文章来源：汇通网
贵金属：美联储主席鲍威尔隔夜表示利率仍有适度限制性，美股被高估，重申美联储面临通胀上升与就业下滑的双重挑战，但对于 10 月是否降息并无明确表态，鲍威尔发言后，美股及贵金属均有所回落。目前美联储内部分歧加剧，鲍曼认为当前降息进程已落后于形势，支持年内三次降息，但古尔斯比则称美联储在进一步降息方面应保持谨慎。总体来看，短期消息面利多有限，长期在全球 「去美元化」 及地缘政治风险之下，贵金属长牛行情仍将持续。 操作上，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 830-860 元/克，沪银 2512 参考区间 10000-10500 元/ 千克。 
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.18%，深证成指跌 0.29%，创业板指涨 0.21%，科创 50 跌 0.10%，沪深 300 跌 0.06%，上证 50 跌 0.09%，中证 500 跌 0.61%，中证 1000 跌 1.09%。两市成交额为 24943.82 亿元，较前一交易日增加约 3729 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行 (1.52%)，煤炭 (1.11%)，电力设备 (0.43%)。表现最差的行业分别为：社会服务 (-3.11%)，商贸零售 (-2.90%)，计算机 (-2.39%)。 基差方面，IH、IF 基差小幅走强，IC、IM 基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.80%、-3.40%，IC、IM 当季合约年化基差率为-14.40%、-16.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市下探回升，全日振幅较大，尾盘小幅收跌，两市成交额较上一交易日小幅上行。从一级行业表现上来看，银行、煤炭等近期均有较大跌幅的大盘权重板块表现较好，对指数支撑性较强，而计算机、医药生物等板块小幅喜爱选哪个。昨日指数放量下行后再度回升，表明资金对于股票市场长期投资价值仍较为认可，承接资金较强，但市场在短期内仍缺乏明确上行信号，短期调整仍难言结束。另一方面，临近十月中旬，下阶段经济发展方向、目标细节或逐渐披露，市场亦有望逐步转向与交易新一轮政策支撑，本轮市场调整有较大可能于本周内告一段落。政策、宏观经济及货币流动性对于指数中长期支撑不变，建议轻仓观察、逢低买入。
国债期货：周二，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30 年期主力合约跌 0.67%，10 年期主力合跌 0.21%，5 年期主力合约跌 0.13%，2 年期主力合约跌 0.05%。30 年期国债活跃券收益率上行 1.6bp 至 2.099%，10 年期活跃券收益率上行 1.05bp 至 1.798%，2 年期活跃券收益率上行 1.25bp 至 1.425%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.03 元、-0.04 元和 0.08 元。 单边策略：情绪再度走弱，长债更弱，权益市场尾盘回暖施加较大压力。9 月 LPR 利率维持不变，降息预期后移对债市利好，强刺激预期有所降温利好长债。国新办发布会尘埃落定，暂无超预期的政策出台，操作方面，短期适度乐观，轻仓持有 TL 多单，中期仍偏谨慎。 跨品种策略：利率曲线有望维持平坦化，持有空短 (TS) 多长 (T) 的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：净基差再次回落至 9 月初位置，推荐持有基差多头组合。
工业硅：工业硅冲高回落后行情再度陷入平淡，市场成交持仓均有所下滑，多空博弈力度下降，市场等待新的刺激。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，且供应有进一步增加倾向，下游多晶硅在政策指引下价格坚挺，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，其余下游维持相对稳定的运行态势。总体来看，工业硅基本面并无显著利多支撑，市场情绪更多受政策预期引导，前期价格冲高后注意行情回调风险。 操作上，轻仓做空，SI2511 合约参考区间 8500-9100 元/吨。
铁合金：观点：中性 合金价格减仓反弹，上方压力较为明显。现货市场交投一般，期现报价活跃，下游按需补库，但补库已经进入尾声。终端钢材需求尚未看到持续性改善，节后仍是关键验证期，需谨慎对待。供应端，产量基本见顶，库存小幅去化，但总体充裕。成本端下方支撑较强，硅铁、硅锰偏低成本在 5500 元/吨、5800 元/吨一线。未来重点关注 10 月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。 观点：期货端节前观望。
焦炭：受台风 「桦加沙」 影响，预计 9 月 23 日至 26 日，福建东部、广西中部南部、广东、海南将有大到暴雨，局部大暴雨。水利部于 9 月 23 日 19 时针对福建、广西、海南启动洪水防御Ⅳ级应急响应，将广东洪水防御Ⅳ应急响应提升至Ⅲ级。截至 9 月 19 日，焦化厂库存下降 1.43 万吨，钢厂库存上升 11.38 万吨，港口库存下降 1.01 万吨，焦炭总库存上升 8.94 万吨。
焦煤：根据中蒙两国双边协定，甘其毛都、策克、满都拉三大主要进口口岸将于 2025 年 10 月 1 日至 7 日闭关，10 月 8 日恢复正常通关。据 Mysteel 统计数据显示，2025 年双节假期期间，三大主要口岸闭关 7 天将影响蒙煤进口量约 187.56 万吨。截至 9 月 19 日，矿山库存下降 21.73 万吨，洗煤厂库存上升 23.77 万吨，焦化厂库存上升 56.87 万吨，钢厂库存下降 3.39 万吨，港口库存上升 11.08 万吨，总库存上升 66.6 万吨。
螺纹钢： 高炉钢厂加速复产，开工率回升至高位，日均铁水产量大幅增加。上周螺纹产量下降 5.48 万吨至 206.45 万吨，其社会库存环降低 2.02 万吨，而厂内库存微降 1.56 万吨，表观需求较上周增加 11.96 万吨。本周市场情绪面偏差，投机需求减少明显，加上近期部分区域多雨天气影响，需求整体偏弱，预计节前建筑钢材价格或震荡偏弱运行。
热卷： 上周热卷产量环增 1.35 万吨，库存微增 4.67 万吨，表需下降 4.34 万吨至 321.82 万吨。目前钢厂盈利虽有收窄，但也仍有利润，因此产量回升较快，但需求改善有限。当前热卷整体产量偏高，去库延续性不强，上周再度轻微累库。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。 策略上，螺纹 2601 参考 3050-3200 区间，热卷 2601 参考 3300-3450 区间。
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