将在 3% 附近徘徊，维持美联储年内将连续降息三次各 25bps 的预测，降息交易应该是近期比较明朗的主线。
上周美国公布年度就业数据修正，非农年度大幅下修 91 万，创下最大幅度下修。尽管市场对此有所预期，然而这还是充分表明美国就业市场大幅走弱。与此同时，上周美国发布的周度失业金数据显示美国初请失业金人数创下四年新高。美国就业市场快速下滑的风险大幅上升，9 月降息概率大幅增加，分歧可能只是在于降息幅度。
往后看，本周密切关注美国 9 月货币政策会议及货币政策指引。
上周市场震荡上涨，沪指盘中再创阶段新高。美国近期披露通胀数据符合市场预期，上周大幅下修年度非农数据，再度强化 9 月降息预期，此外，上周甲骨文披露财报，订单暴涨，也点燃海内外 AI 板块投资热情，国内两融余额再创新高，站上 2.3 万亿元，市场赚钱效应或持续吸引资金入场，建议关注中证 A500ETF（159338）、上证综指 ETF（510760） 等具代表性的宽基产品，把握中国经济长期企稳向好的投资机遇。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
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