东吴证券
假期海外市场复盘
国庆假期期间 （全球股票市场及大宗商品涨跌幅区间选择为 10 月 1 日至 10 月 6 日），港股仅有三个交易日 （10 月 1 日国庆休市），整体冲高回落，第一个交易日大幅上涨、后两个交易日回落，恒生科技仍涨超 1%，恒指近乎回吐涨幅。美股三大指数均小幅收涨，其中纳指涨超 1%，纳斯达克中国金龙指数相较港股弹性更佳、涨超 2%。欧洲市场整体上涨，其中德国市场涨超 2%。亚太市场中日经 225 涨近 7%、领涨全球主要市场，其中 10 月 6 日单日涨幅近 5%（高市早苗胜选后第一个交易日）；商品：整体上涨，原油价格承压，黄金续创历史新高；外汇：美元低位震荡，人民币小幅贬值；债市：美十年国债收益率反弹。
国庆假期期间 （10 月 1 日-10 月 6 日），港股冲高回落。恒生指数、恒生科技分别上涨 0.38%、1.31%，涨幅主要有第一个交易日贡献。港股上涨的主要驱动仍然是 AI 叙事，一方面是半导体龙头再度爆发，中芯国际和华虹半导体涨幅分别达 14.46%、14.38%；另一方面是互联网大厂延续上涨，阿里巴巴、百度、快手等均录得较高涨幅。
国庆假期期间 （10 月 1 日-10 月 6 日），美股震荡走强。三大指数均小幅收涨，而费城半导体指数表现出色，涨幅超 6%。驱动美股走强的因素一方面是 ADP 数据萎缩使得降息预期强化；另一方面是 AI 产业迎来密集催化。
海外宏观
美国方面。美国政府时隔七年后再度 「关门」，导致非农数据缺席；9 月 ADP 就业数据意外萎缩，年内降息预期升温。
日本方面，有史以来第一位女首相将上任。
地缘政治方面，特朗普提出 「20 点计划」，加沙或将停火。
能源方面， OPEC+接近就 11 月增产 13.7 万桶/日达成原则性协议。
国内宏观
国庆出行消费: 出行活力强劲，假期前半程全社会跨区域人员流动量创历史新高；出游需求旺盛，「请 3 休 12」 的拼假策略下，更多消费者选择向后延长假期，年轻人是出游主力；票房同比明显下滑
政策：央行加量续作买断式逆回购；合格境外投资者可参与 ETF 期权交易；开展消费新业态新模式新场景试点，及国际化消费环境建设；全年消费品以旧换新资金已全部下达；多地出台新一轮楼市优化政策
产业动态
AI 与泛 AI：AMD 与 OpenAI 达成数百亿美元芯片交易；OpenAI 于开发者日亮相 ChatGPT 应用生态，推出社交媒体应用 Sora2，以 5,000 亿美元估值完成股票交易；三星电子和 SK 海力士将向星际之门供货；苹果搁置混合头显 Vision Pro 开发，优先开发 AI 眼镜；鸿海三季度营收受 AI 服务器拉动创历史新高；微软与新兴算力服务商合作缓解算力短缺，且计划将 AI 融入 Office；腾讯混元图像 3.0 全球 「盲测」 登顶文生图第一。
其他产业事件：特斯拉三季度汽车销量意外增长，计划发布针对 Model Y 的廉价车型。
市场观点
传统日历效应下，国庆后市场多呈 「涨多跌少」 的格局，而本轮节前 2 个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作，因此节后指数层面需重视量价的配合情况。节假日期间，内外部利好叠加，尤其海外美联储降息预期升温、中美谈判或释放乐观信号、AI 产业趋势催化显著，预计短期内市场风格或偏向具备催化的、远期成长属性更强、估值约束更低的方向，以及政策+涨价逻辑支撑的顺周期链条。整体四季度而言，胜负手来自顺周期和低位科技分支：对于顺周期板块，四季度政治局会议以及中央经济工作会议召开后，相关逆周期调节政策有望出台，叠加前期反内卷推进，经济供需格局有望改善、进而改善市场对来年经济的预期，推动顺周期行情的开展，建议关注新能源、化工、有色等 PPI 交易主线，及白酒、餐饮等 PPI→CPI 传导方向；对于低位科技分支，基于产业趋势确定性和赔率思维，在 AI 产业链中相对滞涨的分支 「另开一桌」 将是不错的思路，建议积极布局如存储、AIDC 相关配套设施、AI 应用 （包括但不限于 Agent、AI+医药、人形机器人、端侧 AI、智能驾驶） 等 AI 产业链中的滞胀分支。
注：本文所涉及个股或者公司仅代表与产业链或交易热点有关联，本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。
风险提示：
经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险。
（东吴证券）
文章转载自东方财富