【文章来源：金十数据】
被遗忘、被掩盖、渴望关注——过去四年，小盘股一直在股市的阴影角落中挣扎。
如今，它们终于重新走到聚光灯下，带领华尔街新一轮上涨，并结束了自疫情以来的长期低迷。
代表小盘股的罗素 2000 指数 （RUT） 周四飙升逾2.5%，收于2467.70点——表现优于三大大盘股基准指数，此前一天美联储决定9个月来首次降息。
此次反弹推动罗素 2000 创下自2021年11月以来的首个历史收盘新高，结束了长达967个交易日没有创新高的纪录。
周四，美国股市整体大涨，投资者为美联储将政策利率下调 25 个基点至4.00%-4.25%区间而欢呼，并预计年内还会有两次降息。然而，真正领涨的是小盘股，自市场预期美联储恢复降息周期以来，它们的季度涨势不断延续。
根据 FactSet 数据，自8月以来，罗素2000指数已上涨近13.5%，而同期标普500指数 （SPX） 上涨6.9%，纳斯达克综合指数 （COMP） 上涨10.3%。
Glenmede 投资策略副总裁Michael Reynolds指出，美联储降息、小盘股盈利增长潜力以及与大盘股的估值差距，是罗素 2000 近期上涨的主要推动力，也是小盘股进一步上行的动力。
小盘股通常比大盘股对借贷成本的变化更为敏感，因为它们更依赖外部融资来维持业务运营。它们对经济环境变化也更脆弱，但这也带来一种悖论：推动美联储持续降息的经济疲软，可能同时打压对利率敏感的小盘股。
例如，疲弱的经济数据——如失业率上升或非农就业增长放缓——在一定程度上有利于股市，因为它们强化了美联储进一步宽松的预期，而不会直接显示经济陷入衰退。但一旦数据确认经济明显放缓甚至进入衰退，坏消息对小盘股和周期股就会变成真正的坏消息。
问题是：小盘股的反弹究竟能否持续？
Reynolds 对MarketWatch表示：「存在一条狭窄的路径，即劳动力市场出现足够的裂缝，促使美联储降息，但这并不一定意味着经济扩张的终结。」
他说：「到目前为止，非农就业数据仅比几个月前略微走弱，失业率依然正常，因此只是一些边际信息足以让美联储认为风险上升，从而继续宽松。」
小盘股在创新高的情况下仍便宜吗？
可以肯定的是，近期的上涨让小盘股的估值不如之前那么吸引人。iShares 罗素2000 ETF（IWM） 周四的远期市盈率为24.50，而iShares罗素3000 ETF（IWV） 为22.41。
但 Reynolds 和Glenmede团队认为，小盘股在相对基础上仍具吸引力。
虽然小盘股目前交易价格较其公允价值溢价约 2%，但大盘股的溢价高达26%。 根据Glenmede的计算 （基于市盈率、市现率、股息率、市净率等多种估值指标综合得出），两者之间的估值差距约为24%，远高于4%的历史平均水平。 Reynolds称：「从历史角度看，小盘股目前处于相对估值的第90百分位。」
Easterly Snow 的首席投资官兼高级投资组合经理Joshua Schachter则指出，罗素2000指数中的价值股在估值方面便宜得多。
iShares 罗素2000价值ETF（IWN） 周四远期市盈率为18.18（道琼斯市场数据）。
Schachter 对MarketWatch表示：「罗素2000价值股 （XX:RUJ） 几乎回到了大选后的水平。相比之下，罗素2000成长股 （XX:RUO） 更多集中在高市盈率股票上，因此估值更高，但价值股要便宜得多，其市盈率相比基准指数更具吸引力。」
美债收益率上升仍是小盘股的隐忧
Voya Investment Management 首席投资官Eric Stein表示，尽管股市仍有动能，美债收益率上升 （BX:TMUBMUSD10Y） 的风险仍对反弹构成威胁——特别是如果最高法院裁决对特朗普关税不利，可能加剧美国财政担忧。
与此同时，如果特朗普的激进关税政策推动通胀上升 （可能体现在未来的财报和通胀数据中），也可能进一步打压美债市场。
不过，Stein 指出，目前这些风险被股市的动能抵消，部分原因是美联储转向在今年至少进行几次降息。
Stein 还表示看好小盘股。「我认为小盘股将迎来一波上涨。它们此前落后，如今开始回升，而且对利率非常敏感。」
Joy Wiltermuth 亦有贡献。
